сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Факторы динамики валютного курса российского рубля
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-8-74-94
Аннотация
Обсуждаются подходы к моделированию валютного курса, тенденции динамики курса рубля в течение последнего десятилетия. Представлены результаты моделирования номинального валютного курса рубля с учетом трансграничной мобильности капитала в условиях структурной трансформации российской экономики. Проведена оценка поведенческой модели валютного курса с помощью метода DOLS с использованием данных с февраля 2015 г. по декабрь 2025 г. Выявлено, что до 2022 г. ключевыми факторами динамики курса рубля были цены на нефть, а также разница в процентных ставках российской и зарубежных экономик, причем после введения нового бюджетного правила с февраля 2017 г. связь курса с ценами на нефть ослабла. После введения торговых и финансовых санкций с февраля 2022 г. обменный курс российского рубля стал зависеть в основном от соотношения спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке со стороны импортеров и экспортеров соответственно. Чувствительность валютного курса рубля к разнице в величине процентных ставок существенно снизилась.
При поддержке: Статья подготовлена в рамках выполнения НИР по государственному заданию РАНХиГС.
Об авторах
А. В. Божечкова
Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Божечкова Александра Викторовна, к. э. н., вед. н. с. Центра изучения проблем центральных банков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ)
Москва
П. В. Трунин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Трунин Павел Вячеславович, д. э. н., гл. н. с. Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ
Москва
И. И. Яковлева
Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Яковлева Ирина Игоревна, н. с. Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ
Москва
Список литературы
1. Банк России (2025). Обзор финансовой стабильности. II—III кварталы.
2. Божечкова А. В., Синельников-Мурылев С. Г., Трунин П. В. (2020). Факторы динамики обменного курса рубля в 2000-е и 2010-е годы // Вопросы экономики. № 8. С. 5—22. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-8-5-22
3. Гайнетдинова А. А. (2023). Оценка (а)симметричного влияния геополитического риска и неопределенности экономической политики на валютный курс рубля // Journal of Applied Economic Research. Т. 22, № 2. С. 270—293. https://doi.org/10.15826/vestnik.2023.22.2.012
4. Головнин М. Ю. (2025). Роль политики центрального банка в обеспечении динамического экономического развития в России // Научные труды Вольного экономического общества России. Т. 253, № 3. С. 153—164. https://doi.org/10.38197/2072- 2060-2025-253-3-153-164
5. Дорнбуш Р., Фишер С. (1997). Макроэкономика. М.: Инфра-М.
6. Дробышевский С. М., Перевышин Ю. Н., Синельников-Мурылев С. Г., Трунин П. В. (2025). Причины повышенной инфляции в российской экономике // Вопросы экономики. № 1. С. 5—31. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-1-5-31
7. Меньших Д. А. (2021). Количественная оценка влияния бюджетного правила на равновесный курс рубля // Вопросы экономики. № 2. С. 70—84. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-2-70-84
8. Моисеев С. Р. (2017). Центральный банк и политика валютного курса. М.: Дело.
9. Нелюбина А. С. (2024). Квартальная прогнозная модель Департамента исследований и прогнозирования. Октябрь. М.: Банк России.
10. Орлов А. Д., Шарафутдинов А. Р. (2024). Квартальная прогнозная модель России с рынком труда. Август. М.: Банк России.
11. Петрова Д. А., Трунин П. В. (2023). Оценка уровня неопределенности экономической политики // Деньги и кредит. Т. 82, № 3. С. 48—61.
12. Полбин А. В., Шумилов А. В., Бедин А. Ф., Куликов А. В. (2019). Модель реального обменного курса рубля с марковскими переключениями режимов // Прикладная эконометрика. Т. 55. С. 32—50. https://doi.org/10.24411/1993-7601-2019-10009
13. Akinci O., Kalemli-Ozcan S., Queralto A. (2023). A model of global spillovers of US uncertainty shocks. Unpublished manuscript.
14. Akram Q. F. (2020). Oil price drivers, geopolitical uncertainty and oil exporters’ currencies. Energy Economics, Vol. 89, article 104801. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2020.104801
15. Bacchetta P., Van Wincoop E. (2006). Can information heterogeneity explain the exchange rate determination puzzle? American Economic Review, Vol. 96, No. 3, pp. 552—576. https://doi.org/10.1257/aer.96.3.552
16. Ca’Zorzi M., Muck J., Rubaszek M. (2016). Real exchange rate forecasting and PPP: This time the random walk loses. Open Economies Review, Vol. 27, No. 3, pp. 585—609. https://doi.org/10.1007/s11079-015-9386-4
17. Chen Y. C., Tsang K. P. (2013). What does the yield curve tell us about exchange rate predictability? Review of Economics and Statistics, Vol. 95, No. 1, pp. 185—205. https://doi.org/10.1162/REST_a_00231
18. Cheung Y. W., Chinn M. D., Pascual A. G., Zhang Y. (2019). Exchange rate prediction redux: New models, new data, new currencies. Journal of International Money and Finance, Vol. 95, pp. 332—362. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2018.03.010
19. Chinn M. D., Zhang Y. (2018). Uncovered interest parity and monetary policy near and far from the zero lower bound. Open Economies Review, Vol. 29, No. 1, pp. 1—30. https://doi.org/10.1007/s11079-017-9474-8
20. Chong Y., Jordà Ò., Taylor A. M. (2012). The Harrod—Balassa—Samuelson hypothesis: Real exchange rates and their long-run equilibrium. International Economic Review, Vol. 53, No. 2, pp. 609—634. https://doi.org/10.1111/j.1468-2354.2012.00694.x
21. Clark P. B., MacDonald R. (1999). Exchange rates and economic fundamentals: A methodological comparison of BEERs and FEERs. In: Equilibrium exchange rates. Dordrecht: Springer Netherlands, pp. 285—322. https://doi.org/10.1007/978-94-011-4411-7_10
22. De Grauwe P., Grimaldi M. (2005). Heterogeneity of agents, transactions costs and the exchange rate. Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 29, No. 4, pp. 691—719. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2004.01.004
23. De Grauwe P., Grimaldi M. (2006). Exchange rate puzzles: A tale of switching attractors. European Economic Review, Vol. 50, No. 1, pp. 1—33. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2004.07.005
24. Dornbusch R., Fischer S. (1980). Exchange rates and the current account. The American Economic Review, Vol. 70, No. 5, pp. 960—971.
25. Edwards S. (1988). Real and monetary determinants of real exchange rate behavior: Theory and evidence from developing countries. Journal of Development Economics, Vol. 29, No. 3, pp. 311—341. https://doi.org/10.1016/0304-3878(88)90048-X
26. Fokin N. D., Malikova E. V., Polbin A. V. (2024). Time-varying parameters error correction model for real ruble exchange rate and oil prices: What has changed due to capital control and sanctions? Russian Journal of Economics, Vol. 10, No. 1, pp. 20—33. https://doi.org/10.32609/j.ruje.10.111503
27. Frankel J. A., Froot K. (1986). Understanding the US dollar in the eighties: The expectations of chartists and fundamentalists. Economic Record, Vol. 62, Supplement, pp. 24—38.
28. Frenkel J. A. (1976). Inflation and the formation of expectations. Journal of Monetary Economics, Vol. 1, No. 4, pp. 403—421. https://doi.org/10.1016/0304-3932(76)90011-8
29. Grembi V., Nannicini T., Troiano U. (2016). Do fiscal rules matter? American Economic Journal: Applied Economics, Vol. 8, No. 3, pp. 1—30. https://doi.org/10.1257/app.20150076
30. Kalemli-Ozcan S. (2025). Monetary policy transmission in emerging and Latin American economies. Unpublished manuscript.
31. Lorenzoni G., Werning I. (2023). A minimalist model for the ruble during the Russian invasion of Ukraine. American Economic Review: Insights, Vol. 5, No. 3, pp. 347—356. https://doi.org/10.1257/aeri.20220303
32. MacDonald R. (1998). What determines real exchange rates?: The long and the short of it. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 8, No. 2, pp. 117—153. https://doi.org/10.1016/S1042-4431(98)00028-6
33. Martinsen K. (2017). Norges Bank’s BEER models for the Norwegian effective exchange rate. Norges Bank Staff Memo, No. 7/2017.
34. McKinnon R. I. (1969). Private and official international money: The case for the dollar. Essays in International Finance, No. 74. Princeton, NJ.
35. Molodtsova T., Papell D. H. (2009). Out-of-sample exchange rate predictability with Taylor rule fundamentals. Journal of International Economics, Vol. 77, No. 2, pp. 167—180. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2008.11.001
36. Mussa M. (1976). Adaptive and regressive expectations in a rational model of the inflationary process. Journal of Monetary Economics, Vol. 1, No. 4, pp. 423—442. https://doi.org/10.1016/0304-3932(76)90012-X
37. Mussa M. (1982). A model of exchange rate dynamics. Journal of Political Economy, Vol. 90, No. 1, pp. 74—104. https://doi.org/10.1086/261040
38. Muth J. F. (1961). Rational expectations and the theory of price movements. Econometrica: Journal of the Econometric Society, Vol. 29, No. 3, pp. 315—335. https://doi.org/10.2307/1909635
39. Obstfeld M., Rogoff K. (1995). Exchange rate redux. Journal of Political Economy, Vol. 103, No. 3, pp. 624—660. https://doi.org/10.1086/261997
40. Obstfeld M., Rogoff K. (1995). The intertemporal approach to the current account. In: G. M. Grossman, K. Rogoff (eds.). Handbook of international economics, Vol. 3. Amsterdam: North-Holland, pp. 1731—1799.
41. Sarno L., Taylor M. P. (2002). The economics of exchange rate. Cambridge: Cambridge University Press.
42. Shin K., Choi B. Y., Shamsutdinova I. (2025). Unraveling the impact of Russian sanctions and oil prices on exchange rate: A comparative approach. Comparative Economic Studies, Vol. 67, pp. 723—749. https://link.springer.com/article/10.1057/s41294-025-00258-0
43. Williamson J. (ed.) (1994). Estimating equilibrium exchange rates. Peterson Institute Press.
Рецензия
Для цитирования:
Божечкова А.В., Трунин П.В., Яковлева И.И. Факторы динамики валютного курса российского рубля. Вопросы экономики. 2026;(8):74-94. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-8-74-94
For citation:
Bojechkova А.V., Trunin P.V., Yakovleva I.I. Factors of the Russian ruble exchange rate dynamics. Voprosy Ekonomiki. 2026;(8):74-94. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-8-74-94
Просмотров:
6
JATS XML
Послать статью по эл. почте 