Шоки предложения банковского кредитования и потребление домашних хозяйств в России

В работе проводится сравнительный анализ реакции различных групп потребителей на шоки предложения банковского кредитования. В качестве параметров гетерогенности потребителей рассматриваются различия в форме владения жильем (владельцы жилья с ипотекой и без ипотеки и арендаторы) и в виде кредита (домохозяйства с крупным долгом (ипотекой, автокредитом), домохозяйства с умеренным (потребительским) кредитом и без кредитов). Для эмпирического анализа используются данные лонгитюдного панельного обследования домохозяйств RLMS-HSE НИУ ВШЭ за период с 2006 по 2019 год, охватывающем два эпизода кредитного кризиса и пост-кризисного восстановления. Шоки предложения банковского кредитования оцениваются при помощи стандартной модели структурной векторной авторегрессии (SVAR), в которой также идентифицируются шоки совокупного спроса и предложения и шоки монетарной политики. Наши результаты показывают, что при положительном шоке предложения банковского кредитования, эквивалентном сокращению процентной ставки по кредитам на 0,5 п.п., домохозяйства с ипотекой увеличивают свое потребление на 2,1–2,5% больше, чем владельцы жилья без ипотеки. Обнаруженный эффект существенен, поскольку средние годовые темпы прироста потребления домашних хозяйств с ипотекой в нашей выборке составляют 3,8%. Наши результаты указывают на то, что макропруденциальная политика Банка России, в которой инструментом выступают контрциклические буферы капитала (Базель-III), может быть весьма эффективной в сглаживании потребления домашних хозяйств с задолженностью по ипотеке.

1. Баташев Р. В. (2016). Статистический подход к оцениванию влияния кредитов на уровень потребления российских семей // Известия высших учебных заведений. СевероКавказский регион. Общественные науки. № 3. С. 67—72. https://doi.org/10.18522/0321-3056-2016-3-67-72

2. Мамедли М., Синяков А. (2017). Потребительское кредитование в России: перспективы и риски на основе обследований финансов домашних хозяйств. Аналитическая записка Департамента исследований и прогнозирования Банка России

3. Ниворожкина Л. И. (2014). Воздействие потребительского кредитования на уровень неравенства и бедности домохозяйств // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. № 4. С. 76—83.

4. Ниворожкина Л. И. (2016). Воздействие кредитования на потребление домашних хозяйств: экономико-статистическое исследование // Вопросы статистики. № 1. С. 47—53. https://doi.org/10.34023/2313-6383-2016-0-1-47-53

5. Altissimo F., Georgiou E., Sastre T., Valderrama M. T., Sterne G., Stocker M., Weth M., Willman A. (2005). Wealth and asset price effects on economic activity. ECB Occasional Paper, No. 29.

6. Anderson E., Inoue A., Rossi B. (2016). Heterogeneous consumers and fiscal policy shocks. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 48, No. 8, pp. 1877—1888. https://doi.org/10.1111/jmcb.12366

7. Arellano M., Bond S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies, Vol. 58, No. 2, pp. 277—297. https://doi.org/10.2307/2297968

8. Attanasio O. P., Blow L., Hamilton R., Leicester A. (2009). Booms and busts: Consumption, house prices and expectations. Economica, Vol. 76, No. 301, pp. 20—50. https:// doi.org/10.1111/j.1468-0335.2008.00708.x

9. Bassett W. F., Chosak M. B., Driscoll J. C., Zakrajsek E. (2014). Changes in bank lending standards and the macroeconomy. Journal of Monetary Economics, Vol. 62, pp. 23—40. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2013.12.005

10. Christelis D., Georgarakos D., Jappelli T., Pistaferri L., Van Rooij M. (2019). Wealth shocks and MPC heterogeneity. NBER Working Рapers, No. 25999. https://doi.org/10.3386/w25999

11. Cloyne J., Ferreira C., Surico P. (2020). Monetary policy when households have debt: New evidence on the transmission mechanism. The Review of Economic Studies, Vol. 87, No. 1, pp. 102—129. https://doi.org/10.1093/restud/rdy074

12. Cunningham T. J. (2006). The predictive power of the senior loan officer survey: Do lending officers know anything special? Federal Reserve Bank of Atlanta Working Paper, No. 24. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.948711

13. De Bondt G., Maddaloni A., Peydro J.-L., Scopel S. (2010). The Euro area bank lending survey matters: Empirical evidence for credit and output growth. ECB Working Paper Series, No. 1160.

14. De Giorgi G., Gambetti L. (2012). The effects of government spending on the distribution of consumption. Barcelona GSE Working Paper, No. 645.

15. Del Giovane P., Eramo G., Nobili A. (2011). Disentangling demand and supply in credit developments: A survey-based analysis for Italy. Journal of Banking & Finance, Vol. 35, No. 10, pp. 2719—2732. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.03.001

16. Del Giovane P., Eramo G., Nobili A. (2013). Supply tightening or lack of demand? An analysis of credit developments during the Lehman Brothers and the sovereign debt crises. Banca d’Italia Working Paper, No. 942. https://doi.org/10.2139/ssrn.2409009 Deryugina E., Kovalenko O., Pantina I., Ponomarenko A. (2015). Disentangling loan demand and supply shocks in Russia. Bank of Russia Working Paper Series, No. 3.

17. Eickmeier S., Ng T. (2015). How do US credit supply shocks propagate internationally? A GVAR Approach. European Economic Review, Vol. 74, pp. 128—145. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2014.11.011

18. Gambetti L., Musso A. (2017). Loan supply shocks and the business cycle. Journal of Applied Econometrics, Vol. 32, No. 4, pp. 764—782. https://doi.org/10.1002/jae.2537

19. Gross D. B., Souleles N. S. (2002). Do liquidity constraints and interest rates matter for consumer behavior? Evidence from credit card data. Quarterly Journal of Еconomics, Vol. 117, No. 1, pp. 149—185. https://doi.org/10.1162/003355302753399472

20. Jensen T.L., Johannesen N. (2017). The consumption effects of the 2007—2008 financial crisis: Еvidence from households in Denmark. American Economic Review, Vol. 107, No. 11, pp. 3386—3414. https://doi.org/10.1257/aer.20151497

21. Kaplan G., Violante G. L., Weidner J. (2014). The wealthy hand-to-mouth. NBER Working Рaper, No. 20073. https://doi.org/10.3386/w20073

22. Kaplan G., Violante G. L. (2018). Microeconomic heterogeneity and macroeconomic shocks. Journal of Economic Perspectives, Vol. 32, No. 3, pp. 167—194. https:// doi.org/10.1257/jep.32.3.167

23. Kehoe P. J., Midrigan V., Pastorino E., Salgado S. (2020). On the dynamic effects of monetary policy with heterogeneous agents. Unpublished manuscript. https://drive.google.com/file/d/1lscoqsGIjjbIq6aDVQGtyOcXiKBa28Pv/view

24. Kiselev A., Mamonov M., Pestova A. (2020). Credit supply shocks and their macroeconomic implications in an emerging economy. Unpublished manuscript. https://drive.google.com/file/d/1qUy3KmwrkK3V5kYACHPK00sMJ5Dsu_xE/view

25. Krueger D., Mitman K., Perri F. (2016). Macroeconomics and household heterogeneity. In: J. B. Taylor, H. Uhlig (eds.). Handbook of macroeconomics, Vol. 2. Elsevier, pp. 843—921. https://doi.org/10.1016/bs.hesmac.2016.04.003

26. Lown C., Morgan D.P. (2006). The credit cycle and the business cycle: New finding using the loan officer opinion survey. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 38, No. 6, pp. 1575—1597. https://doi.org/10.1353/mcb.2006.0086

27. Maddaloni A., Peydró J.-L. (2013). Monetary policy, macroprudential policy, and banking stability: Еvidence from the euro area. Working Paper Series in European Central Bank, Vol. 9, No. 1, pp. 121—169.

28. Mumtaz H., Pinter G., Theodoridis K. (2018). What do VARs tell us about the impact of a credit supply shock? International Economic Review, Vol. 59, No. 2, pp. 625—646. https://doi.org/10.1111/iere.12282

29. Ozkan S., Mitman K., Karahan F., Hedlund A. (2017). Monetary policy, heterogeneity and the housing channel. Technical report. 2017 Meeting Papers, No. 1610, Society for Economic Dynamics.

30. Verner E., Gyöngyösi G. (2020). Household debt revaluation and the real economy: Еvidence from a foreign currency debt crisis. American Economic Review, Vol. 110, No. 9, pp. 2667—2702. https://doi.org/10.1257/aer.20181585

31. Wong A. (2018). Transmission of monetary policy to consumption and population aging. Unpublished manuscript. https://static1.squarespace.com/static/576576adbe659449f97e0d35/t/5abcfec903ce64f01a071986/1522335434551/Paper_Jan2018.pdf