Капитализация российского фондового рынка: перспективы и источники роста

Исследуются перспективы роста капитализации российского фондового рынка с 24,7% в 2025 г. до 66% ВВП к 2030 г. Проанализирована литература о динамике капитализации и факторах ее формирования, рассмотрены показатели фондового рынка и финансового сектора, оценены и спрогнозированы премии за риск по акциям и иные параметры финансовых рынков. На основании сопоставления целевых параметров развития фондового рынка с фактической динамикой 2020—2025 гг. проведена количественная и сценарная оценка необходимых темпов роста капитализации и других показателей в 2026—2030 гг. Отмечено, что для достижения поставленных целей требуются устойчивый спрос на акции со стороны институциональных и частных инвесторов, снижение реальной безрисковой ставки и премии за риск по акциям в результате проведения макроэкономической политики, направленной на сокращение инфляции и достижение более сбалансированной структуры процентных ставок. Выявлены структурные ограничения развития системы внутренних сбережений, включая высокую концентрацию активов у ограниченного круга инвесторов и недостаточную склонность институциональных инвесторов к инвестициям в акции. Нужны комплексные меры по развитию механизмов долгосрочных сбережений, расширению доступности инвестиционных продуктов для населения и формированию практики долгосрочного инвестиционного планирования на основании прогнозируемых параметров доходности финансовых активов.

1. Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И. (2019). Модели ценообразования акций российских компаний и их практическое применение // Вопросы экономики. № 3. С. 48—76. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2019-3-48-76

2. Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И. (2021). Капитализация фондового рынка: долгосрочные тренды и факторы развития // Экономическая политика. Т. 16, № 6. С. 34—69. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2021-6-34-69

3. Радыгин А. Д., Абрамов А. Е., Чернова М. И. (2025). Дивидендная политика российских компаний в 2005—2024 гг. и ее влияние на капитализацию и доходы инвесторов // Экономическая политика. Т. 20, № 3. С. 6—37. https://doi.org/10.18288/19945124-2025-3-6-37

4. Atkeson A., Heathcote J., Perri F. (2025). Reconciling macroeconomics and finance for the U.S. corporate sector: 1929 to present. NBER Working Paper, No. 33459. https://doi.org/10.3386/w33459

5. Atkeson A., Heathcote J., Perri F. (2026). A macroeconomic perspective on stock market valuation ratios. Federal Reserve Bank of Minneapolis Research Division Staff Report, No. 682. https://doi.org/10.21034/sr.682

6. Babalos V., Stavroyiannis S. (2020). Pension funds and stock market development in OECD countries: Novel evidence from a panel VAR. Finance Research Letters, Vol. 34, article 101247. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.07.020

7. Berk J., DeMarzo P. (2024). Corporate finance. 6th ed. Harlow: Pearson Education.

8. Bogle J. C. (1991). Investing in the 1990s: Remembrance of things past and things yet to come. Journal of Portfolio Management, Vol. 17, No. 3, pp. 5—14. https://doi.org/10.3905/jpm.1991.409332

9. Bogle J. C., Nolan M. W. (2015). Occam’s razor redux: Establishing reasonable expectations for financial market returns. Journal of Portfolio Management, Vol. 42, No. 1, pp. 119—134. https://doi.org/10.3905/jpm.2015.42.1.119

10. Buffett W., Loomis C. (2001). Warren Buffett on the stock market. Fortune, December 10.

11. Carpenter J., Whitelaw R. (2017). The development of China’s stock market and stakes for the global economy. Annual Review of Financial Economics, Vol. 9, pp. 233—257. https://doi.org/10.1146/annurev-financial-110716-032333

12. Estrada J. (2025). Expected stock returns in bullish times. Financial Economics Letters, Vol. 4, No. 2, pp. 54—61. https://doi.org/10.58567/fel04020005

13. Giannetti M., Laeven L. (2009). Pension reform, ownership structure, and corporate governance: Evidence from a natural experiment. Review of Financial Studies, Vol. 22, No. 10, pp. 4091—4127. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn091

14. Guillén M., Capron L. (2016). State capacity, minority shareholder protections, and stock market development. Administrative Science Quarterly, Vol. 61, No. 1, pp. 125—160. https://doi.org/10.1177/0001839215601459

15. Kuvshinov D., Zimmermann K. (2018). The big bang: Stock market capitalization in the long run. Institut für Bankund Finanzgeschichte Paper Series, No. 02. https://doi.org/10.2139/ssrn.3236076

16. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (1997). Legal determinants of external finance. Journal of Finance, Vol. 52, No. 3, pp. 1131—1150. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb02727.x

17. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, Vol. 106, No. 6, pp. 1113—1155. https://doi.org/10.1086/250042

18. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (1999). The quality of government. Journal of Law, Economics and Organization, Vol. 15, No. 1, pp. 222—279. https://doi.org/10.1093/jleo/15.1.222

19. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (2000). Investor protection and corporate governance. Journal of Financial Economics, Vol. 58, No. 1—2, pp. 3—27. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00065-9

20. Liu H., Zhu J., Cheng H. (2024). Enterprise digital transformation’s impact on stock liquidity: A corporate governance perspective. PLOS One, Vol. 19, No. 3, article e0293818. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0293818

21. Manasseh C., Mathew T., Ogbuabor J. (2017). Investigating the nexus between institutional quality and stock market development in Nigeria: An autoregressive distributed lag (ARDL) approach. African Development Review, Vol. 29, No. 2, pp. 272—292. https://doi.org/10.1111/1467-8268.12256

22. Miloș L., Hațiegan C., Miloş M., Barna F., Boțoc C. (2020). Multifractal detrended fluctuation analysis (MF-DFA) of stock market indexes. Empirical evidence from seven Central and Eastern European markets. Sustainability, Vol. 12, No. 2, article 535. https://doi.org/10.3390/su12020535

23. Niggemann T., Rocholl J. (2010). Pension funding and capital market development. Available at SSRN: https://doi.org/10.2139/ssrn.1571126

24. Pagano M. (1993). Financial markets and growth: An overview. European Economic Review, Vol. 37, No. 2—3, pp. 613—622. https://doi.org/10.1016/0014-2921(93)90051-B

25. Perotti E. C., van Oijen P. (2001). Privatization, political risk and stock market development in emerging economies. Journal of International Money and Finance, Vol. 20, No. 1, pp. 43—69. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(00)00032-2

26. Pistor K., Raiser M., Gelfer S. (2000). Law and finance in transition economies. Economics of Transition, Vol. 8, No. 2, pp. 325—368. https://doi.org/10.1111/1468-0351.00047

27. Rajan R., Zingales L. (2003). The great reversals: The politics of financial development in the twentieth century. Journal of Financial Economics, Vol. 69, No. 1, pp. 5—50. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00125-9

28. Scharfstein D. (2018). Presidential address: Pension policy and the financial system. Journal of Finance, Vol. 73, No. 4, pp. 1463—1512. https://doi.org/10.1111/ofi.12710

29. Zaremba A., Aharon D., Demir E., Kizys R., Zawadka D. (2021). COVID-19, government policy responses, and stock market liquidity around the world: A note. Research in International Business and Finance, Vol. 56, article 101359. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101359.