|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Причины повышенной инфляции в российской экономике
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-1-5-31
Аннотация
Показано, что повышение инфляции в 2020—2024 гг. связано с ускорением темпов роста денежного предложения. Основной вклад в рост денежной базы внесли операции со средствами Фонда национального благосостояния, которые не были стерилизованы. Вслед за этим ускорились темпы роста кредитования, поддержанного льготными программами и снижением нормы обязательного резервирования, что выразилось в увеличении кредитного мультипликатора. Ускоренный рост предложения денег привел к повышению темпов роста потребительских цен. Текущая фаза экономического цикла наряду с дефицитом трудовых ресурсов усиливает инфляционное давление. Оно могло быть еще больше, если бы не увеличение спроса на реальные кассовые остатки и высокие темпы роста реального ВВП в 2023—2024 гг. Наряду с жесткой денежно-кредитной политикой дополнительными мерами по снижению инфляции могут стать: замедление индексации регулируемых цен и акцизных ставок; ограничение темпов прироста портфеля потребительских и автокредитов у коммерческих банков; повышение для них норм обязательного резервирования.
.
Ключевые слова
инфляция,
количественная теория денег,
бюджетная политика,
денежно-кредитная политика,
денежная база,
монетарные факторы инфляции
JEL: Е31, E41, E51, E61, E63
Об авторах
С. М. Дробышевский
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара; Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Дробышевский Сергей Михайлович, д.э.н., гл.н.с. Института Гайдара; замдиректора по науке Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС,
Москва.
Ю. Н. Перевышин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации
Россия
Россия
Перевышин Юрий Николаевич, к.э.н., с.н.с. Института прикладных экономических исследований,
Москва.
С. Г. Синельников-Мурылев
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара; Всероссийская академия внешней торговли Минэкономразвития России
Россия
Россия
Синельников‑Мурылев Сергей Германович, д. э. н., проф., научный руководитель Института Гайдара; гл. н. с. ВАВТ,
Москва.
П. В. Трунин
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара; Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Трунин Павел Вячеславович, д.э.н., вед.н.с. научного направления «Макроэкономика и финансы» Института Гайдара; директор Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС,
Москва.
Список литературы
1. Аникеев К., Грищенко В. (2023). Экономика и финансовый сектор России в условиях структурной трансформации: обзор совместного семинара Банка России, РЭШ и НИУ «Высшая школа экономики» // Деньги и кредит. № 4. С. 126—144. [Anikeev K., Grishchenko V. (2023). Russian real economy and financial sector under the structural transformation: Review of the Bank of Russia, NES and HSE University Workshop. Russian Journal of Money and Finance, No. 4, pp. 126—144. (In Russian).]
2. Банк России (2014). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов. Москва. [Bank of Russia (2014). Guidelines for the single state monetary policy in 2015 and for 2016 and 2017. Moscow.]
3. Грищенко В. (2017). Денежный мультипликатор в современных финансовых системах // Деньги и кредит. № 9. С. 10—17. [Grishchenko V. (2017). Money multiplier in modern financial systems. Russian Journal of Money and Finance, No. 9, pp. 10—17. (In Russian).]
4. Грищенко В. О. (2018). Денежный мультипликатор в контексте современных представлений о создании денег: теория и факты // Вопросы экономики. № 11. С. 50—69. [Grishchenko V. O. (2018). Money multiplier in the context of modern views on money creation: Theory and facts. Voprosy Ekonomiki, No. 11, pp. 50—69. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2018-11-50-69
5. Дробышевский С., Кузьмичева Г., Синельникова Е., Трунин П. (2010). Моделирование спроса на деньги в российской экономике в 1999—2008 гг. М.: ИЭПП. [Drobyshevsky S., Kuzmicheva G., Sinelnikova E., Trunin P. (2010). Modeling monetary demand in the Russian economy over 1999—2008. Moscow: IET. (In Russian).]
6. Евстигнеева А. (2023). Коммуникация как инструмент денежно-кредитной политики: Аналитическая записка. М.: Банк России. [Evstigneeva A. (2023). Communication as a monetary policy instrument: Analytical note. Moscow: Bank of Russia.]
7. Зубарев А. (2018). Об оценке кривой Филлипса для российской экономики // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 22, № 1. С. 40—58. [Zubarev A. (2018). On the estimation of the Phillips curve for the Russian economy . HSE Economic Journal, Vol. 22, No. 1, pp. 40—58. (In Russian).] https://doi.org/10.17323/1813-8691-2018-22-1-40-58
8. Зубарев А., Трунин П. (2017). Анализ динамики российской экономики с помощью показателя «Разрыв выпуска» // Проблемы прогнозирования. Т. 28, № 2. С. 10—17. [Zubarev A., Trunin P. (2017). The analysis of the dynamics of the Russian economy using the output gap indicator. Problemy Prognozirovaniya, Vol. 28, No. 2, pp. 10—17. (In Russian).]
9. Кудрин А., Горюнов Е., Трунин П. (2017). Кредитная политика: мифы и реальность // Вопросы экономики. № 5. С. 5—28. [Kudrin A., Goryunov E., Trunin P. (2017). Stimulative monetary policy: Myths and reality. Voprosy Ekonomiki, No. 5, pp. 5—28. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2017-5-5-28
10. Кудрин А., Мау В., Синельников-Мурылев С., Радыгин А. (ред.) (2022). Российская экономика в 2021 году. Тенденции и перспективы. М.: Институт Гайдара. [Kudrin A., Mau V., Sinelnikov-Murylev S., Radygin A. (eds.) (2022). Russian economy in 2021. Trends and prospects. Moscow: Gaidar Institute Publ. (In Russian).]
11. Минфин России (2023). Исполнение федерального бюджета и бюджетов бюджетной системы Российской Федерации за 2021 год. М.: Министерство финансов Российской Федерации. [Ministry of Finance of the Russian Federation (2023). Execution of the federal budget and budgets of the budget system of the Russian Federation for 2021. Moscow. (In Russian).]
12. Остапенко В., Буглевский Е. (2022). Денежное предложение в истории макроэкономической мысли: 50 оттенков эндогенности // Журнал Новой экономической ассоциации. № 3. С. 156—176. [Ostapenko V., Buglevsky E. (2022). Money supply in the history of macroeconomic thought: 50 shades of endogeneity. Journal of the New Economic Association, No. 3, pp. 156—176. (In Russian).] https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-55-3-8/
13. Петрова Д. (2024). Уровень доверия российских домохозяйств к Банку России // Экономическая политика. Т. 19, № 4. С. 34—59. [Petrova D. (2024). How credible is the Central Bank of Russia to Russian households? Ekonomicheskaya Politika, Vol. 19, No. 4, pp. 34—59. (In Russian).] https://doi.org/10.18288/1994-51242024-4-34-59
14. Полбин А., Скроботов А. (2016). Тестирование наличия изломов в тренде структурной компоненты ВВП Российской Федерации // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 20, № 4. С. 588—623. [Polbin A., Scrobotov A. (2016). Testing for structural breaks in the long-run growth rate of the Russian economy. HSE Economic Journal, Vol. 20, No. 4, pp. 588—623. (In Russian).]
15. Пономарев Ю., Трунин П., Улюкаев А. (2014). Эффект переноса динамики обменного курса на цены в России // Вопросы экономики. № 3. С. 21—35. [Ponomarev Y., Trunin P., Ulyukayev A. (2014). Exchange rate pass-through in Russia. Voprosy Ekonomiki, No. 3, pp. 21—35. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/00428736-2014-3-21-35
16. Синельников-Мурылев С., Трунин П. (2015). Суверенные фонды благосостояния и денежная политика России // Финансовый журнал. № 3. С. 26—34. [Sinelnikov-Murylev S., Trunin P. (2015). Sovereign wealth funds and Russia’s monetary policy. Financial Journal, No. 3, pp. 26—34. (In Russian).]
17. Трунин П. (2012). Основные факторы формирования денежного предложения в РФ в 2007 — первой половине 2011 г. // Российский внешнеэкономический вестник. № 4. С. 111—121. [Trunin P. (2012). The main factors in the formation of money supply in the Russian Federation in 2007 — first half of 2011. Russian Foreign Economic Journal, No. 4, pp. 111—121. (In Russian).]
18. Трунин П. (2015). Масштаб эффекта переноса курса в цены: от чего это зависит? // Экономическое развитие России. Т. 22, № 2. С. 20—23. [Trunin P. (2015). The scale of the exchange rate pass-through: What does it depend on? Russian Economic Development, Vol. 22, No. 2, pp. 20—23. (In Russian).]
19. Трунин П. и др. (2019). Выгоды и издержки инфляционного таргетирования в России. М.: Дело РАНХиГС. [Trunin P. et al. (2019). Benefits and costs of inflation targeting in Russia. Moscow: Delo RANEPA. (In Russian).]
20. Трунин П., Ващелюк Н. (2015). Анализ эндогенности предложения денег в России // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. С. 103—131. [Trunin P., Vashchelyuk N. (2015). The analysis of money supply endogeneity in Russia. Journal of the New Economic Association, No. 1, pp. 103—131. (In Russian).]
21. Шарафутдинов А. (2023). Разрыв выпуска в российской экономике: оценка на основе многомерного фильтра МВФ // Экономическое развитие России. Т. 30, № 4. С. 15—23. [Sharafutdinov A. (2023). Output gap in Russian economy: Estimate based on the IMF’s multivariate filter. Russian Economic Development, Vol. 30, No. 4, pp. 15—23. (In Russian).]
22. Шохин А. Н., Акиндинова Н. В., Астров В. Ю., Гурвич Е. Т., Замулин О. А., Клепач А. Н., Мау В. А., Орлова Н. В. (2021). Макроэкономические эффекты пандемии и перспективы восстановления экономики (По материалам круглого стола в рамках ХXII Апрельской международной научной конференции НИУ ВШЭ) // Вопросы экономики. № 7. С. 5—30. [Shokhin A. N., Akindinova N. V., Astrov V. Y., Gurvich E. T., Zamulin O. A., Klepach A. N., Mau V. A., Orlova N. V. (2021). Macroeconomic effects of the pandemic and prospects for economic recovery (Proceedings of the roundtable discussion at the XXII April international academic conference on economic and social development). Voprosy Ekonomiki, No. 7, pp. 5—30. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-7-5-30
23. Barro R. (1994). The aggregate-supply/aggregate-demand model. Eastern Economic Journal, Vol. 20, No. 1, pp. 1—6.
24. Basistha A., Nelson C. (2007). New measures of the output gap based on the forwardlooking new Keynesian Phillips curve. Journal of Monetary Economics, Vol. 54, No. 2, pp. 498—511. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2005.07.021
25. Benati L., Lucas J. R., Nicolini J., Weber W. (2021). International evidence on long-run money demand. Journal of Monetary Economics, Vol. 117, pp. 43—63. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2020.07.003
26. Beyer A., Reichlin L. (eds.) (2006). The role of money: Money and monetary policy in the twenty‑first century. Fourth ECB Central Banking Conference 9—10 November 2006. Frankfurt am Main: European Central Bank.
27. Biondi Y. (2018). Banking, money and credit: A systemic perspective. Accounting, Economics, and Law: A Convivium, Vol. 8, No. 2, pp. 1—26. https://doi.org/10.1515/ael-2017-0047
28. Bourva J. (1992). Money creation and credit multipliers. Review of Political Economy, Vol. 4, No. 4, pp. 447—466. https://doi.org/10.1080/09538259200000029
29. Deutsche Bundesbank (2017). The role of banks, non-banks and the central bank in the money creation process. Monthly Report, Vol. 69, No. 4, pp. 13—33.
30. Calza A., Gartner C., Sousa J. (2003). Modelling the demand for loans to the private sector in the euro area. Applied Economics, Vol. 35, No. 1, pp. 107—117. https://doi.org/10.1080/00036840210161837
31. Carpenter S., Demiralp S. (2012). Money, reserves, and the transmission of monetary policy: Does the money multiplier exist? Journal of Macroeconomics, Vol. 34, No. 1, pp. 59—75. https://doi.org/10.2139/ssrn.1895509
32. Castaсeda J., Cendejas J. (2024). Money growth, money velocity and inflation in the US, 1948—2021. Open Economies Review, Vol. 35, No. 5, pp. 999—1014. https:// doi.org/10.1007/s11079-023-09739-0
33. Cevik S., Miryugin F. (2024). It’s never different: Fiscal policy shocks and inflation. Comparative Economic Studies. https://doi.org/10.1057/s41294-024-00238-w
34. Colander D. (1995). The stories we tell: A reconsideration of AS/AD analysis. Journal of Economic Perspectives, Vol. 9, No. 3, pp. 169—188. https://doi.org/10.1257/jep.9.3.169
35. Cooley T., LeRoy S. (1981). Identification and estimation of money demand. The American Economic Review, Vol. 71, No. 5, pp. 825—844.
36. Deleidi M., Fontana G. (2019). Money creation in the eurozone: An empirical assessment of the endogenous and the exogenous money theories. Review of Political Economy, Vol. 31, No. 4, pp. 559—581. https://doi.org/10.1080/09538259.2020.1737390
37. Deleidi M., Levrero E. (2019). The money creation process: A theoretical and empirical analysis for the United States. Metroeconomica, Vol. 70, No. 4, pp. 552—586. https://doi.org/10.1111/meca.12238
38. Eichengreen B. (2007). The real exchange rate and economic growth. Social and Economic Studies, Vol. 56, No. 4, pp. 7—20.
39. Friedman M. (1963). Inflation: Causes and consequences. Bombay: Asia Publishing House for the Council for Economic Education.
40. Galí J. (2015). Monetary policy, inflation, and the business cycle: An introduction to the new Keynesian framework and its applications. Princeton University Press.
41. Gilchrist S., Schoenle R., Sim J., Zakrajšek E. (2017). Inflation dynamics during the financial crisis. American Economic Review, Vol. 107, No. 3, pp. 785—823. https://doi.org/10.1257/aer.20150248
42. Goldfeld S., Sichel D. (1990). The demand for money. In: B. M. Friedman, F. H. Hahn (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 1. Amsterdam: North Holland, pp. 299—356 https://doi.org/10.1016/S1573-4498(05)80011-6
43. Goodhart C. (2017). The determination of the money supply: Flexibility versus control. Manchester School, Vol. 85, pp. 33—56. https://doi.org/10.1111/manc.12194
44. Gross M., Siebenbrunner C. (2019). Money creation in fiat and digital currency systems. IMF Working Paper, No. 2019/285. https://doi.org/10.5089/9781513521565.001
45. Hallman J., Porter R., Small D. (1991). Is the price level tied to the M2 monetary aggregate in the long run? American Economic Review, Vol. 81, pp. 841—858.
46. Haslag J., Young E. (1998). Money creation, reserve requirements, and seigniorage. Review of Economic Dynamics, Vol. 1, No. 3, pp. 677—698. https://doi.org/10.1006/redy.1998.0019
47. Hazell J., Herreсo J., Nakamura E., Steinsson J. (2022). The slope of the Phillips curve: Evidence from US states. Quarterly Journal of Economics, Vol. 137, No. 3, pp. 1299—1344. https://doi.org/10.1093/qje/qjac010
48. Hooper P., Mishkin F., Sufi A. (2020). Prospects for inflation in a high pressure economy: Is the Phillips curve dead or is it just hibernating? Research in Economics, Vol. 74, No. 1, pp. 26—62. https://doi.org/10.1016/j.rie.2019.11.004
49. Howells P., Hussein K. (1999). The demand for bank loans and the “state of trade”. Journal of Post Keynesian Economics, Vol. 21, No. 3, pp. 441—454. https://doi.org/10.1080/01603477.1999.11490207
50. Ireland P. (2009). On the welfare cost of inflation and the recent behavior of money demand. American Economic Review, Vol. 99, No. 3, pp. 1040—1052. https://doi.org/10.1257/aer.99.3.1040
51. Ireland P. (2025). Money growth and inflation in the Euro Area, UK, and USA: Measurement issues and recent results. Macroeconomic Dynamics, Vol. 29, article e21. https://doi.org/10.1017/S1365100524000282
52. Judd J., Scadding J. (1982). The search for a stable money demand function: A survey of the post-1973 literature. Journal of Economic Literature, Vol. 20, No. 3, pp. 993—1023.
53. Jung A. (2020). An empirical analysis of loan supply and demand in the euro area. International Review of Economics & Finance, Vol. 70, pp. 187—201. https://doi.org/10.1016/j.iref.2020.06.032
54. Mankiw G., Reis R. (2010). Imperfect information and aggregate supply. In: B. M. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 3. Amsterdam: North Holland, pp. 183—229. https://doi.org/10.1016/B978-0-44453238-1.00005-3
55. McCallum B. T., Nelson E. (2010). Money and inflation: Some critical issues. In: B. M. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 3. Amsterdam: North Holland, pp. 97—153. https://doi.org/10.1016/B978-0-44453238-1.00003-X
56. McLeay M., Radia A., Thomas R. (2014). Money creation in the modern economy. Bank of England Quarterly Bulletin, No. Q1, pp. 14—27.
57. Meltzer A. (1963). The demand for money: The evidence from the time series. Journal of Political Economy, Vol. 71, No. 3, pp. 219—246. https://doi.org/10.1086/258768
58. Nelson E. (2013). Friedman’s monetary economics in practice. Journal of International Money and Finance, Vol. 38, pp. 59—83. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2013.05.005
59. Ostroy J., Starr R. (1990). The transactions role of money. In: B. M. Friedman, F. H. Hahn (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 1. Amsterdam: North Holland, pp. 3—62. https://doi.org/10.1016/S1573-4498(05)80004-9
60. Roberts J. (1995). New Keynesian economics and the Phillips curve. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 27, No. 4, pp. 975—984. https://doi.org/10.2307/2077783
61. Rochon L. (1999). The creation and circulation of endogenous money: A circuit dynamique approach. Journal of Economic Issues, Vol. 33, No. 1, pp. 1—21. https://doi.org/10.1080/00213624.1999.11506132
62. Rodrik D. (2008). The real exchange rate and economic growth. Brookings Papers on Economic Activity, No. 2, pp. 365—412. https://doi.org/10.1353/eca.0.0020
63. Seghezza E., Morelli P. (2020). Why the money multiplier has remained persistently so low in the post-crisis United States? Economic Modelling, Vol. 92, pp. 309—317. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2020.01.010
64. Stock J., Watson M. (2020). Slack and cyclically sensitive inflation. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 52, No. S2, pp. 393—428. https://doi.org/10.1111/ jmcb.12757
65. Svensson L. (2010). Inflation targeting. In: B. M. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 3. Amsterdam: North Holland, pp. 1237—1302. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53454-5.00010-4
66. Tobin J. (1956). The interest-elasticity of transactions demand for cash. Review of Economics and Statistics, Vol. 38, No. 3, pp. 241—247. https://doi.org/10.2307/1925776
67. Walsh C. (2009). Inflation targeting: What have we learned? International Finance, Vol. 12, No. 2, pp. 195—233. https://doi.org/10.1111/j.1468-2362.2009.01236.x
68. Werner R. (2014). Can banks individually create money out of nothing? The theories and the empirical evidence. International Review of Financial Analysis, Vol. 36, pp. 1—19. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2014.07.015
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Дробышевский С.М., Перевышин Ю.Н., Синельников-Мурылев С.Г., Трунин П.В. Причины повышенной инфляции в российской экономике. Вопросы экономики. 2025;(1):5-31. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-1-5-31
For citation:
Drobyshevsky S.M., Perevyshin Yu.N., Sinelnikov-Murylev S.G., Trunin P.V. Reasons for accelerating inflation in the Russian economy. Voprosy Ekonomiki. 2025;(1):5-31. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-1-5-31
Просмотров:
2761
Послать статью по эл. почте 
