|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Влияние денежно-кредитной политики на системные риски в странах еврозоны
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-12-86-102
Аннотация
Системные риски в рамках проводимой центральными банками нетрадиционной денежно-кредитной политики (ДКП) мало изучены в современной экономической литературе. На примере нетрадиционной ДКП Европейского центрального банка рассматриваются системные риски в странах еврозоны на основе разграничения материализованных системных рисков (финансовый стресс) и их потенциального уровня (ожидаемый дефицит капитала в банковской системе в условиях кризиса). Оцениваются асимметричные последствия стимулирующей и сдерживающей нетрадиционной ДКП. Эмпирический анализ охватывает период с 2009 по 2022 г. и проводится с использованием структурных векторных авторегрессий с нулевыми и знаковыми ограничениями на параметры моделей. Материализованные системные риски снижаются в ответ на расширение нетрадиционной ДКП и возрастают при сдерживающих мерах регулятора. Потенциальные системные риски демонстрируют обратную реакцию, при этом их увеличение после стимулирующего шока превосходит по модулю снижение в ответ на сдерживающие меры регулятора. Полученные результаты свидетельствуют о необходимости сочетать продолжительную стимулирующую нетрадиционную ДКП с ужесточением мер по обеспечению финансовой стабильности.
Ключевые слова
нетрадиционная денежно-кредитная политика,
системные риски,
финансовый стресс,
финансовое регулирование,
еврозона
JEL: E52, Е58, F45, G28
При поддержке: Работа подготовлена при грантовой поддержке факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ в рамках конкурса проектных групп в 2021 г.
Об авторах
Э. П. Джагитян
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Джагитян Эдуард Павлович, к. э. н., доцент департамента мировой экономики
Москва
О. Р. Мухаметов
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»;
Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации
Россия
Россия
Мухаметов Оскар Рустямович, аналитик Центра макроэкономических исследований НИФИ;
приглашенный преподаватель департамента мировой экономики НИУ ВШЭ
Москва
Список литературы
1. Ambler S., Rumler F. (2019). The effectiveness of unconventional monetary policy announcements in the euro area: An event and econometric study. Journal of International Money and Finance, Vol. 94, pp. 48—61. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2019.02.007
2. Behncke S. (2023). Effects of macroprudential policies on bank lending and credit risks. Journal of Financial Services Research, Vol. 63, No. 2, pp. 175—199. https://doi.org/10.1007/s10693-022-00378-z
3. Bernanke B. S. (2002). Deflation: Making sure “it” doesn’t happen here. Remarks before the National Economists Club, Washington, DC, November 21.
4. Bernanke B. S. (2020). The new tools of monetary policy. American Economic Review, Vol. 110, No. 4, pp. 943—983. https://doi.org/10.1257/aer.110.4.943
5. Blot C., Bozou C., Creel J., Hubert P. (2022). The conditional path of central bank asset purchases. Banque de France Working Paper, No. 885.
6. Boeckx J., Dossche M., Galesi A., Hofmann B., Peersman G. (2019). Do SVARs with sign restrictions not identify unconventional monetary policy shocks? National Bank of Belgium Working Paper, No. 372.
7. Boeckx J., Dossche M., Peersman G. (2017). Effectiveness and transmission of the ECB’s balance sheet policies. International Journal of Central Banking, Vol. 13, No. 1, pp. 297—333.
8. Brownlees C., Engle R. F. (2017). SRISK: A conditional capital shortfall measure of systemic risk. Review of Financial Studies, Vol. 30, No. 1, pp. 48—79. https://doi.org/10.1093/rfs/hhw060
9. Burriel P., Galesi A. (2018). Uncovering the heterogeneous effects of ECB unconventional monetary policies across euro area countries. European Economic Review, Vol. 101, pp. 210—229. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2017.10.007
10. Colletaz G., Levieuge G., Popescu A. (2018). Monetary policy and long-run systemic risk-taking. Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 86, pp. 165—184. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2017.11.001
11. ECB (2013). Introductory statement to the press conference (with Q&A). European Central Bank, July 4. https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2013/html/is130704.en.html
12. ECB (2022a). Monetary policy decisions. European Central Bank, July 21. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html
13. ECB (2022b). Monetary policy decisions. European Central Bank, September 8. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220908~c1b6839378.en.html
14. ECB (2022c). Asset purchase programmes. European Central Bank, October 25. https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/app/html/index.en.html#cbpp3
15. ECB (2022d). Pandemic emergency purchase programme (PEPP). European Central Bank, October 25. https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/pepp/html/index.en.html
16. Faia E., Karau S. (2021). Systemic bank risk and monetary policy. International Journal of Central Banking, Vol. 17, No. 5, pp. 137—176.
17. Farmer R. E. A. (2012). The effect of conventional and unconventional monetary policy rules on inflation expectations: Тheory and evidence. Oxford Review of Economic Policy, Vol. 28, No. 4, pp. 622—639. https://doi.org/10.1093/oxrep/grs024
18. Fasano-Filho M. U., Wang M. Q., Berkmen P. (2012). Bank of Japan’s quantitative and credit easing: Are they now more effective? IMF Working Paper, No. 2012/002. https://doi.org/10.5089/9781475502473.001
19. Filardo A. J., Nakajima J. (2018). Effectiveness of unconventional monetary policies in a low interest rate environment. BIS Working Paper, No. 691.
20. Gagnon J., Raskin M., Remache J., Sack B. (2011). The financial market effects of the Federal Reserve’s large-scale asset purchases. International Journal of Central Banking, Vol. 7, No. 1, pp. 3—43.
21. Gambacorta L., Hofmann B., Peersman G. (2014). The effectiveness of unconventional monetary policy at the zero lower bound: A cross-country analysis. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 46, No. 4, pp. 615—642. https://doi.org/10.1111/jmcb.12119
22. Hanisch M. (2017). The effectiveness of conventional and unconventional monetary policy: Evidence from a structural dynamic factor model for Japan. Journal of International Money and Finance, Vol. 70, pp. 110—134. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2016.08.002
23. Hohberger S., Priftis R., Vogel L. (2019). The macroeconomic effects of quantitative easing in the euro area: Evidence from an estimated DSGE model. Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 108, pp. 103756. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2019.103756
24. Hollo D., Kremer M., Lo Duca M. (2012). CISS — A composite indicator of systemic stress in the financial system. ECB Working Paper, No. 1426. https://doi.org/10.2139/ssrn.2018792
25. Jones E., Matthijs M. (2019). Rethinking central-bank independence. Journal of Democracy, Vol. 30, No. 2, pp. 127—141. https://doi.org/10.1353/jod.2019.0030
26. Joyce M. A., Lasaosa A., Stevens I., Tong M. (2011). The financial market impact of quantitative easing in the United Kingdom. International Journal of Central Banking, Vol. 7, No. 3, pp. 113—161.
27. Kabundi A., De Simone F. N. (2020). Monetary policy and systemic risk-taking in the euro area banking sector. Economic Modelling, Vol. 91, pp. 736—758. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2019.10.020
28. Kapetanios G., Mumtaz H., Stevens I., Theodoridis K. (2012). Assessing the economy-wide effects of quantitative easing. Economic Journal, Vol. 122, No. 564, pp. F316—F347. https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2012.02555.x
29. Linzert T., Schmidt S. (2011). What explains the spread between the euro overnight rate and the ECB’s policy rate? International Journal of Finance and Economics, Vol. 16, No. 3, pp. 275—289. https://doi.org/10.1002/ijfe.430
30. Matousek R., Papadamou S. T., Šević A., Tzeremes N. G. (2019). The effectiveness of quantitative easing: Evidence from Japan. Journal of International Money and Finance, Vol. 99, article 102068. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2019.102068
31. Papadamou S., Kyriazis N. A., Tzeremes P. G. (2019). Unconventional monetary policy effects on output and inflation: A meta-analysis. International Review of Financial Analysis, Vol. 61, pp. 295—305. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.11.015
32. Schenkelberg H., Watzka S. (2013). Real effects of quantitative easing at the zero lower bound: Structural VAR-based evidence from Japan. Journal of International Money and Finance, Vol. 33, pp. 327—357. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.11.020
33. Schumacher J., Robays I. (2019). The September policy package. ECB Economic Bulletin, No. 6, pp. 40—43.
34. Tillmann P. (2015). Estimating the effects of macroprudential policy shocks: A Qual VAR approach. Economics Letters, Vol. 135, pp. 1—4. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2015.07.021
35. Uhlig H. (2005). What are the effects of monetary policy on output? Results from an agnostic identification procedure. Journal of Monetary Economics, Vol. 52, No. 2, pp. 381—419. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2004.05.007
36. Wu J. C., Xia F. D. (2017). Time-varying lower bound of interest rates in Europe. Chicago Booth Research Paper, No. 17-06. https://doi.org/10.2139/ssrn.2946239
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Джагитян Э.П., Мухаметов О.Р. Влияние денежно-кредитной политики на системные риски в странах еврозоны. Вопросы экономики. 2023;(12):86-102. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-12-86-102
For citation:
Dzhagityan E.P., Mukhametov O.R. The effect of the ECB’s unconventional monetary policy on systemic risks in the eurozone. Voprosy Ekonomiki. 2023;(12):86-102. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-12-86-102
Просмотров:
603
Послать статью по эл. почте 
