Открытый доступ
Только для подписчиков
Влияние неопределенности экономической политики на инвестиции российских компаний
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-141-159
Аннотация
В статье анализируется влияние неопределенности экономической политики на корпоративные инвестиции российских производственных компаний. С помощью оценки моделей на панельных данных с фиксированными эффектами выявлено, что при росте уровня неопределенности экономической политики компании снижают инвестиционную активность. Наиболее сильно эффект проявляется для крупных компаний. Публичные компании не подвержены влиянию неопределенности российской экономической политики, однако соответствующая неопределенность в странах Европы и остального мира оказывает негативное влияние на их инвестиции. Тестирование устойчивости с помощью метода инструментальных переменных подтверждает полученные результаты. Сделан вывод о том, что сохранение прозрачности и стабильности экономической политики может повысить уровень корпоративных инвестиций.
Ключевые слова
экономическая неопределенность,
неопределенность политики,
корпоративные инвестиции,
российские компании
JEL: D80, E22, E60, G18, G32
Об авторах
Ю. Н. Найденова
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Найденова Юлия Николаевна, к. э. н., доцент департамента экономики и финансов НИУ ВШЭ
Пермь
В. В. Леонтьева
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Леонтьева Вероника Владиславовна, студентка магистерской программы «Финансы» НИУ ВШЭ
Пермь
Список литературы
1. Аистов А. В., Кузьмичева Е. Е. (2012). Факторы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности: пример российских компаний // Финансы и кредит. № 18 (498). С. 25—35.
2. Анкудинов А. Б., Дашкин Р. М., Дашкин Э. М. (2018). Оценка детерминант инвестиционной активности российских нефинансовых компаний // Российское предпринимательство. Т. 19, № 4. С. 1175—1188. https://doi.org/10.18334/rp.19.4.38903
3. Всемирный банк (2019). Доклад об экономике России: Умеренные темпы роста экономики — в центре внимания — неформальный сектор. № 41. Вашингтон.
4. Теплова Т. В., Крылова М. С. (2007). Эмпирическое исследование факторов, определяющих инвестиционную активность российских компаний // Корпоративные финансы. Т. 1, № 1. С. 22—48. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.1.1.2007.22-48
5. Черкасова В. А., Смирнова И. Н. (2012). Зависимость инвестиционной активности компании от стадий корпоративного жизненного цикла // Корпоративные финансы. Т. 6, № 2. С. 45—57. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.6.2.2012.45-57
6. Черкасова В. А., Теплова О. Ю. (2011). Исследование факторов, влияющих на инвестиционную активность компаний // Корпоративные финансы. Т. 5, № 3. С. 5—18. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.5.3.2011.5-18
7. Яковлев А. (2009). Кто планирует инвестиции несмотря на кризис и что им мешает? // Вопросы экономики. № 12. С. 100—110. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2009-12-100-110
8. Abel A.B. (1983). Optimal investment under uncertainty. American Economic Review, Vol. 73, No. 1, pp. 228—233.
9. Aggarwal R., Zong S. (2006). The cash flow—investment relationship: International evidence of limited access to external finance. Journal of Multinational Financial Management, Vol. 16, No. 1, pp. 89—104. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2005.04.009
10. Aivazian V. A., Ge Y., Qiu J. (2005). The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence. Journal of Corporate Finance, Vol. 11, No. 1—2, pp. 277—291. https://doi.org/10.1016/S0929-1199(03)00062-2
11. Ameer R. (2014). Financial constraints and corporate investment in Asian countries. Journal of Asian Economics, Vol. 33, pp. 44—55. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2014.05.004
12. Baker S. R., Bloom N., Davis S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. Quarterly Journal of Economics, Vol. 131, No. 4, рр. 1593—1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
13. Bloom N. (2014). Fluctuations in uncertainty. Journal of Economic Perspectives, Vol. 28, No. 2, pp. 153—176. https://doi.org/10.1257/jep.28.2.153
14. Chen S., Sun Z., Tang S., Wu D. (2011). Government intervention and investment efficiency: Evidence from China. Journal of Corporate Finance, Vol. 17, No. 2, pp. 259—271. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.08.004
15. Dearden J. (1969). The case against ROI control. Harvard Business Review, Vol. 47, No. 3, pp. 124—135.
16. Deng Y., Morck R., Wu J., Yeung B. (2011). Monetary and fiscal stimuli, ownership structure, and China’s housing market. IRES Working Paper Series, No. 16871. https://doi.org/10.2139/ssrn.1775363
17. Duchin R., Ozbas O., Sensoy B.A. (2010). Costly external finance, corporate investment, and the subprime mortgage credit crisis. Journal of Financial Economics, Vol. 97, No. 3, pp. 418—435. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.12.008
18. Faccio M., Masulis R.W., McConnell J.J. (2006). Political connections and corporate bailouts. Journal of Finance, Vol. 61, No. 6, pp. 2597—2635. https://doi.org/10.2139/ssrn.676905
19. Fakos A., Sakellaris P., Tavares T. (2018), Investment slumps during financial crises: The role of credit constraints. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3197369
20. Guariglia A., Liu X., Song L. (2008). Internal finance and growth: Microeconometric evidence on Chinese firms. GEP Research Paper, No. 2008/37, University of Nottingham. https://doi.org/10.2139/ssrn.1420039
21. Gulen H., Ion M. (2016). Policy uncertainty and corporate investment. Review of Financial Studies, Vol. 29, No. 3, pp. 523—564. https://doi.org/10.1093/rfs/hhv050
22. Gurvich E., Prilepskiy I. (2015). The impact of financial sanctions on the Russian economy. Russian Journal of Economics. Vol. 1, No. 4, pp. 359—385. https://doi.org/10.1016/j.ruje.2016.02.002
23. Hristov N., Roth M. (2019). Uncertainty shocks and financial crisis indicators. Deutsche Bundesbank Discussion Paper, No. 36/2019.
24. Julio B., Yook Y. (2012). Political uncertainty and corporate investment cycles. Journal of Finance, Vol. 67, No. 1, pp. 45—83. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2011.01707.x
25. Jurado K., Ludvigson S. C., Ng S. (2015). Measuring uncertainty. American Economic Review, Vol. 105, No. 3, pp. 1177—1216. https://doi.org/10.1257/aer.20131193
26. Kadapakkam P.-R., Kumar P.C., Riddick L.A. (1998). The impact of cash flows and firm size on investment: The international evidence. Journal of Banking & Finance, No. 22, p. 293—320. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(97)00059-9
27. Kang W., Lee K., Ratti R.A. (2014). Economic policy uncertainty and firm-level investment. Journal of Macroeconomics, Vol. 39, pp. 42—53. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2013.10.006
28. Khwaja A. I., Mian A. (2005). Do lenders favor politically connected firms? Rent provision in an emerging financial market. Quarterly Journal of Economics, Vol. 120, pp. 1371—1411. https://doi.org/10.1162/003355305775097524
29. Leuz C., Oberholzergee F. (2006). Political relationships, global financing, and corporate transparency: Evidence from Indonesia. Journal of Financial Economics, Vol. 81, No. 2, pp. 411—439. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.06.006
30. Love I. (2003). Financial development and financing constraints: International evidence from the structural investment model. Review of Financial Studies, Vol. 16, No. 3, pp. 765—791. https://doi.org/10.1093/rfs/hhg013
31. Love I., Zicchino L. (2006). Financial development and dynamic investment behavior: Evidence from panel VAR. Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 46, No. 2, pp. 190—210. https://doi.org/10.1016/j.qref.2005.11.007
32. Pástor L., Veronesi P. (2013). Political uncertainty and risk premia. Journal of Financial Economics, Vol. 110, No. 3, pp. 520—545, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.08.007
33. Pindyck R. S. (1982). Adjustment costs, uncertainty, and the behavior of the firm. American Economic Review, Vol. 3, No. 72, pp. 415—427.
34. Rodrik D. (1991). Policy uncertainty and private investment in developing countries. Journal of Development Economics, Vol. 36, No. 2, pp. 229—242. https://doi.org/10.1016/0304-3878(91)90034-S
35. Sapienza P. (2004). The effects of government ownership on bank lending. Journal of Financial Economics, Vol. 72, No. 2, pp. 357—384. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2002.10.002
36. Stewart I., De D., Cole A. (2016). The Deloitte CFO survey Q2. Deloitte.
37. Sun W., Yang X., Xiao G. (2009). Understanding China’s high investment rate and FDI levels: A comparative analysis of the return to capital in China, the United States, and Japan. Journal of International Commerce and Economics, Vol. 3, No. 1, pp. 157—188.
38. World Bank (2004). World development report 2005: A better investment climate for everyone. Washington, DC.
39. World Bank (2014). Russia economic report: Policy uncertainty clouds medium-term prospects. No. 32. Washington, DC.
40. Titman S. (1985). Urban land prices under uncertainty. American Economic Review, Vol. 75, No. 3, pp. 505—514.
41. Vo X.V. (2018). Leverage and corporate investment — Evidence from Vietnam. Finance Research Letters, Vol. 28, pp. 1—5. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.03.005
42. Wang Y., Chen C. R., Huang Y. S. (2014). Economic policy uncertainty and corporate investment: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 26, pp. 227—243. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2013.12.008
43. Yang I., Koveos P., Barkley T. (2015). Permanent sales increase and investment. Journal of Empirical Finance, Vol. 34, pp. 15—33. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2015.08.004
Рецензия
При поддержке: Исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда в рамках проекта № 18-18-00270.
Для цитирования:
Найденова Ю.Н., Леонтьева В.В. Влияние неопределенности экономической политики на инвестиции российских компаний. Вопросы экономики. 2020;(2):141-159. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-141-159
For citation:
Naidenova I.N., Leonteva V.V. Economic policy uncertainty and investment of Russian companies. Voprosy Ekonomiki. 2020;(2):141-159. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-141-159
Просмотров: 1876
Послать статью по эл. почте 