сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Асимметрия денежно-кредитной политики Банка России: влияние на макроэкономические показатели
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-10-44-61
Аннотация
Проверяется наличие асимметричного воздействия денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России на инфляцию и выпуск. Для выявления различий в реакции экономики на ужесточение и смягчение монетарной политики применяется SVAR-модель с нелинейным механизмом трансмиссии монетарного шока. На основании месячных данных за 2014—2024 гг. показано, что динамика общего уровня цен демонстрирует выраженную знаковую асимметрию: негативный шок монетарной политики (снижение ключевой ставки) ускоряет инфляцию сильнее, чем ее замедляет сопоставимый по величине позитивный шок. Обнаруженный эффект можно объяснить номинальной жесткостью заработных плат (ярко выраженной при их снижении), поведенческими особенностями домохозяйств и асимметрией работы валютного канала. Выявлена асимметричная реакция кредитного импульса (реагирует лишь на ужесточение ДКП), характеризующего работу кредитного канала трансмиссионного механизма, с помощью которого банки транслируют монетарный шок в реальную экономику. Реакция выпуска при этом близка к симметричной. Полученные результаты подчеркивают необходимость осторожно подходить к смягчению денежно-кредитных условий в российской экономике.
При поддержке: Статья подготовлена в рамках государственного задания РАНХиГС.
Об авторах
С. И. Колесник
Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова; Институт экономической политики имени Е.Т. Гайдара
Россия
Россия
Колесник Софья Игоревна, ассистент кафедры микро- и макроэкономического анализа экономического факультета МГУ,
н. с. лаборатории денежно-кредитной политики ИЭП имени Е. Т. Гайдара
Москва
Ф. С. Картаев
Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова; Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Картаев Филипп Сергеевич, д. э. н., завкафедрой микро-и макроэкономического анализа экономического факультета МГУ, вед. н. с.
Центра математического моделирования экономических процессов Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС
Москва
А. В. Зубарев
Российская академия народного хозяйства и государственной службы
при Президенте РФ
Россия
Россия
Зубарев Андрей Витальевич, к. э. н., директор Центра математического
моделирования экономических процессов ИПЭИ РАНХиГС
Москва
Список литературы
1. Андреев А. В. (2019). Исследование асимметрии и нелинейности переноса динамики обменного курса в инфляцию // Серия докладов Банка России об экономических исследованиях. № 45.
2. Егоров К. В., Борзых О. А. (2018). Асимметрия процентного канала денежной трансмиссии в России // Экономическая политика. Т. 13, № 1. С. 92—121.
3. Abramov V., Styrin K., Tishin A. (2022). Monetary policy and the yield curve. Bank of Russia Working Paper Series, No. 95.
4. Alessandri P., Jordà Ò., Venditti F. (2025). Decomposing the monetary policy multiplier. Journal of Monetary Economics, Vol. 152, No. C, article 103783. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2025.103783
5. Angrist J. D., Jordà Ò., Kuersteiner G. M. (2018). Semiparametric estimates of monetary policy effects: String theory revisited. Journal of Business & Economic Statistics, Vol. 36, No. 3, pp. 371—387. https://doi.org/10.1080/07350015.2016.1147354
6. Ascari G., Haber T. (2022). Non-linearities, state-dependent prices and the transmission mechanism of monetary policy. Economic Journal, Vol. 132, No. 641, pp. 37—57. https://doi.org/10.1093/ej/ueab049
7. Ball L., Mankiw N. G. (1994). Asymmetric price adjustment and economic fluctuations. Economic Journal, Vol. 104, No. 423, pp. 247—261. https://doi.org/10.2307/2234746
8. Bannikova V., Kolesnik S. (2025). Assessing the predictability of market interest rate changes on Central Bank of Russia press release days. Applied Econometrics, Vol. 77, pp. 25—45.
9. Baqaee D. R. (2020). Asymmetric inflation expectations, downward rigidity of wages, and asymmetric business cycles. Journal of Monetary Economics, Vol. 114, No. C, pp. 174—193. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.04.014
10. Barattieri A., Basu S., Gottschalk P. (2014). Some evidence on the importance of sticky wages. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 6, No. 1, pp. 70—101. https://doi.org/10.1257/mac.6.1.70
11. Barnichon R., Matthes C. (2018). Functional approximation of impulse responses. Journal of Monetary Economics, Vol. 99, No. C, pp. 41—55. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2018.04.013
12. Christiano L. J., Eichenbaum M., Evans C. L. (1999). Monetary policy shocks: What have we learned and to what end? In: J. B. Taylor, M. Woodford (eds.). Handbook of macroeconomics, Vol. 1. Elsevier, pp. 65—148. https://doi.org/10.1016/S1574-0048(99)01005-8
13. Cover J. P. (1992). Asymmetric effects of positive and negative money-supply shocks. Quarterly Journal of Economics, Vol. 107, No. 4, рр. 1261—1282. https://doi.org/10.2307/2118388
14. Daly M. C., Hobijn B. (2013). Downward nominal wage rigidities bend the Phillips curve. Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper Series, No. 2013 08. https://doi.org/10.24148/wp2013-08
15. Debortoli D., Forni M., Gambetti L., Sala L. (2020). Asymmetric effects of monetary policy easing and tightening. Barcelona GSE Working Paper Series, No. 1205.
16. Debortoli D., Forni M., Gambetti L., Sala L. (2023). Asymmetric monetary policy tradeoffs. Unpublished manuscript. Barcelona: Universitat Pompeu Fabra, Department of Economics and Business.
17. Gogas P., Pragidis I., Tabak B. M. (2018). Asymmetric effects of monetary policy in the U.S. and Brazil. Journal of Economic Asymmetries, Vol. 18, No. C, article e00108. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2018.e00108
18. Gonçalves S., Herrera A. M., Kilian L., Pesavento E. (2024). State-dependent local projections. Journal of Econometrics, Vol. 244, No. 2, article 105702. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2024.105702
19. Grigoli F., Sandri D. (2023). Monetary policy and credit card spending. BIS Working Papers, No. 1064. https://doi.org/10.5089/9798400235214.001
20. Igityan H. (2021). Asymmetric effects of monetary policy on the Armenian economy. Russian Journal of Money and Finance, Vol. 80, No. 1, рр. 46—103. https://doi.org/10.31477/rjmf.202101.46
21. Jordà Ò. (2005). Estimation and inference of impulse responses by local projections. American Economic Review, Vol. 95, No. 1, рр. 161—182. https://doi.org/10.1257/0002828053828518
22. Jordà Ò., Schularick M., Taylor A. M. (2020). The effects of quasi-random monetary experiments. Journal of Monetary Economics, Vol. 112, рр. 22—40. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.01.021
23. Kilian L. (2019). Measuring global real economic activity: Do recent critiques hold up to scrutiny? Economics Letters, Vol. 178, No. C, рр. 106—110. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2019.03.001
24. Mumtaz H., Piffer M. (2022). Impulse response estimation via flexible local projections. Unpublished manuscript. arXiv:2204.13150. https://arxiv.org/abs/2204.13150
25. Perez-Orive A., Timmer Y., van der Ghote A. (2023). The asymmetric credit channel of monetary policy. Unpublished manuscript, American Economic Association.
26. Plagborg-Møller M., Wolf C. K. (2021). Local projections and VARs estimate the same impulse responses. Econometrica, Vol. 89, No. 2, рр. 955—980. https://doi.org/10.3982/ECTA17813
27. Polbin A., Skrobotov A., Zubarev A. (2020). How the oil price and other factors of real exchange rate dynamics affect real GDP in Russia. Emerging Markets Finance and Trade, Vol. 56, No. 15, рр. 3732—3745. https://doi.org/10.1080/154049 6X.2019.1573667
28. Sims C. A., Stock J. H., Watson M. W. (1990). Inference in linear time series models with some unit roots. Econometrica, Vol. 58, No. 1, рр. 113—144. https://doi.org/10.2307/2938337
29. Tenreyro S., Thwaites G. (2016). Pushing on a string: US monetary policy is less powerful in recessions. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 8, No. 4, pp. 43—74. https://doi.org/10.1257/mac.20150016
30. Ülke V., Berument M. H. (2016). Asymmetric effects of monetary policy shocks on economic performance: Empirical evidence from Turkey. Applied Economics Letters, Vol. 23, No. 5, рр. 353—360. https://doi.org/10.1080/13504851.2015.1073836
31. Weise C. L. (1999). The asymmetric effects of monetary policy: A nonlinear vector autoregression approach. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 31, No. 1, рр. 85—108. https://doi.org/10.2307/2601141
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Колесник С.И., Картаев Ф.С., Зубарев А.В. Асимметрия денежно-кредитной политики Банка России: влияние на макроэкономические показатели. Вопросы экономики. 2025;(10):44-61. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-10-44-61
For citation:
Kolesnik S.I., Kartaev P.S., Zubarev A.V. Asymmetry of the Bank of Russia’s monetary policy: Effects on macroeconomic indicators. Voprosy Ekonomiki. 2025;(10):44-61. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-10-44-61
Просмотров:
14
Послать статью по эл. почте 
