Открытый доступ
Только для подписчиков
Асимметричные эффекты денежно-кредитной политики в регионах России
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-77-102
Аннотация
В работе проанализировано неоднородное влияние денежно-кредитной политики на темпы роста реальных среднедушевых доходов в 79 регионах России за период со II кв. 2015 г. по IV кв. 2019 г. с учетом действия трансмиссионных механизмов и наличия пространственных эффектов. Анализ проведен с использованием панельных данных и пространственной авторегрессионной модели. Рассчитаны индивидуальные прямые эффекты изменения ключевой ставки для каждого исследуемого региона. Полученные результаты свидетельствуют об отрицательной связи между изменением ключевой ставки и темпами роста реальных доходов. При этом наблюдается асимметричное влияние ключевой ставки на темпы роста в разных регионах. Значимые характеристики, влияющие на неоднородность эффектов, — промышленный состав региона и концентрация малых предприятий. Выявлены значимые пространственные взаимосвязи: эффект влияния российских регионов друг на друга оказался положительным. Результаты данной работы согласуются с выводами, полученными в исследованиях, в которых были проанализированы эффекты монетарной политики в разных странах.
Ключевые слова
монетарная политика,
региональная асимметрия,
трансмиссионный механизм,
пространственная эконометрика,
российская экономика
JEL: E52, R11, R12
Об авторах
О. А. Демидова
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Демидова Ольга Анатольевна, к. ф.-м. н., доцент департамента прикладной экономики факультета экономических наук НИУ ВШЭ
Москва
Е. Е. Карнаухова
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Карнаухова Елизавета Евгеньевна, студентка 1 курса магистерской программы «Прикладная экономика» НИУ ВШЭ
Москва
Д. А. Коршунов
Банк России
Россия
Россия
Коршунов Дмитрий Александрович, советник ГУ Банка России по Центральному федеральному округу
Москва
А. А. Мясников
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова
Россия
Россия
Мясников Александр Алексеевич, к. э. н., доцент департамента теоретической экономики факультета экономических наук НИУ ВШЭ, доцент кафедры политической экономии и истории экономической науки РЭУ им. Г. В. Плеханова
Москва
С. Ф. Серегина
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Россия
Россия
Серегина Светлана Федоровна, д. э. н., проф. департамента теоретической экономики факультета экономических наук НИУ ВШЭ
Москва
Список литературы
1. Бадасен П., Картаев Ф., Хазанов А. (2015). Эконометрическая оценка влияния валютного курса рубля на динамику выпуска // Деньги и кредит. № 7. С. 41—49.
2. Банк России (2019). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов.
3. Борзых О. А. (2016). «Антиэффект» ликвидности в российской банковской системе// Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 20, № 3. С. 377—412.
4. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Каменских М. В. (2008). Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике (Научные труды № 116Р). М.: ИЭПП.
5. Зюзина О. А., Егоров А. В. (2015). Канал банковского кредитования и эффект ликвидности Кашьяпа и Штейна в России // Деньги и кредит. № 1. С. 46—49.
6. Леонтьева Е. А. (2013). Механизм кредитно-денежной трансмиссии в России. М.: Дело.
7. Мамонов М. Е. (2018). Кредитный канал монетарной политики в России: микроэкономические оценки для розничного и корпоративного сегмента кредитного рынка // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. С. 112—144.
8. Моисеев С. Р. (2002). Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. № 18. С. 38—51.
9. Могилат А. Н. (2017). Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России // Деньги и кредит. № 9. С. 3—9.
10. Пестова А. А. (2018). Об оценке эффектов монетарной политики в России: роль пространства шоков и изменений режимов политики // Вопросы экономики. № 2. С. 33—55.
11. Пестова А. А., Мамонов М. Е., Ростова Н. А. (2019). Шоки процентной политики Банка России и оценка их макроэкономических эффектов // Экономическая политика. Т. 14, № 4. С. 48—75.
12. Anagnostou A., Papadamou S. (2014). Monetary policy shocks on regional output: Evidence from four South Eurozone countries. Région et Développement, Vol. 39, pp. 105—130.
13. Altavilla C. (2004). Do EMU members share the same business cycle? Journal of Common Market Studies, Vol. 42, No. 5, pp. 869—896. https://doi.org/10.1111/j.0021-9886.2004.00533.x
14. Anselin L. (1988). Spatial econometrics: Мethods and models. Springer Science & Business Media. Arnold I. J. M., Vrugt E. B. (2004). Firm size, industry mix and the regional transmission of monetary policy in Germany. German Economic Review, Vol. 1, No. 5, pp. 35—59. https://doi.org/10.1111/j.1465-6485.2004.00093.x
15. Beenstock M., Felsenstein D. (2007). Spatial vector autoregressions. Spatial Economic Analysis, Vol. 2, No. 2, pp. 167—196. https://doi.org/10.1080/17421770701346689
16. Ber H., Blass A., Yosha O. (2001). Monetary transmission in an open economy: The differential impact on exporting and non-exporting firms. Bank of Israel Working Papers, No. 2001.01.
17. Beraja M., Fuster A., Hurst E., Vavra J. (2019). Regional heterogeneity and the refinancing channel of monetary policy. Quarterly Journal of Economics, Vol. 134, No. 1, pp. 109–183. https://doi.org/10.1093/qje/qjy021
18. Bernanke B. S., Blinder A. S. (1988). Credit, money, and aggregate demand. American Economic Review, Vol. 78, No. 2, pp. 435—439.
19. Bernanke B. S., Gertler M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, Vol. 9, pp. 27—48. https:// doi.org/10.1257/jep.9.4.27
20. Boivin J., Kiley M. T., Mishkin F. S. (2010). How has the monetary transmission mechanism evolved over time? In: B. M. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics, Vol. 3, pp. 369—422. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53238-1.00008-9
21. Carlino G., DeFina R. (1998). The differential regional effects of monetary policy. Review of Economics and Statistics, Vol. 80, No. 4, pp. 572—587. https://doi.org/10.1162/003465398557843
22. Carlino G., DeFina R. (1999). The differential regional effects of monetary policy: Evidence from the US states. Journal of Regional Science, Vol. 39, No. 2, pp. 339—358. https://doi.org/10.1111/1467-9787.00137
23. Cetorelli N., Goldberg L. (2012). Banking globalization and monetary transmission. Journal of Finance, Vol. 67, No. 5, pp. 1811—1843. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2012.01773.x
24. Damjanović M., Masten I. (2016). Shadow short rate and monetary policy in the euro area. Empirica, Vol. 43, No. 2, pp. 279—298. https://doi.org/10.1007/s10663-016-9328-4
25. Dow S. C., Montagnol A. (2007). The regional transmission of UK monetary policy. Regional Studies, Vol. 41, No. 6, pp. 797—808. https://doi.org/10.1080/00343400601142779
26. Eichengreen B. (1993). European monetary unification. Journal of Economic Literature, Vol. 31, No. 3, pp. 1321—1357.
27. Elhorst J. P. (2003). Specification and estimation of spatial panel data models. International Regional Science Review, Vol. 26, No. 3, pp. 244—268. https:// doi.org/10.1177%2F0160017603253791
28. Elhorst J. P. (2014). Spatial econometrics: From cross-sectional data to spatial panels. Berlin: Springer. https://doi.org/10.1007/978-3-642-40340-8
29. Faraz N., Iftikhar Z. (2020). The regional asymmetric responses to central bank’s monetary policy in Pakistan. Singapore Economic Review, Vol. 65, No. 2, pp. 351—364. https://doi.org/10.1142/S0217590817500035
30. Furceri D., Mazzola F., Pizzuto P. (2019). Asymmetric effects of monetary policy shocks across US states. Papers in Regional Science, Vol. 98, No. 5, pp. 1861—1891. https://doi.org/10.1111/pirs.12460
31. Gachter M., Riedl A., Ritzberger-Grünwald D. (2012). Business cycle synchronization in the euro area and the impact of the financial crisis. Monetary Policy & the Economy, No. 2, pp. 33—60. Oesterreichische National Bank (Austrian Central Bank).
32. Gertler M., Gilchrist S. (1993). The role of credit market imperfections in the monetary transmission mechanism: arguments and evidence. Scandinavian Journal of Economics, Vol. 95, No. 1, pp. 43—64. https://doi.org/10.2307/3440134
33. Golgher A. B., Voss P. R. (2016). How to interpret the coefficients of spatial models: Spillovers, direct and indirect effects. Spatial Demography, Vol. 4, No. 3, pp. 175—205. https://doi.org/10.1007/s40980-015-0016-y
34. Hubbard G. (1995). Is there a “credit channel” for monetary policy? Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 77, No. 3, pp. 63—82. https://doi.org/10.20955/r.77.63-77
35. Hayo B., Uhlenbrock B. (2000). Industry effects of monetary policy in Germany. In: von Hagen J., Waller C. J. (eds). Regional aspects of monetary policy in Europe (ZEI Studies in European Economics and Law, Vol. 1). Boston, MA: Springer, pp. 127—158. https://doi.org/10.1007/978-1-4757-6390-4_5
36. Kashyap A. K., Stein J. C. (1994a). Monetary policy and bank lending. In: N. G. Mankiw (еd.). Monetary policy. Chicago: University of Chicago Press, pp. 221—261.
37. Kashyap A. K., Stein J. C. (1994b). The impact of monetary policy on bank balance sheets. NBER Working Paper, No. w4821. https://doi.org/10.3386/w4821
38. Krippner L. (2015a). A comment on Wu and Xia (2015), and the case for two-factor shadow short rates. CAMA Working Paper, No. 48/2015.
39. Krippner L. (2015b). Measuring the stance of monetary policy in zero lower bound environments. Economics Letters, Vol. 118, No. 1, pp. 135—138. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2012.10.011
40. LeSage J., Pace R. K. (2009). Introduction to spatial econometrics. Boca Raton, FL: CRC Press.
41. Ramey V. A. (2016). Macroeconomic shocks and their propagation. In: J. B. Taylor, H. Uhlig (eds.). Handbook of macroeconomics, Vol. 2. Amsterdam: Elsevier, pp. 71—162. https://doi.org/10.1016/bs.hesmac.2016.03.003
42. Ridhwan M. M., de Groota H. L. F., Nijkamp P., Rietveld P. (2010). The impact of monetary policy on economic activity: Evidence from a meta-analysis. Tinbergen Institute Discussion Paper, No. TI 2010‑043/3.
43. Ridhwan M. M., de Groota H. L. F., Rietveld P., Nijkamp P. (2014). The regional impact of monetary policy in Indonesia. Growth and Change, Vol. 45, No. 2, pp. 240—262. https://doi.org/10.1111/grow.12045
44. Rodríguez-Fuentes C., Dow S. (2003). EMU and the regional impact of monetary policy. Regional Studies, Vol. 37, No. 9, pp. 969—980. https://doi.org/10.1080/0034340032000143959
45. Romer C. D., Romer D. H. (2004). A new measure of monetary shocks: Derivation and implications. American Economic Review, Vol. 94, No. 4, pp. 1055—1084. https:// doi.org/10.1257/0002828042002651
46. Salvatore C., D’Uva M., Fiorelli C., Napolitano O. (2021). Spatial asymmetries in monetary policy effectiveness in Italian regions. Spatial Economic Analysis, Vol. 16, No. 1, pp. 27—46. https://doi.org/10.1080/17421772.2020.1673899
47. Wortmann M., Stahl M. (2016). One size fits some: A reassessment of EMU’s core—periphery framework. Journal of Economic Integration, Vol. 31, No. 2, pp. 377—413. https://doi.org/10.11130/jei.2016.31.2.377
48. Wu J., Xia F. (2014). Measuring the macroeconomic impact of monetary policy at the zero lower bound. NBER Working Paper, No. 20117. https://doi.org/10.3386/w20117
Дополнительные файлы
Рецензия
Для цитирования:
Демидова О.А., Карнаухова Е.Е., Коршунов Д.А., Мясников А.А., Серегина С.Ф. Асимметричные эффекты денежно-кредитной политики в регионах России. Вопросы экономики. 2021;(6):77-102. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-77-102
For citation:
Demidova O.A., Karnaukhova E.E., Korshunov D.A., Myasnikov A.A., Seregina S.F. Asymmetric effects of monetary policy in Russia. Voprosy Ekonomiki. 2021;(6):77-102. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-77-102
Просмотров: 1309
Послать статью по эл. почте 