Preview

Вопросы экономики

Расширенный поиск
Доступ открыт Открытый доступ  Доступ закрыт Только для подписчиков

Долгосрочные портфельные инвестиции: новый взгляд на доходность и риски

https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-10-54-77

Полный текст:

Аннотация

В статье проанализировано, как удлинение временного горизонта инвестирования влияет на сравнительные преимущества основных классов активов, а также на принципы построения инвестиционной стратегии. Показано, что традиционный подход теории портфельного управления - вложения в акции в долгосрочном периоде более предпочтительны по сравнению с облигациями с точки зрения соотношения доходности и риска - не всегда соответствует эмпирическим фактам. В статье обосновывается обратное утверждение: для долгосрочных инвесторов вложения в корпоративные облигации выгоднее, чем инвестиции в акции. Это свидетельствует в пользу стратегий пенсионных фондов и иных институциональных инвесторов, ориентированных на инвестирование в инструменты с фиксированной доходностью, в том числе инфраструктурные облигации. Особое внимание уделено необходимости регулярных корректировок портфелей долгосрочных инвесторов: по мере «старения» портфелей разброс их доходности уменьшается, а различия по показателю риска возрастают. Таким образом, для сохранения фиксированного соотношения доходности и риска портфеля по мере удлинения временного горизонта при распределении активов инвестору необходимо увеличивать долю финансовых активов с более низкими характеристиками риска. Данный тезис особенно важен в контексте управления пенсионными накоплениями.

Об авторах

А. Е. Абрамов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва)
Россия
к. э. н., завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва)


А. Д. Радыгин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва); Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)
Россия
д. э. н., проф., декан экономического факультета РАНХиГС, член совета директоров Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)


М. И. Чернова
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва)
Россия
научный сотрудник лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС


Список литературы

1. Абрамов А. Е. (2014). Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития: в 2-х кн. Кн. 1. М.: Дело

2. Абрамов А., Радыгин А., Чернова М. (2014). Регулирование финансовых рынков: модели, эволюция, эффективность // Вопросы экономики. № 2. С. 33-49

3. Абрамов А., Радыгин А., Чернова М., Акшенцева К. (2015). Эффективность управления пенсионными накоплениями: теоретические подходы и эмпирический анализ // Вопросы экономики. № 7. С. 26-44

4. Абрамов А., Чернова М. (2015). Анализ эффективности портфелей негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации (Препринт «Глобальные рынки и финансовый инжиниринг» № 2015/02). М.: РАНХиГС

5. Берзон Н. И., Теплова Т. В. (ред.) (2013). Инновации на финансовых рынках. Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». М.: Изд. дом Высшей школы экономики

6. Радыгин А. Д. (ред.) (2015). Экономика инвестиционных фондов. М.: Дело

7. Сигел Дж. (2010). Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью. 4-е изд. СПб.: Питер

8. Brinson G. P., Hood L. R., Beebower G. L. (1986). Determinants of portfolio performance. Financial Analysts Journal, Vol. 42, No. 4, pp. 39-44.

9. Brinson G., Singer B., Beebower G. (1991). Determinants of portfolio performance II. Financial Analysts Journal, Vol. 47, No. 3, pp. 40-48.

10. DeLong B. J., Magin K. (2009). The U.S. equity return premium: Past, present, and future. Journal of Economic Perspectives, Vol. 23, No. 1, pp. 193-208.

11. Fisher L., Lorie J. (1964). Rates of return on investment in common stock. Journal of Business, Vol. 37, January, pp. 1-21.

12. Ibbotson R. G., Kaplan P. D. (2000). Does asset allocation policy explain 40, 90, or percent of performance? Financial Analysts Journal, Vol. 56, pp. 26-33.

13. Ibbotson R., Chen P. (2003). Stock market returns in the long run: Participating in the real economy. Financial Analyst Journal, Vol. 59, No. 1, pp. 88-98.

14. Ilmanen A. (2003). Expected returns on stocks and bonds. The Journal of Portfolio Management, Vol. 29, No. 2, pp. 7-27.

15. Markowitz Н. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, pp. 77-91.

16. Markowitz Н. (1995). Portfolio selection. Oxford: Blackwell Publishers.

17. Mehra R., Prescott C. (1985). The equity premium: A puzzle. Journal of Monetary Economics, Vol. 15, No. 2, pp. 145-162.

18. Poterba J., Summers L. (1988). Mean reversion in stock returns: Evidence and implications. Journal of Financial Economics, Vol. 22, No. 1, pp. 27-60.

19. Robertson D., Wright S. (1998). The good news and the bad news about long-run stock market returns. Cambridge Working Papers in Economics, No. 9822.

20. Sharpe W. (1970). Portfolio theory and capital markets. N. Y.: McGraw-Hill.

21. Sharpe W. F. (1992). Asset allocation: Management style and performance measurement. Journal of Portfolio Management, Vol. 18, No. 2, pp. 7-19.

22. Siegel J. (1992). The equity premium: Stock and bond returns since 1802. Financial Analysts Journal, Vol. 48, No. 1, pp. 26-36.

23. Siegel J. (1999). Stocks, bonds, the Sharpe ratio, and the investment horizon: A comment. Financial Analysts Journal, Vol. 55, No. 2, pp. 7-8.

24. Siegel J. (2005). Perspectives on the equity risk premium. Financial Analysts Journal, Vol. 61, No. 6, pp. 61-73.

25. Siegel J. (2008). Stocks for the long run. The definitive guide to financial market returns and long-term investment strategies. 4th ed. N. Y.: McGraw Hill.


Для цитирования:


Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И. Долгосрочные портфельные инвестиции: новый взгляд на доходность и риски. Вопросы экономики. 2015;(10):54-77. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-10-54-77

For citation:


Abramov A., Radygin A., Chernova M. Long-term Portfolio investment: New insight into Return and Risk. Voprosy Ekonomiki. 2015;(10):54-77. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-10-54-77

Просмотров: 19


ISSN 0042-8736 (Print)