|сгенерировать QR код
Открытый доступ
Только для подписчиков
Розничные финансовые рынки как катализатор развития финансового сектора
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-11-33-53
Аннотация
В работе анализируется влияние динамики розничных финансовых рынков на развитие финансового сектора на годовых данных по 39 странам, включая развитые и развивающиеся, за период 1990—2018 гг. Для этого был построен сводный индикатор развития розничных финансовых рынков и оценены модели для рынка кредитования компаний, фондового и рынка страхования (без учета сегмента страхования жизни), которые среди прочих факторов учитывают влияние сводного индикатора развития розницы. Полученные результаты показывают, что для рассматриваемой выборки стран увеличение глубины розничных рынков — кредитования домохозяйств, страхования жизни, негосударственных пенсионных накоплений, стимулирует развитие нерозничных финансовых рынков — рынка корпоративного кредитования, фондового и рынка страхования (без учета страхования жизни), позволяя сформировать для них ресурсную базу. В то же время перегрев розничного кредитного рынка негативно влияет на устойчивость банковского сектора и приводит к сокращению рынка корпоративного кредитования, а чрезмерно быстрый рост рынка страхования жизни может тормозить развитие других сегментов страхового рынка.
Ключевые слова
финансовоe развитие,
финансовый сектор,
кредитный рынок,
кредиты домохозяйствам,
капитализация фондового рынка,
рынок страхования жизни
JEL: G21, G22, G23, G51, G52
При поддержке: Статья подготовлена в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2020 г. (ТЗ-16).
Об авторе
В. А. Панкова
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования;
Институт народно-хозяйственного прогнозирования РАН;
Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Панкова Вера Александровна, ведущий эксперт ЦМАКП, научный сотрудник ИНП РАН, научный сотрудник НИУ ВШЭ
Москва
Список литературы
1. Ведев А. Л., Данилов Ю. А. (2012). Прогноз развития финансовых рынков РФ до 2020 года. М.: Изд-во Института Гайдара.
2. Мамонов М., Ахметов Р., Панкова В., Солнцев О., Пестова А., Дешко А. (2018). Поиск оптимальной глубины и структуры финансового сектора с точки зрения экономического роста, макроэкономической и финансовой стабильности // Деньги и кредит. № 3. С. 89—123. https://doi.org/10.31477/rjmf.201803.89
3. Миркин Я. М. (2002). Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер.
4. Столбов М., Солнцев О., Голощапова И. (2018). Ресурсная зависимость и финансовое развитие // Мировая экономика и международные отношения. Т. 62, № 5. С. 52—61. https://doi.org/10.20542/0131-2227-2018-62-5-52-61
5. Alda M. (2017). The relationship between pension funds and the stock market: Does the aging population of Europe affect it? International Review of Financial Analysis, Vol. 49, pp. 1—38. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.12.008
6. Allen F., Jackowicz K., Kowalewski O., Kozłowski L. (2017). Bank lending, crises, and changing ownership structure in Central and Eastern European countries. Journal of Corporate Finance, Vol. 42, pp. 494—515. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.05.001
7. Arcand J. L., Berkes E., Panizza U. (2015). Too much finance? Journal of Economic Growth, Vol. 20, pp. 105—148. https://doi.org/10.1007/s10887-015-9115-2
8. Bae K. H., Goyal V. K. (2009). Creditor rights, enforcement, and bank loans. Journal of Finance, Vol. 64, No. 2, pp. 823—860. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01450.x
9. Barajas A., Beck T., Dabla-Norris E., Yousefi S. R. (2013). Too cold, too hot, or just right? Assessing financial sector development across the globe. IMF Working Paper, No. 081. https://doi.org/10.5089/9781484351086.001
10. Beck T. (2011). Finance and oil: Is there a resource curse in financial development? European Banking Center Discussion Paper, No. 2011-004. https://doi.org/10.2139/ssrn.1769803
11. Beck T., Büyükkarabacak B., Rioja F., Valev N. (2012). Who gets the credit? And does it matter? Household vs. firm lending across countries. B.E. Journal of Macroeconomics, Vol. 12, No. 1, pp. 1—46. https://doi.org/10.1515/1935-1690.2262
12. Beck T., Degryse H., Kneer C. (2014). Is more finance better? Disentangling intermediation and size effects of financial systems. Journal of Financial Stability, Vol. 10, pp. 50—64. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2013.03.005
13. Beck T., Feyen E. (2013). Benchmarking financial systems: Introducing the financial possibility frontier. World Bank Policy Research Working Paper, No. 6615. https:// doi.org/10.1596/1813-9450-6615
14. Beck T., Webb I. (2003). Economic, demographic, and institutional determinants of life insurance consumption across countries. World Bank Economic Review, Vol. 17, No. 1, pp. 51—88. https://doi.org/10.1093/wber/lhg011
15. Boersch-Supan A. H., Winter J. K. (2001). Population aging, savings behavior and capital markets. NBER Working Paper, No. 8561. https://doi.org/10.3386/w8561
16. Boyd J., Champ B. (2003). Inflation and financial market performance: What have we learned in the last ten years? FRB of Cleveland Working Paper, No. 03-17. http:// dx.doi.org/10.2139/ssrn.1026081
17. Browne M. J., Chung J. W., Frees E. W. (2000). International property-liability insurance consumption. Journal of Risk and Insurance, Vol. 67, No. 1, pp. 73—90. https://doi.org/10.2307/253677
18. Cecchetti S., Mohanty M., Zampolli F. (2011). The real effects of debt. BIS Working Paper, No. 352.
19. Chan K., Covrig V., Ng L. (2005). What determines the domestic bias and foreign bias? Evidence from mutual fund equity allocations worldwide. Journal of Finance, Vol. 60, No. 3, pp. 1495—1534. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.768_1.x
20. Chinn M. D., Ito H. (2006). What matters for financial development? Capital controls, institutions, and interactions. Journal of Development Economics, Vol. 81, No. 1, pp. 163—192. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2005.05.010
21. Claessens S., Laeven L. (2003). Financial development, property rights, and growth. Journal of Finance, Vol. 58, No. 6, pp. 2401—2436. https://doi.org/10.1046/j.1540-6261.2003.00610.x
22. Cottarelli C., Dell’Ariccia G., Vladkova-Hollar I. (2005). Early birds, late risers, and sleeping beauties: Bank credit growth to the private sector in Central and Eastern Europe and the Balkans. Journal of Banking & Finance, Vol. 29, No. 1, pp. 83—104. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.017
23. Cournède B., Denk O., Hoeller P. (2015). Finance and inclusive growth. OECD Economics Department Working Paper, No. 14. https://doi.org/10.1787/2226583X
24. Davis P. (2005). The role of pension funds as institutional investors in emerging markets. Economics and Finance Discussion Paper, No. 05-18, Economics and Finance Section, School of Social Sciences, Brunel University.
25. Demirgüç-Kunt A., Maksimovic V. (1996). Stock market development and financing choices of firms. World Bank Economic Review, Vol. 10, No. 2, pp. 341—369. https://doi.org/10.1093/wber/10.2.341
26. Djankov S., McLiesh C., Shleifer A. (2007). Private credit in 129 countries. Journal of Financial Economics, Vol. 84, No. 2, pp. 299—329. https://doi.org/10.1016/ j.jfineco.2006.03.004
27. Doucouliagos C., de Haan J., Sturm J. E. (2020). What drives financial development? A meta-regression analysis. CESifo Working Paper, No. 8356.
28. Égert B., Backé P., Žumer T. (2006). Credit growth in Central and Eastern Europe: New (over)shooting stars? ECB Working Paper, No. 687.
29. Esho N., Kirievsky A., Ward D., Zurbruegg R. (2004). Law and the determinants of property-casualty insurance. Journal of Risk and Insurance, Vol. 71, No. 2, pp. 265—283. https://doi.org/10.1111/j.0022-4367.2004.00089.x
30. Feyen E., Lester R., Rocha R. (2013). What drives the development of the insurance sector? An empirical analysis based on a panel of developed and developing countries. Journal of Financial Perspectives, Vol. 1, No. 1, pp. 117—139.
31. Garcia-Escribano M., Han F. (2015). Credit expansion in emerging markets: Propeller of growth? IMF Working Paper, No. 15/212. https://doi.org/10.5089/9781513581927.001
32. Guiso L., Sodini P. (2013). Household finance: An emerging field. In: G. Constantinides, M. Harris, R. Stulz (eds.). Handbook of economics and finance, Vol. 2, Part B. North Holland: Elsevier Science, pp. 1397—1532. https://doi.org/10.1016/B978- 0-44-459406-8.00021-4
33. Huang Y. (2011). Determinants of financial development. London: Palgrave Macmillan. https://doi.org/10.26530/OAPEN_392749
34. Impavido G., Musalem A. R., Tressel T. (2003). The impact of contractual savings institutions on securities markets. World Bank Policy Research Working Paper, No. 2948. https://doi.org/10.1596/1813-9450-2948
35. Jappelli T., Pagano M., Di Maggio M. (2013). Households’ indebtedness and financial fragility. Journal of Financial Management, Markets and Institutions, Vol. 1, No. 1, pp. 23—46. https://doi.org/10.12831/73631
36. Jordа Т., Schularick M., Taylor A. M. (2016). The great mortgaging: Housing finance, crises and business cycles. Economic Policy, Vol. 31, No. 85, pp. 107—152. https://doi.org/10.1093/epolic/eiv017
37. Kamiya S. (2018). Credit crunch and insurance consumption: The aftermath of the subprime mortgage crisis. Journal of Risk and Insurance, Vol. 85, No. 3, pp. 721—747. http://dx.doi.org/10.1111/jori.12167
38. Kurronen S. (2015). Financial sector in resource-dependent economies. Emerging Markets Review, Vol. 23, pp. 208—229. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2015.04.010
39. La Porta R., Lopez-De-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, Vol. 106, No. 6, pp. 1113—1155. https://doi.org/10.1086/250042
40. La Porta R., Lopez-De-Silanes F., Shleifer A. (2006). What works in securities laws? Journal of Finance, Vol. 61, No. 1, pp. 1—32. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00828.x
41. Laeven L., Valencia F. (2020). Systemic banking crises database II. IMF Economic Review, Vol. 68, No. 2, pp. 307—361. https://doi.org/10.1057/s41308-020-00107-3
42. Mian A., Sufi A., Verner E. (2017). Household debt and business cycles worldwide. Quarterly Journal of Economics, Vol. 132, No. 4, pp. 1755—1817. https://doi.org/10.1093/qje/qjx017
43. Mian A., Sufi A. (2018). Finance and business cycles: The credit-driven household demand channel. Journal of Economic Perspectives, Vol. 32, No. 3, pp. 31—58. https://doi.org/10.1257/jep.32.3.31
44. Mishkin F. S. (2009). Globalization and financial development. Journal of Development Economics, Vol. 89, No. 2, pp. 164—169. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2007.11.004
45. Rocholl J., Niggemann T. (2010). Pension funding and capital market development. Available at SSRN: https://doi.org/10.2139/ssrn.1571126
46. Rajan R. G., Zingales L. (2003). The great reversals: The politics of financial development in the twentieth century. Journal of Financial Economics, Vol. 69, No. 1, pp. 5—50. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00125-9
47. Sahay R. et al. (2015). Rethinking financial deepening: Stability and growth in emerging markets. IMF Staff Discussion Note, No. 008. https://doi.org/10.5089/9781498312615.006
48. Sassi S., Gasmi A. (2014). The effect of enterprise and household credit on economic growth: New evidence from European Union countries. Journal of Macroeconomics, Vol. 39, pp. 226—231. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2013.12.001
49. Svirydzenka K. (2016). Introducing a new broad-based index of financial development.IMF Working Paper, No. 005. https://doi.org/10.5089/9781513583709.001
50. Thomas A., Spataro L., Mathew N. (2014). Pension funds and stock market volatility: An empirical analysis of OECD countries. Journal of Financial Stability, Vol. 11, pp. 92—103. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2014.01.001
51. Trinh T., Nguyen X., Sgro P. (2016). Determinants of non-life insurance expenditure in developed and developing countries: An empirical investigation. Applied Economics, Vol. 48, No. 58, pp. 5639—5653. https://doi.org/10.1080/00036846.2016.1181834
Рецензия
Для цитирования:
Панкова В.А. Розничные финансовые рынки как катализатор развития финансового сектора. Вопросы экономики. 2021;(11):33-53. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-11-33-53
For citation:
Pankova V.A. Retail financial markets as a driver for the development of financial sector. Voprosy Ekonomiki. 2021;(11):33-53. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-11-33-53
Просмотров:
1088
Послать статью по эл. почте 
