|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Рост государственного долга: возвращение финансовой репрессии и высокой инфляции?
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2024-1-33-51
Аннотация
Мировой финансовый кризис 2007—2009 гг. вынудил регулирующие органы развитых и развивающихся стран ужесточить контроль над финансовым сектором. Несмотря на то что меры по финансовому регулированию содержали элементы финансовой репрессии, таковыми они не признавались ввиду отсутствия высокой инфляции, которой сопровождалась финансовая репрессия второй половины XX в. Наоборот, после мирового финансового кризиса в развитых странах возникли риски дефляции. Как следствие, используемые меры контроля финансового рынка с элементами финансовой репрессии не становились препятствием для достижения цели центральных банков. Однако макроэкономическая среда после пандемии COVID-19 изменилась, глобальная инфляция ускорилась. Применение финансовой репрессии в текущих условиях увеличивает риски фискального и финансового доминирования, в рамках которых цель по экономическому росту и соображения финансовой стабильности могут стать препятствием для борьбы с инфляцией. Ввиду ликвидационного воздействия высокой инфляции и финансовой репрессии на государственный долг в 1940—1980 годы можно предположить существование мотивации стран к применению данной практики для стабилизации государственного долга на современном этапе. Более того, геополитические факторы и риски глобальной рецессии, вероятно, предопределят дальнейший рост государственного долга в мире. Финансовая репрессия может стать особенностью экономической политики следующего десятилетия, а высокая инфляция примет устойчивый характер вопреки стремлению центральных банков вернуться к ее низким целевым значениям. В условиях введенных против России санкций и тенденции к разбалансировке фискальной сферы данные риски характерны и для российской экономики.
При поддержке: Статья подготовлена в рамках Программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ
Об авторах
Е. А. Пак
https://www.hse.ru/org/persons/401632446
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Пак Евгения Александровна, аспирант департамента теоретической экономики
Москва
С. Э. Пекарский
https://www.hse.ru/staff/spekarski
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Пекарский Сергей Эдмундович, к. э. н., проф. департамента теоретической экономики
Москва
Список литературы
1. Ахмед Абу Бакр Ф. А. (2017). Внешний аспект финансовой репрессии // Деньги и кредит. №17. С. 50–58. [Ahmed Abu Bakr F. A. (2017). External aspect of financial repression // Russian Journal of Money and Finance, No. 17, pp. 50–58. (In Russian).]
2. Банк России (2022). Доклад о денежно-кредитной политике №4, M., 8 ноября. [Bank of Russia (2022). Monetary Policy Report, No. 4, Moscow, November 8. (In Russian).]
3. Банк России. (2022). Программы «льготной ипотеки от застройщика». Доклад для общественных обсуждений. [Bank of Russia. (2022). Programs of "soft mortgage loans from the developer". Report for public discussions. (In Russian).]
4. Горюнов Е. Л., Дробышевский С. М., Мау В. А., Трунин П. В. (2021). Что мы (не) знаем об эффективности инструментов ДКП в современном мире // Вопросы экономики. № 2. С. 5–34. [Goryunov E., Drobyshedsky M., Mau V. (2021). What do we (not) know about the effectiveness of the monetary policy tools in the modern world? Voprosy Ekonomiki, No. 2, pp. 5-34. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-2-5-34
5. Мау В. (2021) Пандемия коронавируса и тренды экономической политики // Вопросы экономики. № 3. С. 5–30. [Mau V. (2021). Coronavirus pandemic and trends of economic policy. Voprosy Ekonomiki, No. 3, pp. 5-30. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-3-5-30
6. Easterly R. (1989). Fiscal adjustment and deficit financing during the debt crisis. The World Bank Policy Research Working Paper Series, 138.
7. Fischer S., Sahay R., Végh C. (2002). Modern Hyper- and High Inflations. Journal of Economic Literature, No. 3, pp. 837-880.
8. Drumetz F., Pfister C. (2021). Modern Monetary Theory: A Wrong Compass for Decision-Making. Intereconomics, No. 6, pp. 355-361. https://www.intereconomics.eu/contents/year/2021/number/6/article/modern-monetary-theory-a-wrong-compass-for-decision-making.html
9. Federal Deposit Insurance Corporation, Division of Research and Statistics. (1997). The LDC Debt Crisis. History of the Eighties--Lessons for the Future, Volume I: An Examination of the Banking Crises of the 1980s and Early 1990s. Washington, DC: Federal Deposit Insurance Corporation.
10. Jafarov E., Maino R., Pani M. (2019). Financial Repression is Knocking at the Door, Again. IMF Working paper, September 19. https://ssrn.com/abstract=3482295
11. Hoffman A. (2019). Beware of Financial Repression: Lessons from History. Intereconomics, No. 4, pp. 259-266. https://www.intereconomics.eu/contents/year/2019/number/4/article/beware-of-financial-repression-lessons-from-history.html#footnote-017
12. IMF (2022). Staff Guidance Note on the Sovereign Risk and Debt Sustainability Framework for Market Access Countries, August 8. Washington, DC: International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2022/08/08/Staff-Guidance-Note-on-the-Sovereign-Risk-and-Debt-Sustainability-Framework-for-Market-521884
13. IMF (2022). World Economic Outlook: Countering the cost-of-living crisis, October. Washington, DC: International Monetary Fund.
14. IMF (2021). Issues in restructuring of sovereign domestic debt, December 1. Washington, DC: International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2021/11/30/Issues-in-Restructuring-of-Domestic-Sovereign-Debt-510371
15. IMF (2014). Fiscal Limits, External Debt, and Fiscal Policy in Developing Countries, March 31. Washington, DC: International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/31/Fiscal-Limits-External-Debt-and-Fiscal-Policy-in-Developing-Countries-41453
16. Itshoki O., Mukhin D. (2022). Sanctions and the Exchange Rate. Intereconomics, No. 57, pp. 148-151. https://doi.org/10.1007/s10272-022-1050-9
17. McKinnon, R. I. (1973). Money and Capital in Economic Development. Washington, D. C.: Brookings Institution. ISBN-10: 0815756135
18. Napier R. (2022). We Will See the Return of Capital Investment on a Massive Scale. The Market, Interview, October 14. https://themarket.ch/interview/russell-napier-the-world-will-experience-a-capex-boom-ld.7606
19. Natalucci F., Adrian T. (2022). Central Banks Hike Interest Rates in Sync to Tame Inflation Pressures, IMF Blog, August 10. https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/08/10/central-banks-hike-interest-rates-in-sync-to-tame-inflation-pressures
20. Praet P. (2016). The ECB’s monetary policy response to disinflationary pressures. A Speech by Member of the Executive Boar`d of the ECB. Center for Financial Studies, April 7. https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2016/html/sp160407.en.html
21. Reinhart C. Rogoff K. (2008). This time is different: a panoramic view of eight centuries of financial crises. NBER Working paper, March 23. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w13882/w13882.pdf
22. Reinhart C. M., Sbrancia M.B. (2015). The Liquidation of Government Debt. IMF Working Paper. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2015/wp1507.pdf
23. Roubini N. (2019). The allure and limits of monetized fiscal deficits. Project Syndicate, October 28. https://www.project-syndicate.org/commentary/limits-of-mmt-supply-shock-by-nouriel-roubini-2019-10
24. Roubini N. (2020). The coming Greater Depression of the 2020s. Project Syndicate, April 28. https://www.project-syndicate.org/commentary/greater-depression-covid19-headwinds-by-nouriel-roubini-2020-04
25. Sachs, Jeffrey D. (1988). International Policy Coordination: The Case of the Developing Country Debt Crisis. International Economic Cooperation, edited by Martin Feldstein. Chicago: University of Chicago Press.
26. Sargent T., Wallace N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic. Quarterly Review of Federal Reserve of Bank of Minneapolis, 1981.
27. The Economist (2020). After the pandemic, will inflation return? The Economist, December 12—18. https://www.economist.com/leaders/2020/12/12/after-the-pandemic-will-inflation-return
28. World Bank (2019). Survey on Interest Rate Controls. https://microdata.worldbank.org/index.php/catalog/3812
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Пак Е.А., Пекарский С.Э. Рост государственного долга: возвращение финансовой репрессии и высокой инфляции? Вопросы экономики. 2024;(1):33-51. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2024-1-33-51
For citation:
HSE University Y.A., Pekarski S.E. Soaring public debt: Return of financial repression and high inflation? Voprosy Ekonomiki. 2024;(1):33-51. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2024-1-33-51
Просмотров:
880
Послать статью по эл. почте 
