Открытый доступ
Только для подписчиков
Российский фондовый рынок: тенденции, вызовы, ориентиры развития
Аннотация
В 2000—2020 гг. в России наблюдалось замедление экономического роста. Оно сопровождалось торможением развития внутреннего фондового рынка и ухудшением показателей его конкурентоспособности по сравнению c индикаторами рынков других стран. В определенной степени это связано с исчерпанием таких ресурсов роста, как благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура цен на сырьевые товары и приток иностранных инвестиций. Ставка на усиление роли государства в экономике и ориентация финансового регулирования прежде всего на финансовую стабильность пока не принесли ожидаемых позитивных сдвигов в развитии фондового рынка. В качестве основных, но не исчерпывающих, проблем последнего в статье выделены препятствия для роста долгосрочных внутренних сбережений; низкая привлекательность ценных бумаг российских эмитентов для инвесторов с точки зрения параметров доходность/риск; ограниченное число качественных эмитентов в биржевых листингах и слабая конкуренция между финансовыми организациями. По каждой проблеме предложены рекомендации, которые могут быть востребованы при формировании долгосрочной стратегии развития фондового рынка в России.
Ключевые слова
финансовый рынок,
корпоративные пенсионные планы,
финтех,
коллективные инвестиции,
индивидуальные инвесторы,
портфельное управление
JEL: E44, G15, G23, G24, G28, H32
Об авторах
А. Е. Абрамов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Абрамов Александр Евгеньевич, кандидат экономических наук, зав. лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС
Москва
А. Д. Радыгин
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ;
Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара
Россия
Россия
Радыгин Александр Дмитриевич, доктор экономических наук, профессор, директор ИПЭИ РАНХиГС, член совета директоров Института Гайдара
Москва
М. И. Чернова
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Чернова Мария Игоревна, научный сотрудник лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС
Москва
Список литературы
1. Абрамов А. Е. (2019). Застолбить платформу // Эксперт. № 44. C. 64—68.
2. Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И. (2019). Эффективность управления портфелями паевых инвестиционных фондов акций и ее оценка // Экономическая политика. Т. 14, № 4. С. 8—47.. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2019-4-8-47
3. Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И. (2020). Детерминанты поведения частных инвесторов на российском фондовом рынке // Экономическая политика. Т. 15, № 3. С. 8—43. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2020-3-8-43
4. Абрамов А. Е., Чернова М. И. (2019a). Информация — двигатель прогресса // Вестник НАУФОР. № 7—8. С. 81—95.
5. Абрамов А. Е., Чернова М. И. (2019b). Как сделать НПФ понятным // Вестник НАУФОР. № 11. С. 40—57.
6. Банк России (2019). Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019—2021 годов. Москва.
7. Данилов Ю. (2016). Оценка места Российской Федерации на глобальном финансовом рынке // Вопросы экономики. № 11. С. 100—116. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2016-11-100-116
8. Кудрин А., Гурвич Е. (2014). Новая модель роста для российской экономики // Вопросы экономики. № 12. C. 4—36. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2014-12-4-36
9. Мау В. (2016). Кризисы и уроки. Экономика России в эпоху турбулентности. М.: Изд-во Института Гайдара.
10. Мартов В., Лисицин Д. (2016). Мечта о «Тройке». Как самый необычный инвестбанк России стал национальным чемпионом. М.: Манн, Иванов и Фербер.
11. НАУФОР (2021). Текущее состояние фондового рынка России и основные направления его развития. М.: Национальная ассоциация участников фондового рынка.
12. Счетная палата РФ (2020). Отчет о результатах экспертно-аналитического мероприятия «Анализ реализации Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016—2018 годов и оценка Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019—2021 годов». Москва.
13. Тироль Ж. (2019). Наше цифровое будущее (По материалам выступления 15 мая 2019 г. на Московском академическом экономическом форуме) // Труды Вольного экономического общества России. Т. 218. С. 107—115. Scientific Works of the Free Economic Society of Russia, Vol. 218, pp. 107—115. (In Russian).
14. Acemoglu D., Zilibotti F. (1997). Was Prometheus unbound by chance? Risk, diversification, and growth. Journal of Political Economy, Vol. 105, No. 4, pp. 709—751. https://doi.org/10.1086/262091
15. Acemoglu D. (2009). Introduction to modern economic growth. Princeton, NJ: Princeton University Press.
16. Aghion P., Dewatripont M., Rey P. (1999). Competition, financial discipline and growth. Review of Economic Studies, Vol. 66, No. 4, pp. 825—852. https://doi.org/10.1111/1467-937X.00110
17. Aghion P., Van Reenen J., Zingales L. (2013). Innovation and institutional ownership. American Economic Review, Vol. 103, No. 1, pp. 277—304. https://doi.org/10.1257/aer.103.1.277
18. Allen F. (1993). Stock markets and resources allocation. In: C. Mayer, X. Vives (eds.). Capital markets and financial intermediation. Cambridge, MA: Cambridge University Press.
19. Allen F., Gale D. (1997). Financial markets, intermediaries, and intertemporal smoothing. Journal of Political Economy, Vol. 105, No. 3, pp. 523—546. https://doi.org/10.1086/262081
20. Bagehot W. (1873). Lombard Street: A description of the money market. New York: Scribner, Armstrong & Company.
21. Barro R., Sala-i-Martin X. (2004). Economic growth. 2nd ed. Cambridge: MIT Press.
22. Beck T. (2018). What drives financial sector development? Policies, politics and history. In: T. Beck, R. Levine (eds.). Handbook of finance and development. Cheltenham: Edward Elgar, pp. 448—476.
23. Beck T., Chen T., Lin C., Song F. (2016). Financial innovation: The bright and the dark sides. Journal of Banking and Finance, Vol. 72, pp. 28—51. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2016.06.012
24. Beck T., Levine R. (eds.) (2018). Handbook of finance and development. Cheltenham: Edward Elgar.
25. Bessembinder Н. (2018). Do stocks outperform treasury bills? Journal of Financial Economics, Vol. 129, No. 3, pp. 440—457. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.06.004
26. Bessembinder Н., Chen T., Choi G., Wei J. (2020). Long-term shareholder returns: Evidence from 64,000 global stocks. Available at SSRN: https://doi.org/10.2139/ssrn.3710251
27. Brown J., Fazzari S., Petersen B. (2009). Financing innovation and growth: Cash flow, external equity, and the 1990s R&D boom. Journal of Finance, Vol. 64, No. 1, pp. 151—185. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01431.x
28. Chakraborty S., Ray T. (2007). The development and structure of financial systems. Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 31, No. 9, pp. 2920—2956. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2006.01.010
29. Chemmanur T., Krishnan K., Nandy D. (2011). How does venture capital financing improve efficiency in private firms? A look beneath the surface. Review of Financial Studies, Vol. 24, pp. 4037—4090. https://doi.org/10.1093/rfs/hhr096
30. Demirgüç-Kunt A., Levine R. (eds.) (2001). Financial structure and economic growth.Cambridge, MA: MIT Press.
31. Demirgüç-Kunt A., Maksimovic V. (1998). Law, finance and firm growth. Journal of Finance, Vol. 53, No. 6, pp. 2107—2137. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00084
32. Diamond D. (2017). Financial intermediation and delegated monitoring. Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3, pp. 393—414. https://doi.org/10.2307/2297430
33. Dimson E., Marsh P., Stainton M. (2017). Credit Suisse global investment returns yearbook 2017 (Summary edition). Zurich: Credit Suisse Research Institute.
34. Dimson E., Marsh P., Stainton M. (2020). Credit Suisse global investment returns yearbook 2020 (Summary edition). Zurich: Credit Suisse Research Institute.
35. Dimson E., Marsh P., Stainton M., Garthwaite A. (2013). Credit Suisse global investment returns yearbook 2013. Zurich: Credit Suisse Research Institute.
36. Dimson E., Marsh P., Stainton M., Holland D., Matthews B., Rath P. (2015). Credit Suisse global investment returns yearbook 2015. Zurich: Credit Suisse Research Institute.
37. Dimson E., Marsh P., Stainton M., Mauboussin M. (2014). Credit Suisse global investment returns yearbook 2014. Zurich: Credit Suisse Research Institute.
38. Dimson E., Marsh P., Stainton M., Wilmot J. (2016). Credit Suisse global investment returns yearbook 2016. Zurich: Credit Suisse Research Institute.
39. Goldsmith R. W. (1969). Financial structure and development. New Haven, CT: Yale University Press.
40. Greenwood J., Sanchez J., Wang C. (2010). Financing development: The role of information costs. American Economic Review, Vol. 100, No. 4, pp. 1875—1891. https://doi.org/10.1257/aer.100.4.1875
41. Group of Thirty (2008). The structure of financial supervision: Approaches and challenges in a global marketplace. Washington, DC.
42. Grossman S., Stiglitz J. (1980). On the impossibility of informationally efficient markets. American Economic Review, Vol. 70, No. 3, pp. 393—408.
43. Heil M. (2018). Finance and productivity: A literature review. Journal of Economic Surveys, Vol. 32, No. 5, pp. 1355—1383. https://doi.org/10.1111/joes.12297
44. Holmström B., Tirole J. (1993). Market liquidity and performance monitoring. Journal of Political Economy, Vol. 101, No. 4, pp. 678—709. https://doi.org/10.1086/261893
45. Jeong H., Townsend R. (2007). Sources of TFP growth: Occupational choice and financial deepening. Economic Theory, Vol. 32, No. 1, pp. 179—221. https://doi.org/10.1007/s00199-006-0201-8
46. King R., Levine R. (1993). Finance and growth: Schumpeter might be right. Quarterly Journal of Economics, Vol. 108, No. 3, pp. 717—737. https://doi.org/10.2307/2118406
47. Levine R. (2002). Bank-based or market-based financial systems: Which is better? Journal of Financial Intermediation, Vol. 11, No. 4, pp. 398—428. https://doi.org/10.1006/jfin.2002.0341
48. Levine R., Lin C., Wei L. (2017). Insider trading and innovation. Journal of Law and Economics, Vol. 60, No. 4, pp. 749—800. https://doi.org/10.1086/696384
49. Levine R., Loayza N., Beck T. (2000). Financial intermediation and growth: Causality and causes. Journal of Monetary Economics, Vol. 46, No. 1, pp. 31—77. https://doi.org/10.1016/S0304-3932(00)00017-9
50. Lukas R. (1987). On the mechanics of economic development. Journal of Monetary Economics, Vol. 22, pp. 43—70.
51. Lucas R. (2002). Lectures on economic growth. Cambridge, MA: Harvard University Press. Modigliani F., Perotti E. (1991). The rules of the game and development security markets. In: Pacific-basin capital markets research, Vol. 2. Amsterdam: Elsevier, pp. 49—63.
52. Obstfeld M. (1994). Risk-taking, global diversification, and growth. American Economic Review, Vol. 84, No. 5, pp. 1310—1329.
53. Rajan R., Zingales L. (1998). Financial dependence and growth. American Economic Review, Vol. 88, No. 3, pp. 559—586.
54. Restoy F. (2021). Fintech regulation: How to achieve a level playing field. Financial Stability Institute Occasional Paper, No. 17.
55. Robinson J. (1952). The generalization of the general theory. In: The rate of interest and other essays. London: Macmillan.
56. Schumpeter J. (1934). The theory of economic development. Leipzig: Duncker & Humblot.
57. Stiglitz J. (1994). The role of the state in financial markets. Washington, DC: World Bank Group.
Рецензия
Для цитирования:
Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И. Российский фондовый рынок: тенденции, вызовы, ориентиры развития. Вопросы экономики. 2021;(11):5-32. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-11-5-32
For citation:
Abramov A.E., Radygin A.D., Chernova M.I. Russian stock market: Trends, challenges and solutions. Academic view. Voprosy Ekonomiki. 2021;(11):5-32. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-11-5-32
Просмотров: 1358
Послать статью по эл. почте 