Оценка макроэкономических эффектов от ожидаемого сокращения нефтегазовых доходов

С начала проведения специальной военной операции на Украине российская экономика столкнулась с большим числом санкций со стороны недружественных государств. На начало 2023 г. экспортные доходы РФ от продажи энергоресурсов остаются высокими. Однако велики риски их снижения на горизонте нескольких лет из-за ограничений со стороны недружественных стран. В работе на основе модели общего равновесия для российской экономики анализируется влияние шока ожиданий сокращения в будущем доходов от экспорта энергоресурсов. Показано, что ожидание падения доходов от экспорта энергоресурсов приводит к краткосрочному и среднесрочному росту внутренних инвестиций. В условиях закрытого счета финансовых операций эффект роста инвестиций в ответ на ожидаемое сокращение экспортного дохода сохраняется, даже если исключить возможность увеличения несырьевого экспорта, а при открытом финансовом счете инвестиции снижаются, что говорит о важной роли в динамике инвестиций мотива сбережений, когда возможность сбережений на внешних финансовых рынках ограничена. При закрытом финансовом счете платежного баланса падение макроэкономических показателей оказывается резким и локализованным в окрестности периода падения экспортных доходов. При режиме инфляционного таргетирования в ответ на ожидаемый и неожиданный шок падения экспорта центральный банк должен изменять ставку в противоположных направлениях.

1. Андреев М. Ю. (2022). Эффективность бюджетного правила стран-экспортеров // Вопросы экономики. № 12. С. 72—97. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-12-72-97

2. Бородин К. (2016). Влияние эмбарго и санкций на агропродовольственные рынки России: анализ последствий // Вопросы экономики. № 4. С. 124—143. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2016-4-124-143

3. Бородин К. (2018). Оценка влияния продовольственного эмбарго и экономических санкций на товарные рынки (на примере рынков мяса) // Экономика и математические методы. Т. 54, № 4. С. 41—59. https://doi.org/10.31857/S042473880003319-9

4. Винокуров Е. Ю., Гричик М. В. (2022). Новая концепция международных резервов: безопасность, диверсификация, неортодоксальные подходы // Вопросы экономики. № 12. С. 24—43. https://doi.org/ 10.32609/0042-8736-2022-12-24-43

5. Гурвич Е., Прилепский И. (2016). Влияние финансовых санкций на российскую экономику // Вопросы экономики. № 1. С. 5—35. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2016-1-5-35

6. Дробышевский С. М., Полбин А. В. (2015). Декомпозиция динамики макроэкономических показателей РФ на основе DSGE-модели // Экономическая политика. Т. 10, № 2. С. 20—42.

7. Иващенко С. М. (2013). Динамическая стохастическая модель общего экономического равновесия с банковским сектором и эндогенными дефолтами фирм // Журнал Новой экономической ассоциации. № 3. С. 27—50.

8. Крепцев Д. А., Селезнев С. М. (2018). Прогнозирование российской экономики с использованием DSGE-моделей с малым количеством уравнений // Деньги и кредит. № 2. С. 51—67. https://doi.org/10.31477/rjmf.201802.51

9. Лымарь М. С., Реентович А. А., Синяков А. А. (2022). Экономика экспортера сырья в «новой реальности»: количественные и структурные параметры // Вопросы экономики. № 12. С. 44—71. https:// doi.org/10.32609/0042-8736-2022-12-44-71

10. Малаховская О. (2016). Использование моделей DSGE для прогнозирования: есть ли перспектива? // Вопросы экономики. № 12. С. 129—146. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2016-12-129-146

11. Полбин A. В. (2014). Эконометрическая оценка структурной макроэкономической модели российской экономики // Прикладная эконометрика. Т. 33, № 1. С. 3—29.

12. Шульгин А. Г. (2014). Сколько правил монетарной политики необходимо при оценке DSGE модели для России? // Прикладная эконометрика. № 4. С. 3—31.

13. Ali S. Z., Anwar S. (2018). Anticipated versus unanticipated terms of trade shocks and the J-curve phenomenon. Journal of International Money and Finance, Vol. 81, pp. 1—19. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2017.10.003

14. Ambler S., Guay A., Phaneuf L. (2012). Endogenous business cycle propagation and the persistence problem: The role of labor-market frictions. Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 36, No. 1, pp. 47—62. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2011.07.003

15. Andreyev M., Polbin A. (2022). Monetary policy for a resource-rich economy and the zero lower bound. Ekonomicheskaya Рolitika, Vol. 17, No. 3, pp. 44—73. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2022-3-44-73

16. Beaudry P., Collard F., Portier F. (2011). Gold rush fever in business cycles. Journal of Monetary Economics, Vol. 58, No. 2, pp. 84—97. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2011.01.001

17. Beaudry P., Portier F. (2007). When can changes in expectations cause business cycle fluctuations in neo-classical settings? Journal of Economic Theory, Vol. 135, No. 1, pp. 458—477. https://doi.org/10.1016/j.jet.2006.06.009

18. Benzell S. G., Lagarda G. (2017). Can Russia survive economic sanctions? Asian Economic Papers, Vol. 16, No. 3, pp. 78—120. https://doi.org/10.1162/asep_a_00552

19. Bergeijk P., Dizaji S. F. (2022). Energy sanctions and Russia’s democracy—autocracy: A dynamic VAR analysis. ISS Working Paper, No. 703.

20. Boulanger P., Dudu H., Ferrari E., Philippidis G. (2016). Russian roulette at the trade table: А specific factors CGE analysis of an agri-food import ban. Journal of Agricultural Economics, Vol. 67, No. 2, pp. 272—291. https://doi.org/10.1111/1477-9552.12156

21. Burmina S., Nesterova K., Polbin A. (2022). Estimating the effect of taxing CO2 emissions on Russian oil industry. International Organisations Research Journal, Vol. 17, No. 3, pp. 131—154. https://doi.org/10.17323/1996-7845-2022-03-05

22. Christensen I., Dib A. (2008). The financial accelerator in an estimated New Keynesian model. Review of Economic Dynamics, Vol. 11, No. 1, pp. 155—178. https://doi.org/10.1016/j.red.2007.04.006

23. Clausen V., Wohltmann H.-W. (2013). Oil price dynamics and monetary policy in a heterogeneous monetary union. Journal of Economics and Statistics, Vol. 233, No. 2, pp. 159—187. https://doi.org/10.1515/jbnst-2013-0203

24. Dib A. (2003). An estimated Canadian DSGE model with nominal and real rigidities. Canadian Journal of Economics, Vol. 36, No. 4, pp. 949—972. https://doi.org/10.1111/1540-5982.t01-3-00008

25. Eaton J., Engers M. (1992). Sanctions. Journal of Political Economy, Vol. 100, No. 5, pp. 899—928. https://doi.org/10.1086/261845

26. Gertler M., Kiyotaki N., Queralto A. (2012). Financial crises, bank risk exposure and government financial policy. Journal of Monetary Economics, Vol. 59, No. S, pp. S17—S34. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2012.11.007

27. Girardone C. (2022). Russian sanctions and the banking sector. British Journal of Management, Vol. 33, No. 4, pp. 1683—1688. https://doi.org/10.1111/1467-8551.12656

28. Gomes S., Iskrev N., Mendicino C. (2017). Monetary policy shocks: We got news! Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 74, pp. 108—128. https://doi. org/10.1016/j.jedc.2016.10.010

29. Guerrieri L., Iacoviello M. (2017). Collateral constraints and macroeconomic asymmetries. Journal of Monetary Economics, Vol. 90, pp. 28—49. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2017.06.004

30. Kanik B., Xiao W. (2014). News, housing boom-bust cycles, and monetary policy. International Journal of Central Banking, Vol. 10, No. 4, pp. 249—298.

31. Kaenzig D. (2021). The macroeconomic effects of oil supply news: Evidence from OPEC announcements. American Economic Review, Vol. 111, No. 4, pp. 1092—1125. https://doi.org/10.1257/aer.20190964

32. Korhonen I., Simola H., Solanko L. (2018). Sanctions and countersanctions — effects on economy, trade and finance. Focus on European Economic Integration, No. Q3-18, pp. 68—76. Austrian Central Bank.

33. Kutlina-Dimitrova Z. (2017). The economic impact of the Russian import ban: А CGE analysis. International Economics and Economic Policy, Vol. 14, No. 4, pp. 537—552. https://doi.org/10.1007/s10368-017-0376-4

34. Lacy D., Niou E. (2004). A theory of economic sanctions and issue linkage: The roles of preferences, information, and threats. Journal of Рolitics, Vol. 66, No. 1, pp. 25—42. https://doi.org/10.1046/j.1468-2508.2004.00140.x

35. Lau C., Mahlstein K., Schropp S. (2022). The latest US tariff sanctions on Russia: A sectoral analysis. VoxEU— CEPR’s Policy Portal, August 22. https://cepr.org/voxeu/columns/latest-us-tariff-sanctions-russia-sectoral-analysis

36. Mertens K., Ravn M. O. (2012). Empirical evidence on the aggregate effects of anticipated and unanticipated US tax policy shocks. American Economic Journal: Economic Policy, Vol. 4, No. 2, pp. 145—181. https://doi.org/10.1257/pol.4.2.145

37. Nigmatulina D. (2022). Sanctions and misallocation. How sanctioned firms won and Russia lost. CEP Discussion Paper, No. 1886.

38. Perez-Sebastian F., Raveh O., Ploeg F. (2021). Oil discoveries and protectionism: Role of news effects. Journal of Environmental Economics and Management, Vol. 107, article 102425. https://doi.org/10.1016/j.jeem.2021.102425

39. Radner R. (1972). Existence of equilibrium of plans, prices, and price expectations in a sequence of markets. Econometrica, Vol. 40, No. 2, pp. 289—303. https://doi.org/10.2307/1909407

40. Rotemberg J. (1982). Sticky prices in the United States. Journal of Political Economy, Vol. 90, No. 6, pp. 1187—1211. https://doi.org/10.1086/261117

41. Shapovalova D., Galimullin E., Grushevenko E. (2020). Russian Arctic offshore petroleum governance: The effects of Western sanctions and outlook for northern development. Energy Policy, Vol. 146, No. 111753. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2020.111753

42. Schmitt-Grohé S., Uribe M. (2012). What is news in business cycles. Econometrica, Vol. 80, No. 6, pp. 2733—2764. https://doi.org/10.3982/ECTA8050

43. Smets F., Wouters R. (2003). An estimated dynamic stochastic general equilibrium model of the euro area. Journal of the European Economic Association, Vol. 1, No. 5, pp. 1123—1175. https://doi.org/10.1162/154247603770383415

44. Weiss С. (2022). Geopolitics and the U.S. dollar’s future as a reserve currency. International Finance Discussion Papers, No. 1359. https://doi.org/10.17016/ifdp.2022.1359

45. Wills S. (2014). Optimal monetary responses to oil discoveries. CAMA Working Papers, No. 2014-37. https://doi.org/10.2139/ssrn.2434931