Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-3-132-146
Аннотация
В работе предпринята попытка выделить основные факторы, обусловливающие выбор параметров дивидендной политики. Анализируя практику российских компаний, авторы приходят к выводу, что, несмотря на нерегулярность и в большинстве случаев отказ от выплат отечественными акционерными обществами, можно выделить общие с компаниями стран с развитой рыночной экономикой черты: концентрация дивидендов и распространение обратного выкупа акций. Специфические черты выплат стали следствием низкого качества институтов, приводящего к существенным агентским издержкам на фирмах: размер заемного капитала не является значимым ограничением для выплат дивидендов; эффект сглаживания дивидендов практически отсутствует, структура собственности влияет на выплаты; крупные прибыльные компании выплачивают дивиденды в том числе как компенсацию за плохое качество корпоративного управления. Мотивы крупных инвесторов, сохраняющих за собой контроль в компаниях, являются основным фактором, определяющим решения о выплате и размере дивидендов.
Об авторах
Л. РужанскаяРоссия
кандидат экономических наук, доцент экономического факультета
С. Лукьянов
Россия
доктор экономических наук, доцент экономического факультета
Список литературы
1. Авдашева С. Российские холдинги: новые эмпирические свидетельства // Вопросы экономики. 2007. № 1. С. 98-111.
2. Ивашковская И. В., Константинов Г. Н., Филонович С. Р. Становление корпорации в контексте жизненного цикла организации // Российский журнал менеджмента. 2004. № 4. С. 19-34.
3. Исследование информационной прозрачности российских компаний в 2007 г.: незначительный прогресс на фоне резкого снижения количества IPO / Standard & Poor's. http://www.standard.ru.
4. Корпоративное управление - гармонизация стандартов России и ЕС. М.: НСКУ, 2006.
5. Национальный доклад по корпоративному управлению. Вып. 2. М.: НСКУ, 2009.
6. Опыт и перспективы корпоративного управления в России // Журнал НСКУ. 2007. № 3.
7. Паппэ Я. Ш. Российский крупный бизнес как экономический феномен: особенности становления и современного этапа развития // Проблемы прогнозирования. 2002. № 1. С. 29-46.
8. Паппэ Я. Ш. Российский крупный бизнес как экономический феномен: специфические черты, модели его организации // Проблемы прогнозирования. 2002. № 2. С. 83-97.
9. Петраков Н. Я. Некоторые особенности политики российских компаний в распределении доходов и использовании кредитных ресурсов. http://www.cemi.rssi.ru/mei/articles/petr04-3.pdf.
10. Симачев Ю. В., Кузык М. Г. Создание государственных корпораций как значительный элемент институциональной политики в 2007 году // Российская экономика в 2007 г.: тенденции и перспективы. М.: ИЭПП, 2008.
11. Barnea A., Ronen J., Sadan S. The Implementation of Accounting Objectives: An Application to Extraordinary Items // Accounting Review. 1975. Vol. 50, No 1. P. 58-68.
12. Bekaert G., Harvey C. R. Emerging Markets Finance // Journal of Empirical Finance. 2003. Vol. 10, No 2. P. 3-55.
13. Berle A., Means G. The Modern Corporation and Private Property. N. Y.: Macmillan, 1932.
14. Brav A., Graham J. R., Harvey C. R., Michaely R. Payout Policy in the 21st Century // Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 77, No 3. Р. 483-527.
15. DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D. J. Are Dividends Disappearing? Dividend Concentration and the Consolidation of Earnings // Journal of Financial Economics. 2004. Vol. 72, No 2.
16. Denis D. J., Osobov I. Why do Firms Pay Dividends? International Evidence on the Determinants of Dividend Policy // Journal of Financial Economics. 2008. Vol. 89, No 2.
17. Dittmar A. K., Dittmar R. F. Stock Repurchase Waves: An Explanation of the Trends in Aggregate Corporate Payout Policy // Indiana University Working paper. 2002.
18. Dye R. A. Earnings Management in an Overlapping Generations Model // Journal of Accounting Research. 1988. Vol. 26, No 2. P. 195-235.
19. Fama E. F., French K. R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? // Journal of Financial Economics. 2001. Vol. 60, No 1.
20. Fudenberg D., Tirole J. A Theory of Income and Dividend Smoothing Based on Incumbency Rents // Journal of Political Economy. 1995. Vol. 103, No 2. P. 75-93.
21. Goel A. M. Why Do Firms Smooth Earnings? // Journal of Business. 2003. Vol. 76, No 1. P. 151-192.
22. Grullon G., Michaely R. Dividends, Share Repurchases, and the Substitution Hypothesis // Thе Journal of Finance. 2002. Vol. 57, No 5. P. 1649-1684.
23. Gugler K. Corporate Governance, Dividend Payout Policy, and the Interrelation Between Dividends, R&D, and Capital Investment // Journal of Banking and Finance. 2003. Vol. 27, No 6. P. 1297-1321.
24. Jensen M. C., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 36, No 3.
25. Johnson R. B. The Board of Directors Over Time: Composition and the Organizational Life Cycle // International Journal of Management. 1997. Vol. 14, No 3. P. 339-345.
26. Kowalewski O., Stetsyuk I., Talavera O. Corporate Governance and Dividend Policy in Poland // German Institute for Economic Research Discussion Paper No 702. Berlin, 2007.
27. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. Agency Рroblems and Dividend Policies Around the World // Journal of Finance. 2000. Vol. 55, No 1. P. 1-33.
28. Lintner J. Distribution of Income of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes // American Economic Review. 1956. Vol. 46, No 2.
29. Michaely R., Roberts M. Dividend Smoothing, Agency Costs, And Information Asymmetry: Lessons from the Dividend Policies of Private Firms // Cornell University Working paper. 2006.
30. Miller M. H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journal of Business. 1961. Vol. 34, No 4.
31. Officer M. S. Dividend Policy, Dividend Initiations, and Governance // University of Southern California Working Paper. 2006.
32. Renneboog L., Szilagyi P. How Relevant Is Dividend Policy Under Low Shareholder Protection? // Tilburg University Working paper. 2006.
33. Rozeff M. Growth, Beta, and Agency Costs as Determinants of Dividend Payout Ratios // Journal of Financial Research. 1982. Vol. 17, No 5. P. 249-259.
34. Shumilov A., Volchkova N. Russian Business Groups: Substitutes For Missing Institutions? // CEFIR Working Paper No 50. 2005.
Рецензия
Для цитирования:
Ружанская Л., Лукьянов С. Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов. Вопросы экономики. 2010;(3):132-146. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-3-132-146
For citation:
Ruzhanskaya L., Lukyanov S. Dividend Policy of Russian Companies and the Investors Interests. Voprosy Ekonomiki. 2010;(3):132-146. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-3-132-146