Открытый доступ
Только для подписчиков
Моделирование воздействия монетарных шоков на инфляцию с помощью высокочастотного подхода
https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-47-76
Аннотация
Стандартные идентификации монетарных шоков нередко уступают высокочастотному подходу в устойчивости к эмпирическим «загадкам». Однако необходимые для него поминутные данные не всегда доступны в силу недостаточной ликвидности процентных фьючерсов в странах с развивающимися рынками. В статье предлагается новая внешняя инструментальная переменная для идентификации шоков процентной политики на основе данных фьючерс- и спот-курсов валютной пары доллар—рубль. Проведен анализ эффектов монетарных шоков на периоде управления процентными ставками 2010—2019 гг. В отличие от предыдущих работ, для периода перед кризисом 2014 г. не обнаружена ценовая загадка или другие контринтуитивные с точки зрения знака импульсные функции откликов в ответ на ужесточение ДКП. Однако сдерживающее воздействие процентной политики на инфляцию для периода повышения процентных ставок, включающего кризис 2014—2015 гг., не выявлено, что связано с особенностями расчета инструмента. В случае исключения из анализа кризисного периода конца 2014 г. полученные оценки эффектов монетарных шоков соответствуют теоретическим представлениям и опыту зарубежных работ: наблюдается сдерживающее воздействие на цены и экономическую активность, снижаются фондовые индексы, объем банковского кредитования и торгового баланса, укрепляется курс рубля и растут кредитные спреды. Проверка устойчивости оценок к наличию возможной немонетарной информации в инструментах выявила их робастность к пересмотру ожиданий относительно основных макроэкономических переменных (ключевой ставки, инфляции, выпуска).
Об авторах
В. А. Банникова
Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России; Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова
Россия
Россия
Банникова Виктория Алексеевна, эксперт Центра исследований международной экономики Института международных исследований (ИМИ) МГИМО, магистрант МГУ
Москва
А. А. Пестова
Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России; CERGE-EI, Карлов университет
Россия
Россия
Пестова Анна Андреевна, к. э. н., с. н. с. Центра исследований международной экономики ИМИ МГИМО, PhD-кандидат CERGE-EI, Карлов университет
Москва
Прага
Список литературы
1. Борзых О. А. (2016). Канал банковского кредитования в России: оценка с помощьюTVP-FAVAR модели // Прикладная эконометрика. Т. 43. C. 96—117.
2. Васильев Д., Бусыгин В., Бусыгин С. (2016). Проверка и интерпретация выполнения процентного паритета в России // Экономическая политика. Т. 11, № 4. C. 35—55.
3. Гурвич Е. Т., Соколов В. Н., Улюкаев А. В. (2009). Анализ связи между курсовой политикой Центробанка России и процентными ставками: непокрытый и покры- тый паритет // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1—2. С. 103—126.
4. Мамонов М. Е. (2018). Кредитный канал монетарной политики в России: микроэконо- мические оценки для розничного и корпоративного сегмента кредитного рынка // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. С. 112—144.
5. Пестова А. (2017). Режимы ДКП Банка России: рекомендации для количественных исследований // Вопросы экономики. № 4. С. 38—60.
6. Пестова А. А. (2018). Об оценке эффектов монетарной политики в России: роль пространства шоков и изменений режимов политики // Вопросы экономики. № 2. С. 33—55.
7. Пестова А. А., Ростова Н. А. (2020). Экономические эффекты монетарной политики в России: о чем говорят большие массивы данных? // Вопросы экономики. № 4. С. 31—53.
8. Тишин А. (2019). Неожиданные шоки ДКП в России //Деньги и кредит. Т. 78, № 4. С. 48—70.
9. Caballero J., Fernández A., Park J. (2019). On corporate borrowing, credit spreads and economic activity in emerging economies: An empirical investigation. Journal of International Economics, Vol. 118, рр. 160—178. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2018.11.010
10. Campbell J. R., Evans C. L., Fisher J. D. M., Justiniano A. (2012). Macroeconomic effectsof Federal Reserve forward guidance. Brookings Papers on Economic Activity, No. 1, рp. 1—80. https://doi.org/10.1353/eca.2012.0004
11. Cesa-Bianchi A., Thwaites G., Vicondoa A. (2020). Monetary policy transmission in the United Kingdom: A high frequency identification approach. European Economic Review, Vol. 123, рр. 103—375. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2020.103375
12. Chaboud A. P., Wright J. H. (2005). Uncovered interest parity: It works, but not for long. Journal of International Economics, Vol. 66, No. 2, рр. 349—362. https:// doi.org/10.1016/j.jinteco.2004.07.004
13. Christiano L. J., Eichenbaum M., Evans C. L. (2005). Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock to monetary policy. Journal of Political Economy, Vol. 113, No. 1, рр. 1—45. https://doi.org/10.1086/426038
14. Cieslak A., Schrimpf A. (2019). Non-monetary news in central bank communication. Journal of International Economics, Vol. 118, рр. 293—315. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2019.01.012
15. Coibion O. (2012). Are the effects of monetary policy shocks big or small? American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 4, No. 2, рр. 1—32. https://doi.org/10.1257/mac.4.2.1
16. Cuestas J. C., Filipozzi F., Staehr K. (2015). Do foreign exchange forecasters believe in uncovered interest parity? Economics Letters, Vol. 133, рр. 92—95. https:// doi.org/10.1016/j.econlet.2015.05.029
17. Gertler M., Karadi P. (2015). Monetary policy surprises, credit costs, and economic activity. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 7, No. 1, рр. 44—76. https://doi.org/10.1257/mac.20130329
18. Gilchrist S., Zakrajšek E. (2012). Credit spreads and business cycle fluctuations. American Economic Review, Vol. 102, No. 4, рр. 1692—1720. https://doi.org/10.1257/aer.102.4.1692
19. Favara G., Gilchrist S., Lewis K. F., Zakrajšek E. (2016). Recession risk and the excess bond premium. FEDS Notes, No. 2016-04-08. Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System. https://doi.org/10.17016/2380-7172.1739
20. Feenstra R., Taylor A. (2008). International macroeconomics. New York: Worth.
21. Fujii E., Chinn M. (2001). Fin de siècle real interest parity. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 11, No. 3—4, рр. 289—308. https://doi.org/10.1016/S1042-4431(01)00040-3
22. Jarociński M., Karadi P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises — The role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 12, No. 2, рр. 1—43. https://doi.org/10.1257/mac.20180090
23. Kleibergen F., Paap R. (2006). Generalized reduced rank tests using the singular value decomposition. Journal of Еconometrics, Vol. 133, No. 1, рр. 97—126. https:// doi.org/10.1016/j.jeconom.2005.02.011
24. Lothian J. R. (2016). Uncovered interest parity: The long and the short of it. Journal of Empirical Finance, Vol. 36, рр. 1—7. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2015.12.001
25. Mallick S. K., Sousa R. M. (2012). Real effects of monetary policy in large emerging economies. Macroeconomic Dynamics, Vol. 16, No. S2, рр. 190—212. https:// doi.org/10.1017/S1365100511000319
26. Mertens K., Ravn M. O. (2013). The dynamic effects of personal and corporate income tax changes in the United States. American Economic Review, Vol. 103, No. 4, рр. 1212—1247. https://doi.org/10.1257/aer.103.4.1212
27. Miranda-Agrippino S., Ricco G. (2019). The transmission of monetary policy shocks. Paper presented at the DSGE/Macro Worskshop, Frankfurt am Main, October 17.
28. Nakamura E., Steinsson J. (2018). High-frequency identification of monetary non-neutrality: The information effect. Quarterly Journal of Economics, Vol. 133, No. 3, рр. 1283—1330. https://doi.org/10.1093/qje/qjy004
29. Ramey V. A. (2015). Macroeconomic shocks and their propagation. In: J. B. Taylor, H. Uhlig (eds.). Handbook of macroeconomics, Vol. 2. Elsevier, рр. 71—162. https://doi.org/10.1016/bs.hesmac.2016.03.003
30. Shibanov O., Slyusar A. (2019). Interest rate surprises, analyst expectations and stock market returns: Сase of Russia. Unpublished manuscript.
Дополнительные файлы
Рецензия
При поддержке: Статья подготовлена при финансовой поддержке МГИМО в рамках проекта № 1921-01-08.
Для цитирования:
Банникова В.А., Пестова А.А. Моделирование воздействия монетарных шоков на инфляцию с помощью высокочастотного подхода. Вопросы экономики. 2021;(6):47-76. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-47-76
For citation:
Bannikova V.A., Pestova A.A. The effects of monetary shocks on inflation: High-frequency approach. Voprosy Ekonomiki. 2021;(6):47-76. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-47-76
Просмотров: 1143
Послать статью по эл. почте 