сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Индексы жесткости денежно-кредитных условий для России
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-9-62-87
Аннотация
Предложена система оценки жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ) для России на основании индексов. Они позволяют исследовать проводимость монетарного импульса в рамках ключевых каналов трансмиссионного механизма ДКП и оценить шоки ДКУ. Краткосрочные ставки денежного рынка, наиболее чувствительные к изменению центральным банком ключевой ставки, в разной мере влияют на ставки средней и дальней срочности. Такая неоднородность связана с ожиданиями и настроениями участников финансового и денежно-кредитного рынков, с параметрами волатильности рынка, бюджетной политикой и внешними шоками. Для того чтобы иметь возможность проследить действие трансмиссионного механизма, построены индексы с использованием широкого списка экономических переменных, которые способны охарактеризовать денежно-кредитные условия. В информационное множество были включены показатели, отражающие ценовые и неценовые условия, а также опросные индикаторы — оценки текущих условий участниками рынка. Строится система индексов для учета структурных изменений и идентификации шоков ДКУ. Полученный результат корректно отражает эмпирические наблюдения на исторических данных, что указывает на возможность оперативно отслеживать жесткость денежно-кредитных условий и влияние внешних шоков на эту динамику в настоящее время.
Ключевые слова
индекс жесткости денежно-кредитных условий,
трансмиссионный механизм,
денежно-кредитная политика,
метод главных компонент,
TVP—FAVAR,
time-domain декомпозиция
JEL: C43, E37, E44, E5, G1
Об авторах
М. И. Финагин
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» ;
Банк России
Россия
Россия
Финагин Матвей Игоревич, аспирант НИУ ВШЭ, главный экономист Банка
Москва
В. Т. Иногамова
Банк России
Россия
Россия
Иногамова Валерия Тимуровна, главный экономист
Москва
А. А. Грачева
Банк России
Россия
Россия
Грачева Анна Алексеевна, главный экономист
Москва
Список литературы
1. Егоров А. (2023). Индикатор жесткости денежно-кредитных условий. М.: Банк России.
2. Alessandri P., Mumtaz H. (2017). Financial conditions and density forecasts for US output and inflation. Review of Economic Dynamics, Vol. 24, pp. 66—78. https://doi.org/10.1016/j.red.2017.01.003
3. Angelopoulou E., Balfoussia H., Gibson H. D. (2014). Building a financial conditions index for the euro area and selected euro area countries: What does it tell us about the crisis? Economic Modelling, Vol. 38, pp. 392—403. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2014.01.013
4. IMF (2017). Are countries losing control of domestic financial conditions? In: Global financial stability report: Getting the policy mix right. Washington, DC: International Monetary Fund, pp 83—108.
5. Bê Duc L., de Bondt G., Calza A., Marqués-Ibáñez D., van Rixten A., Scopel S. (2005). Financing conditions in the euro area. ECB Occasional Paper, No. 37. https://doi.org/10.2139/ssrn.807410
6. Bernanke B. S., Gertler M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Рerspectives, Vol. 9, No. 4, pp. 27—48. https://doi.org/10.3386/w5146
7. Blot C., Levieuge G. (2008). Are MCIs good indicators of economic activity? Evidence from the G7 countries. Documents de Travail de l’OFCE, No. 2008-07. Observatoire Francais des Conjonctures Economiques.
8. Brave S. A., Butters R. A. (2011). Monitoring financial stability: A financial conditions index approach. Economic Perspectives, Vol. 35, No. 1, pp. 22—43.
9. Brave S., Butters R. A. (2012). Diagnosing the financial system: Financial conditions and financial stress. International Journal of Central Banking, Vol. 8, No. 2, pp. 191—239.
10. Bulut U. (2016). Do financial conditions have a predictive power on inflation in Turkey? International Journal of Economics and Financial Issues, Vol. 6, No. 2, pp. 621—628.
11. Capasso S., Napolitano O., Viveros Jiménez A. L. (2023). The Financial Conditions Index as an additional tool for policy-makers in developing countries: The Mexican case. Journal of Economic Studies, Vol. 50, No. 8, pp. 1647—1671. https://doi.org/10.1108/JES-04-2022-0216
12. Charleroy R., Stemmer M. A. (2014). An emerging market financial conditions index: A VAR approach. Documents de travail du Centre d’Economie de la Sorbonne, No. 14068. Université Panthéon-Sorbonne (Paris 1), Centre d’Economie de la Sorbonne.
13. Chow H. K. (2013). Forecasting inflation with a financial conditions index: The case of Singapore. Annals of Financial Economics, Vol. 8, No. 2, article 1350009. https:// doi.org/10.1142/S2010495213500097
14. Doz C., Giannone D., Reichlin L. (2011). A two-step estimator for large approximate dynamic factor models based on Kalman filtering. Journal of Econometrics, Vol. 164, No. 1, pp. 188—205. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2011.02.012
15. Dudley W., Hatzius J. (2000). The Goldman Sachs financial conditions index: Тhe right tool for a new monetary policy regime. New York: Goldman Sachs.
16. Eika K. H., Ericsson N. R., Nymoen R. (1996). Hazards in implementing a monetary conditions index. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Vol. 58, No. 4, pp. 765—790. https://doi.org/10.1111/j.1468-0084.1996.mp58004009.x
17. English W., Tsatsaronis K., Zoli E. (2005). Assessing the predictive power of measures of financial conditions for macroeconomic variables. In: Investigating the relationship between the financial and real economy. BIS Paper, No. 22, pp. 228—252.
18. Ericsson N. R., Kerbeshian N. A., Nymoen R. (1997). Understanding a monetary conditions index. Paper presented at the November 1997 meeting of the Canadian Macroeconomic Study Group, Toronto, Canada.
19. Ferreira T. R. T., Shousha S. (2023). Determinants of global neutral interest rates. Journal of International Economics, Vol. 145, article 103833. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2023.103833
20. Freedman C. (1994). The use of indicators and of the monetary conditions index in Canada. In: T. J. T. Baliño, C. Cottarelli (eds.). Frameworks for monetary stability: Policy issues and country experiences. Washington, DC: International Monetary Fund, pp. 458—476.
21. Gauthier C., Graham C., Liu Y. (2004). Financial conditions indexes for Canada. Bank of Canada Staff Working Paper, No. 2004-22.
22. Gerlach S., Smets F. (2000). MCIs and monetary policy. European Economic Review, Vol. 44, No. 9, pp. 1677—1700. https://doi.org/10.1016/S0014-2921(99)00013-6
23. Gómez E., Murcia A., Zamudio N. (2011). Financial conditions index: Early and leading indicator for Colombia. Ensayos sobre Politica Economica, Vol. 29, No. 66, pp. 174—221. https://doi.org/10.32468/Espe.6605
24. Gonzales M., Bautista M. S. G. (2013). Financial conditions indexes for Asian economies. Asian Development Bank Economics Working Paper Series, No. 333. https://doi.org/10.2139/ssrn.2221736
25. Goodhart C., Hofman B. (2001). Asset prices, financial conditions, and the transmission of monetary policy. Paper prepared for the conference on “Asset Prices, Exchange Rates, and Monetary Policy”, Stanford University, March 2—3.
26. Hamilton J. D., Xi J. (2024). Principal component analysis for nonstationary series. National Bureau of Economic Research, No. w32068. https://doi.org/10.2139/ssrn.4702282
27. 4Hatzius J., Hooper P., Mishkin F. S., Schoenholtz K. L., Watson M. W. (2010). Financial conditions indexes: A fresh look after the financial crisis. NBER Working Paper, No. w16150. https://doi.org/10.3386/w16150
28. Hatzius J., Stehn S. J. (2018). The case for a financial conditions index. Goldman Sachs Global Economics, No. 16.
29. Hofman D. A (2011). Financial Conditions Index for Russia. IMF Country Report, No. 11/295.
30. Ioannidou V., Ongena S., Peydrу J. L. (2009). Monetary policy and subprime lending: A tall tale of low federal funds rates, hazardous loans and reduced loan spreads. European Banking Centre Discussion Paper, No. 45.
31. Koop G., Korobilis D. (2014). A new index of financial conditions. European Economic Review, Vol. 71, pp. 101—116. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2014.07.002
32. Matheson T. D. (2012). Financial conditions indexes for the United States and euro area. Economics Letters, Vol. 115, No. 3, pp. 441—446. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2011.12.119
33. Mayes D. G., Virén M. (2001). Financial conditions indexes. Bank of Finland Discussion Paper, No. 17. https://doi.org/10.2139/ssrn.315489
34. McCririck R., Rees D. (2017). The neutral interest rate. RBA Bulletin, September, pp. 9—18.
35. Montador B. (1995). The implementation of monetary policy in Canada. Canadian Public Policy / Analyse de Politiques, Vol. 21, No. 1, pp. 107—120. https://doi.org/10.2307/3552047
36. Morana C. (2021). A new macro-financial condition index for the euro area. Econometrics and Statistics, Vol. 29, No. C, pp. 64—87. https://doi.org/10.1016/j.ecosta.2021.09.005
37. Pescatori M. A., Turunen M. J. (2015). Lower for longer: Neutral rates in the United States. IMF Working Papers, No. 2015/135. https://doi.org/10.5089/9781513508382.001
38. Poon W. C. (2010). Augmented MCI: An indicator of monetary policy stance for ASEAN-5. Monash Economics Working Papers, No. 25-10. Monash University, Department of Economics.
39. Sandahl J. F., Holmfeldt M., Rydén A., Strömqvist M. (2011). An index of financial stress for Sweden. Sveriges Riksbank Economic Review, Vol. 2, pp. 49—67.
40. Swiston M. A. (2008). A U.S. financial conditions index: Putting credit where credit is due. IMF Working Papers, No. 2008/161.
41. Wacker K. M., Lodge D., Nicoletti G. (2014). Measuring financial conditions in major non-euro area economies. ECB Working Paper Series, No. 1743. https://doi.org/10.2139/ssrn.2528401
42. Zhemkov M. (2022). Assessment of monthly GDP growth using temporal disaggregation methods. Russian Journal of Money and Finance, Vol. 81, No. 2, pp. 79—104.
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Финагин М.И., Иногамова В.Т., Грачева А.А. Индексы жесткости денежно-кредитных условий для России. Вопросы экономики. 2025;(9):62-87. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-9-62-87
For citation:
Finagin M.I., Inogamova V.Т., Gracheva A.A. Monetary conditions tightness indices for Russia. Voprosy Ekonomiki. 2025;(9):62-87. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-9-62-87
Просмотров:
73
Послать статью по эл. почте 
