сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Оценка фискально-монетарного разрыва на российских данных
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-9-53-74
Аннотация
В условиях санкционных ограничений особое значение приобретают эффективная экономическая политика и снижение сопутствующих издержек. Вопросы взаимодействия фискальных и монетарных властей отражены в концепции фискальной реальной ставки, совместимой с устойчивостью госдолга при заданной бюджетной траектории, и фискально-монетарного разрыва. Концепция применена к российским данным, проанализирована связь ключевых показателей фискальной и монетарной политики с использованием сезонной корректировки X-13ARIMA-SEATS, фильтра Ходрика— Прескотта, модели Нельсона—Сигеля и пятифакторной модели срочной структуры процентных ставок Адриана—Крампа—Менча. Актуальность темы исследования обусловлена наблюдаемым в последние годы ростом объема внутренних заимствований при жесткой денежно-кредитной политике. Разнонаправленность может негативно сказаться как на устойчивости государственного долга, так и на достижении цели по инфляции. В 2023— 2025 гг. существенно выросла долгосрочная реальная нейтральная ставка и сформировался значительный и устойчивый фискально-монетарный разрыв.
Об авторе
Н. А. Данков
Кубанский государственный университет
Россия
Россия
Данков Никита Александрович, преподаватель кафедры экономического анализа, статистики и финансов
Краснодар
Список литературы
1. Аблаев Э. Ю. (2025). Подходы к определению режимов взаимодействия бюджетноналоговой и денежно-кредитной политики // Проблемы прогнозирования. № 3. С. 159—172.https://doi.org/10.47711/0868-6351-210-159-172
2. Авакян А. Р., Кузнецова О. С. (2024). Бюджетное доминирование: конец эпохи таргетирования инфляции? // Экономическая политика. Т. 19, № 6. С. 54—81. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2024-6-54-81
3. Андрюшин С. А. (2025). Таргетирование инфляции в условиях фискального стимулирования // Russian Journal of Economics and Law. Т. 19, № 1. С. 21—36. https://doi.org/10.21202/2782-2923.2025.1.21-36
4. Бабаян В., Беляков А., Вихарев П., Грачева А., Гришин Д., Елисеев А., Ермаков С., Змановский А., Иващенко С., Иногамова В., Коршунов Д., Крыжановский О., Ляхнова М., Могилат А., Новопашина А., Овечкин Д., Федоров Д., Шульгин А. (2025). Оценки ненаблюдаемых переменных в России: расставляем черты и звезды над r и y. М.: Банк России.
5. Банк России (2025). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов.
6. Глазьев С. Ю., Сухарев О. С. (2025). Экономический рост и монетарная политика России // Journal of New Economy. Т. 26, № 1. С. 6—30. https://doi.org/10.29141/2658-5081-2025-26-1-1
7. Горюнов Е. Л., Дробышевский С. М., Мау В. А., Трунин П. В. (2021). Что мы (не) знаем об эффективности инструментов ДКП в современном мире? // Вопросы экономики. № 2. С. 5—34. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-2-5-34
8. Графе К., Грут С., Ригон Л. (2018). Нейтральные процентные ставки в странах CEEMEA: движение в унисон с глобальными факторами // Деньги и кредит. Т. 77, № 1. С. 6—25. https://doi.org/10.31477/ rjmf.201801.06
9. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Синельникова-Мурылева Е. В., Макеева Н. В., Гребенкина А. М. (2021). Оценка реальной нейтральной ставки процента в России в период инфляционного таргетирования // Вопросы экономики. № 9. С. 5—23. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-9-5-23
10. Коляденко П. Б., Перевышин Ю. Н. (2025). Влияние шоков бюджетной политики на инфляцию в российской экономике // Экономическая политика. Т. 20, № 5. С. 252—281. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2025-5-252-281
11. Орлов А., Шарафутдинов А. (2024). Квартальная прогнозная модель России с рынком труда. М.: Банк России.
12. Поршаков А., Синяков А. (2019). Оценки равновесной процентной ставки для России: полезна ли «навигация по звездам»? // Деньги и кредит. Т. 78, № 4. С. 3—47. https://doi.org/10.31477/rjmf.201904.03
13. Соколов И. А., Сучкова О. В., Репкина Е. В. (2024). Оценка допустимого уровня государственного долга в современной России // Экономическая политика. Т. 19, № 4. С. 6—33. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2024-4-6-33
14. Adrian T., Crump R. K., Moench E. (2013). Pricing the term structure with linear regressions. Federal Reserve Bank of New York Staff Report, No. 340. https://doi.org/10.2139/ssrn.1362586
15. Banerjee R., Boctor V., Mehrotra A., Zampolli F. (2023). Fiscal deficits and inflation risks: The role of fiscal and monetary regimes. BIS Working Paper, No. 1028.
16. Bergholt D., Røisland Ø., Sveen T., Torvik R. (2025). Should monetary and fiscal policy pull in the same direction? Norges Bank Working Paper, No. 8/2025.
17. Beyer R. C. M., Duttagupta R., Fotiou A., Honjo K., Horton M. A., Jakab Z., Nguyen V., Portillo R. A., Lindé J., Suphaphiphat N., Zeng L. (2023). Shared problem, shared solution: Benefits from fiscal-monetary interactions in the euro area. IMF Working Paper, No. 23/149. https://doi.org/10.5089/9798400249051.001
18. Bianchi F., Melosi L. (2022). Inflation as a fiscal limit. Federal Reserve Bank of Chicago Working Paper, No. 2022-37. https://doi.org/10.2139/ssrn.4205158
19. Bohn H. (1998). The behavior of U.S. public debt and deficits. Quarterly Journal of Economics, Vol. 113, No. 3, pp. 949—963. https://doi.org/10.1162/003355398555793 Bolhuis M. A., Koosakul J., Shenai N. (2024). Fiscal r-star: Fiscal-monetary tensions and implications for policy. IMF Working Paper, No. 24/174. https://doi.org/10.5089/9798400282126.001
20. Bullard J., Mitra K. (2002). Learning about monetary policy rules. Journal of Monetary Economics, Vol. 49, No. 6, pp. 1105—1129. https://doi.org/10.1016/S0304-3932(02)00144-7
21. Caramp N., Silva D. H. (2023). Fiscal policy and the monetary transmission mechanism. Review of Economic Dynamics, Vol. 51, pp. 716—746. https://doi.org/10.1016/j.red.2023.08.001
22. Chen J., Dabla-Norris E., Goncalves C., Jakab Z., Lindé J. (2023). Can fiscal consolidation help central banks fight inflation? IMF Working Paper, No. 23/260. https://doi.org/10.5089/9798400262906.001
23. Cochrane J. H. (2001). Long-term debt and optimal policy in the fiscal theory of the price level. Econometrica, Vol. 69, No. 1, pp. 69—116. https://doi.org/10.1111/1468-0262.00179
24. Cochrane J. H. (2023). The fiscal theory of the price level. Princeton: Princeton University Press. https://doi.org/10.1353/book.109854
25. Galí J. (2015). Monetary policy, inflation, and the business cycle: An introduction to the New Keynesian framework and its applications. 2nd ed. Princeton, NJ: Princeton University Press.
26. Gaspar V., Smets F., Vestin D. (2010). Inflation expectations, adaptive learning and optimal monetary policy. In: B. M. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 3. Amsterdam: Elsevier, pp. 1055—1095. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53454-5.00007-4
27. Laubach T., Williams J. C. (2003). Measuring the natural rate of interest. Review of Economics and Statistics, Vol. 85, No. 4, pp. 1063—1070. https://doi.org/10.1162/003465303772815934
28. Leeper E. M. (1991). Equilibria under ‘active’ and ‘passive’ monetary and fiscal policies. Journal of Monetary Economics, Vol. 27, No. 1, pp. 129—147. https://doi.org/10.1016/0304-3932(91)90007-B
29. Mauro P., Romeu R., Binder A., Zaman A. (2015). A modern history of fiscal prudence and profligacy. Journal of Monetary Economics, Vol. 76, pp. 55—70. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2015.07.003
30. Pavit (2025). Debt sustainability in Indian states: A fiscal r* analysis. Unpublished manuscript, Institute of Economic Growth.
31. Rachel L., Smith T. D. (2017). Are low real interest rates here to stay? International Journal of Central Banking, Vol. 13, No. 3, pp. 1—42.
32. Ruch F. U. (2021). Neutral real interest rates in inflation targeting emerging and developing economies. World Bank Policy Research Working Paper, No. 9711. https://doi.org/10.1596/1813-9450-9711
33. Wicksell K. (1898/1936). Interest and prices: A study of the causes regulating the value of money. Translated by R. F. Kahn, with an introduction by B. Ohlin. London: Macmillan and Co., Ltd. for the Royal Economic Society.
34. Woodford M. (1995). Price-level determinacy without control of a monetary aggregate. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 43, pp. 1—46. https://doi.org/10.1016/0167-2231(95)90033-0
35. Woodford M. (2003). Interest and prices: Foundations of a theory of monetary policy. Princeton, NJ: Princeton University Press. https://doi.org/10.1515/9781400830169
Рецензия
Для цитирования:
Данков Н.А. Оценка фискально-монетарного разрыва на российских данных. Вопросы экономики. 2026;(9):53-74. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-9-53-74
For citation:
Dankov N.A. Estimating the fiscal-monetary gap using Russian data. Voprosy Ekonomiki. 2026;(9):53-74. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2026-9-53-74
Просмотров:
310
JATS XML
Послать статью по эл. почте 