сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Финансирование инновационного ИТ‑бизнеса в России: долг платежом красен
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-7-49-69
Аннотация
В процессе цифровой трансформации возрастает значимость инновационного ИТ‑бизнеса, жизнеспособность которого определяется доступностью финансирования. Дефицит эмпирических исследований данной отрасли в России ограничивает возможности и эффективность государственных инициатив. Представлены результаты эмпирического анализа особенностей финансирования инновационных ИТ‑компаний России в 2021—2024 гг. Информационную базу исследования составили данные СПАРК-Интерфакс по 1055 действующим компаниям — разработчикам программного обеспечения с ненулевой выручкой и устойчиво значимыми нематериальными активами (НМА). Исследована связь между долей НМА в активах, финансовым рычагом, стоимостью долга и рентабельностью. Значительные вложения в НМА не ограничивали доступ к заемному финансированию для ИТ‑компаний. Выявлены устойчивая прямая зависимость между долей НМА и финансовым рычагом, неоднородность финансовых стратегий для ИТ‑компаний моложе 15 лет, финансирование высокорентабельного ИТ‑бизнеса за счет внутренних источников. В 2021—2024 гг. макроэкономический контекст имел решающее значение для исследуемых взаимосвязей, некоторое позитивное влияние на отрасль оказали меры государственной поддержки. С учетом необходимости развития технологического суверенитета в ней нуждаются прежде всего низкорентабельные инновационные ИТ‑компании моложе 15 лет.
Ключевые слова
ИТ‑компании,
инновационные ИТ‑компании,
инновационная активность,
структура капитала,
нематериальные активы,
разработчики программного обеспечения,
финансовый рычаг,
стоимость долга
JEL: D22, L86, O34
Об авторах
М. В. Подшивалова
Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский университет)
Россия
Россия
Подшивалова Мария Владимировна, д. э. н., проф. кафедры «Экономика и финансы»
Челябинск
Е. В. Корюков
Независимый бизнес-аналитик
Россия
Россия
Корюков Егор Валерьевич, независимый бизнес-аналитик
Челябинск
Р. О. Демьяник
АО «Конар»
Россия
Россия
Демьяник Роман Олегович, экономист
Челябинск
Список литературы
1. Гусева О. А. (2024). Финансирование малых и средних технологических компаний в России: гранты и собственный капитал. Дисс. ... канд. экон. наук. М.: НИУ ВШЭ.
2. Демидова О. А., Яковлев А. А. (2011). Влияние взаимоотношений предприятий с влас тями на участие предприятий в системе госзакупок: эмпирический анализ // Вопросы государственного и муниципального управления. № 1. С. 133—156. https://doi.org/10.17323/1999-5431-2011-0-1-133-156
3. Силпагар Э. Ю. (2022). Развитие инструментов финансирования инновационно- активных организаций в России. Дисс. ... канд. экон. наук. М.: Финансовый университет при Правительстве РФ.
4. Теплова Т. В., Соколова Т. В., Теплов А. С. (2017). Интеллектуальный капитал российских компаний как драйвер снижения стоимости долга // Журнал Новой экономической ассоциации. № 4. С. 107—134. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2017-36-4-5
5. Яковлев А. А., Демидова О. А., Подколзина Е. А. (2015). Эмпирический анализ системы госзакупок в России. М.: Издат. дом ВШЭ.
6. Agliardi E., Krupin A. (2019). Capital structure of innovative companies in BRICS countries. Journal of Corporate Finance Research, Vol. 13, No. 3, pp. 71—93. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.13.3.2019.71-93
7. Alexeeva-Alexeev I. (2023). The empirical study of the impact of firm- and country-level factors on debt financing decisions of ICT firms. Scientific Annals of Economics and Business, Vol. 70, No. SI, pp. 55—84. https://doi.org/10.47743/saeb-2023-0014
8. Annisya U. H. (2025). The influence of dividend policy, capital structure, and investment opportunity set on the firm value in the technology sector industry. Moneter: Jurnal Ekonomi dan Keuangan, Vol. 3, No. 4, article 1766. https://doi.org/10.61132/moneter.v3i4.1766
9. Caroline S., Wahyudi I. (2023). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Biaya Agensi, Inovasi dan Teknologi, Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal: Bukti Dari Sektor Teknologi Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, Vol. 3, No. 1, pp. 192—204. (In Indonesian). https://doi.org/10.55606/jebaku.v3i1.1414
10. Ciftci M., Darrough M. (2016). Does the riskiness of R&D outweigh its benefits? A private lender’s perspective from the U.S. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 43, No. 5—6, pp. 654—692. https://doi.org/10.1111/jbfa.12196
11. Coleman S., Robb A. (2012). Capital structure theory and new technology firms: Is there a match? Management Research Review, Vol. 35, No. 2, pp. 106—120. https://doi.org/10.1108/01409171211195143
12. Cortez M. (2025). Determinants of corporate capital structure and the emerging role of intangibles and innovation: The case of Japanese corporations. DLSU Business & Economics Review, Vol. 34, No. 2, pp. 1—13. https://doi.org/10.59588/2243-786x.1144
13. di Giovanni J., García-Santana M., Jeenas P., Moral-Benito E., Pijoan-Mas J. (2022). Government procurement and access to credit: Firm dynamics and aggregate implications. Banco de España Working Paper, No. 2233.
14. Dinlersoz E., Kalemli-Ozcan S., Hyatt H., Penciakova V. (2018). Leverage over the life cycle and implications for firm growth and shock responsiveness. NBER Working Paper, No. 25226. https://doi.org/10.3386/w25226
15. EBRD (2024). Industrial policies supporting firms. In: Transition report 2024—25. London: European Bank for Reconstruction and Development, pp. 94—115.
16. Elewa M. (2021). Investigating capital structure, performance and stock price in U.S. technology firms: Panel data analysis. International Journal of Accounting and Financial Reporting, Vol. 11, No. 1, pp. 43—65. https://doi.org/10.5296/ijafr.v11i1.18334
17. Esqueda O. A., Ngo T., Susnjara J. (2019). The effect of government contracts on corporate valuation. Journal of Banking & Finance, Vol. 106, No. C, pp. 305—322. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.07.003
18. Falato A., Kadyrzhanova D., Sim J. W., Steri R. (2022). Rising intangible capital, shrinking debt capacity, and the U.S. corporate savings glut. Journal of Finance, Vol. 77, No. 3, pp. 1879—1939. https://doi.org/10.1111/jofi.13174
19. Frank M. Z., Goyal V. K. (2009). Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management, Vol. 38, No. 1, pp. 1—37. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x
20. Gurbanov G. (2021). Analysis of the capital structure formation: The case of Georgian IT-companies. Globalization and Business, No. 11, pp. 152—156. https://doi.org/10.35945/gb.2021.11.023
21. Handoo A., Sharma K. (2014). A study on determinants of capital structure in India. IIMB Management Review, Vol. 26, No. 3, pp. 170—182. https://doi.org/10.1016/j.iimb.2014.07.009
22. Hogan T., Hutson E. (2005). Capital structure in new technology-based firms: Evidence from the Irish software sector. Global Finance Journal, Vol. 15, No. 3, pp. 369—387. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2004.12.001
23. Ibhagui O. W., Olokoyo F. O. (2018). Leverage and firm performance: New evidence on the role of firm size. North American Journal of Economics and Finance, Vol. 45, pp. 57—82. https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.02.002
24. Ilyukhin E. (2015). The impact of financial leverage on firm performance: Evidence from Russia. Journal of Corporate Finance Research, Vol. 9, No. 2, pp. 24—36.
25. Jie F., Ramachandaran S., Dhar B., Karim R. (2025). Capital structure and innovation for social progress: How high-tech firms shape economic development and institutional resilience in China. International Journal of Innovative Research and Scientific Studies, Vol. 8, No. 5, pp. 2298—2312. https://doi.org/10.53894/ijirss.v8i5.9456
26. Kanoma N., Miko N., Ayuba A., Mohammed I., Tagwai M. (2024). Capital structure and financial performance of listed information and communications technology firms in Nigeria. Gusau Journal of Accounting and Finance, Vol. 5, No. 1, pp. 183—215. https://doi.org/10.57233/gujaf.v5i1.09
27. Kędzior M., Grabińska B., Grabiński K., Kędzior D. (2020). Capital structure choices in technology firms: Empirical results from Polish listed companies. Journal of Risk and Financial Management, Vol. 13, No. 9, article 221. https://doi.org/10.3390/jrfm13090221
28. Kehinde O., Segun A., Olayemi A., Odetayo T., Ayodimeji I. (2025). Effect of capital and ownership structure on financial performance of listed information and communication technology firms in Nigeria. International Journal of Latest Technology in Engineering Management & Applied Science, Vol. 14, No. 3, pp. 137—147. https://doi.org/10.51583/ijltemas.2025.140300017
29. Kim Y., Jung S., Kim C. (2023). The impact of capital structure on the profitability performance of ICT firms. Processes, Vol. 11, No. 2, article 635. https://doi.org/10.3390/pr11020635
30. Kimuam K., Berggren B., Faradynawati I. A. A. (2025). Capital structure decisions in Swedish biotechnology firms: The role of intellectual capital and innovation activities. International Journal of Financial Studies, Vol. 13, No. 1, article 43. https://doi.org/10.3390/ijfs13010043
31. Kreß A., Eierle B., Tsalavoutas I. (2019). Development costs capitalization and debt financing. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 46, No. 5—6, pp. 636—685. https://doi.org/10.1111/jbfa.12370
32. Lim S. C., Macias A. J., Moeller T. (2020). Intangible assets and capital structure. Journal of Banking & Finance, Vol. 118, No. C, article 105873. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.105873
33. Matemilola B. T., Kijkasiwa P., Liew C. Y. (2025). The moderating effect of firm age on capital structure choices: Evidence from emerging markets. Journal of Industrial and Business Economics, Vol. 52, No. 1, pp. 177—199. https://doi.org/10.1007/s40812-024-00299-z
34. Mazeed S. A., Rani P. S., Raveendranath R., Divya P., Sudharani T. (2019). Effectiveness of capital structure on profitability — IT companies perspective. International Journal of Innovative Technology and Exploring Engineering, Vol. 9, No. 1, pp. 726—728. https://doi.org/10.35940/ijitee.a4204.119119
35. Mehta S. (2015). Determinants of capital structure — Evidence from listed information technology firms in India. European Journal of Business and Management, Vol. 7, No. 24, pp. 131—139.
36. Mensah J. T., Wankuru P. C., Kirui B. (2025). Public procurement and firms: Evidence from Kenya. World Bank Policy Research Working Paper, No. 11227. https://doi.org/10.1596/1813-9450-11227
37. Msomi T. S., Olarewaju O. M., Sibanda M. (2025). Establishing the relationship between the capital structure, intellectual capital, and financial performance of SSA insurance companies. Journal of Risk and Financial Management, Vol. 18, No. 9, article 481. https://doi.org/10.3390/jrfm18090481
38. Murugan T., Ibrahim S. (2023). Analyzing the impact of alterations in capital structure on firm value: A study with emphasis on selected information technology companies. ComFin Research, Vol. 11, No. S1. https://doi.org/10.34293/commerce.v11is1-sep.8476
39. Neville C. (2019). The financing of high-tech SMEs: Investigating the effects of capital structure on performance. PhD thesis, Trinity Business School, Trinity College Dublin.
40. Neville C., Lucey B. M. (2022). Financing Irish high-tech SMEs: The analysis of capital structure. International Review of Financial Analysis, Vol. 83, No. 1, article 102219. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102219
41. Parulian A. A., Hermawan A., Suryana P., Kristiawan H., Firmansyah Y. W., Prasaja B. J., Maharani G., Marhadi A. I. A., Maria R. A. (2024). Impact of intellectual capital and leverage on profitability and their implications for firm value in Indonesian healthcare providers. Journal of Corporate Governance, Insurance and Risk Management, Vol. 11, No. 2, pp. 85—97. https://doi.org/10.56578/jcgirm110201
42. Teixeira D., Miguel N., Parreira M., Filipe J. (2015). Determinants of capital structure of the information technology industry. The International Journal of Management Science and Information Technology, No. 15, pp. 114—132.
43. Ukpong M. O., Ukpong E. G., Ibok N. (2024). Empirical analysis of the effect of intellectual capital efficiency on cost of debt. International Journal of Business and Management Review, Vol. 12, No. 8, pp. 33—50. https://doi.org/10.37745/ijbmr.2013/vol12n83350
Рецензия
Для цитирования:
Подшивалова М.В., Корюков Е.В., Демьяник Р.О. Финансирование инновационного ИТ‑бизнеса в России: долг платежом красен. Вопросы экономики. 2026;(7):49-69. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-7-49-69
For citation:
Podshivalova M.V., Koryukov E.V., Demyanik R.O. Financing Russia’s innovative IT business: Every debt comes due. Voprosy Ekonomiki. 2026;(7):49-69. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-7-49-69
Просмотров:
8
JATS XML
Послать статью по эл. почте 