Открытый доступ
Только для подписчиков
Некоторые результаты исследования новых кризисных предикторов
Аннотация
В статье приводятся некоторые предположения и гипотезы, сфор мулированные в результате критического анализа нового поколения кризисных предикторов. На суд читателя вынесены три предположения/ гипотезы: 1) о возможном влиянии ухода спреда доходности казначейских облигаций США в отрицательную область на решения ФРС США; 2) о влиянии выполнения центральными банками функции обеспечения финансовой стабильности на их денежно-кредитную политику; 3) о наличии объективных причин более позднего вхождения России в глобальный кризис 2007—2009 гг. Последнее обстоятельство наряду с тем, что часть российских рецессий имеет значимые внутренние причины, свидетельствует о необходимости формировать внутрироссийские кризисные предикторы. Предположения и гипотезы, приводимые в статье, носят дискуссионный характер.
Ключевые слова
кризисные предикторы,
финансовые рынки,
экономический рост,
финансовая стабильность,
спред доходности,
финансовая структура,
индекс финансовых условий
JEL: E 32, E 43, E 44, E58, G 01, O16
Об авторах
Ю. А. Данилов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Данилов Юрий Алексеевич, к. э. н., вед. н. с.
Москва
Д. А. Пивоваров
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Пивоваров Данил Александрович, н. с.
Москва
И. С. Давыдов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
Россия
Россия
Давыдов Игорь Сергеевич, м. н. с.
Москва
Список литературы
1. Банк России (2014). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов. М.: Банк России.
2. Буклемишев О. В., Ватолин Д. О. (2019). Банк России и банковский надзор: вместе навек? // Вопросы экономики. № 10. С. 85—98. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2019-10-85-98
3. Григорьев Л., Иващенко А. (2010). Теория цикла под ударом кризиса // Вопросы экономики. № 10. С. 31—55. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-10-31-55
4. Данилов Ю. А., Пивоваров Д. А., Давыдов И. С. (2020a). К вопросу о предвидении глобальных финансово-экономических кризисов // Финансы: теория и практика. Т. 24, № 1. С. 87—104. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2020-24-1-87-104
5. Данилов Ю. А., Пивоваров Д. А., Давыдов И. С. (2020b). Создание внутренних кризисных предикторов: Российский индекс финансовых условий // Экономическое развитие России. Т. 27, № 2. С. 49—59.
6. Мовчан А., Кирэу Е. (2018). Барометры для кризиса. Опережающие индикаторы опасных состояний финансовых рынков: история и текущая ситуация. М.: Московский центр Карнеги.
7. Разумова М. А. (2014). Отражение мирового финансового кризиса в российских деловых СМИ (на примере газеты «Коммерсантъ») // Вестник Московского университета. Сер. 10: Журналистика. № 4. С. 105—114.
8. Столбов М. И. (2019). Индекс финансового стресса для России: новые подходы // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 23, № 1. С. 32—60. https://doi.org/10.17323/1813-8691-2019-23-1-32-60
9. Тремасов К . В. (2018). Можно ли предсказать глобальный кризис и как на нем заработать? М.: The Bell.
10. Энтов Р. М. (2009). Некоторые проблемы исследования деловых циклов // Финансовый кризис в России и в мире / Под ред. Е. Т. Гайдара. М.: Проспект. С. 6—42.
11. Юдаева К. (2014). О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. № 9. С. 4—12. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2014-9-4-12
12. Baba N., Sakurai Y. (2011). Predicting regime switches in the VIX index with macroeconomic variables. Applied Economics Letters, Vol. 18, Iss. 15, pp. 1415—1419. https://doi.org/10.1080/13504851.2010.539532
13. Bauer M. D., Mertens T. M. (2018a). Economic forecasts with the yield curve. FRBSF Economic Letter, No. 2018-07.
14. Bauer M. D., Mertens T. M. (2018b). Information in the yield curve about future recessions. FRBSF Economic Letter, No. 2018-20.
15. Bernanke B. S. (2020). The new tools of monetary policy. American Economic Association Presidential Address, January 4. https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2019/12/Bernanke_ASSA_lecture.pdf
16. BIS (2009). Issues in the governance of central banks: A report from the Central Bank Governance Group. Basel: Bank for International Settlements.
17. Borio C., Lowe P. (2002). Asset prices, financial and monetary stability: Exploring the nexus. BIS Working Paper, No. 114.
18. Chrystal K. A., Mizen P. D. (2001). Goodhart’s law: Its origins, meaning and implications for monetary policy. Paper prepared for the Festschrift in honour of Charles Goodhart to be held on 15—16 November 2001 at the Bank of England. https://cyberlibris.typepad.com/blog/files/Goodharts_Law.pdf
19. Cournède B., Denk O., Hoeller P. (2015). Finance and inclusive growth. OECD Economic Policy Paper, No. 14.
20. Dabrowski M. (2019). Can emerging markets be a source of global troubles again? Russian Journal of Economics, Vol. 5, No. 1, pp. 67—87. https://doi.org/10.32609/j.ruje.5.35506
21. El-Erian M. A. (2020). Central banks face a year of mounting challenges. Project Syndicate, January 9. https://www.project-syndicate.org/commentary/fed-ecbcaptured-by-financial-markets-by-mohamed-a-el-erian-2020-01
22. Estrella A., Hardouvelis G. (1991). The term structure as a predictor of real economic activity. Journal of Finance, Vol. 46, No. 2, pp. 555—576. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb02674.x
23. European Central Bank (2019). Financial stability review. November.
24. Fama E. F. (2014). Two pillars of asset pricing. American Economic Review, Vol. 104, No. 6, pp. 1467—1485. https://doi.org/10.1257/aer.104.6.1467
25. Federal Reserve Board (2019). Financial stability report. Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System.
26. Gennaioli N., Shleifer A., Vishny R. (2015). Neglected risks: The psychology of financial crises. American Economic Review. Vol. 105, No. 5, pp. 310—314. https://doi.org/10.1257/aer.p20151091
27. Gnan E., Masciandaro D. (2020). Populism, economic policies and central banking: An overview. SUERF Policy Note, No. 131.
28. Goodhart C. A. E. (1984). Problems of monetary management: The UK experience. In: Monetary theory and practice: The UK experience. London: Palgrave, pp. 91—121. https://doi.org/10.1007/978-1-349-17295-5_4
29. Greenspan A. (2002). Opening remarks: Rethinking stabilization policy. In: Federal Reserve Bank of Kansas City. Proceedings—Economic Policy Symposium—Jackson Hole, pp. 1—10.
30. Greenwood R., Shleifer A., You Y. (2019). Bubbles for Fama. Journal of Financial Economics, Vol. 131, No. 1, pp. 20—43. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.09.002
31. Group of Thirty (2018). Managing the next financial crisis. An assessment of emergency arrangements in the major economies. Washington, DC.
32. IMF (1998). Financial crises: Characteristics and indicators of vulnerability. In: World economic outlook. Financial crises: Causes and indicators. Ch. 4. Washington, DC: International Monetary Fund, pp. 74—97.
33. Kiley M. T. (2019). The global equilibrium real interest rate: Concepts, estimates, and challenges. Board of Governors of the Federal Reserve System Finance and Economics Discussion Series, No. 2019-076.
34. Mishkin F. S. (1988). The information in the term structure: Some further results. Journal of Applied Econometrics, Vol. 3, No. 4, pp. 307—314. https://doi.org/10.1002/jae.3950030406
35. Mishkin F. (2011). Monetary policy strategy: Lessons from the crisis. NBER Working Paper, No. 16755. https://doi.org/10.3386/w16755
36. Paul P. (2019). A macroeconomic model with occasional financial crises. FRBSF Working Paper, No. 2017-22.
37. Reinhart C. M., Rogoff K. S. (2009). This time is different: Eight centuries of financial folly. Princeton: Princeton University Press.
38. Stock J. H., Watson M. W. (1989). New index of coincident and leading indicators. NBER Macroeconomic Annual, Vol. 4, pp. 351—393. https://doi.org/10.1086/654119
39. Svensson L. E. O. (2017). The relation between monetary policy and financial-stability policy. Paper prepared for the XXI Annual Conference of the Central Bank of Chile, “Monetary Policy and Financial Stability: Transmission Mechanisms and Policy Implications”, November 16—17. https://pdfs.semanticscholar.org/9e7b/515b2e8c3555c599c2a6d459593cde962966.pdf
40. Svensson L. E. O. (2019). The relation between monetary policy and financial-stability policy. In: Á. Aguirre, M. Brunnermeier, D. Saravia (eds.). Monetary policy and financial stability: Transmission mechanisms and policy implications. Santiago: Banco Central de Chile.
Рецензия
При поддержке: Статья основана на результатах научно-исследовательских работ, выполненных в РАНХиГС в рамках государственного задания. Авторы благодарят участников рабочих обсуждений их результатов, а также научного семинара в РАНХиГС 16 декабря 2019 г., в первую очередь Л. М. Григорьева и В. Р. Евстигнеева (НИУ ВШЭ), за ценные комментарии. Особая благодарность С. Ю. Винокуру (журнал «Вопросы экономики») за идею выделить дискуссионные тезисы в отдельный текст, О. В. Буклемишеву (экономический факультет МГУ имени М. В. Ломоносова) за предложение провести аналогию с «законом Гудхарта», а также анонимному рецензенту за полезные рекомендации, учет которых позволил существенно улучшить качество статьи.
Для цитирования:
Данилов Ю.А., Пивоваров Д.А., Давыдов И.С. Некоторые результаты исследования новых кризисных предикторов. Вопросы экономики. 2020;(5):86-106. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-5-86-106
For citation:
Danilov Yu.A., Pivovarov D.A., Davydov I.S. Some results of research on new crisis predictors. Voprosy Ekonomiki. 2020;(5):86-106. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-5-86-106
Просмотров: 763
Послать статью по эл. почте 