voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2015-7-26-44voprecotest-93Research ArticleМАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИССЛЕДОВАНИЯMACROECONOMIC RESEARCHЭффективность управления пенсионными накоплениями: теоретические подходыи эмпирический анализEffectiveness of Pension Saving Management: Theoretical and Empirical AspectsАбрамовА. Е.AbramovA.

к. э. н., завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва)

ae_abramov@mail.ruРадыгинА. Д.RadyginA.

д. э. н., проф., декан экономического факультета РАНХиГС, член совета директоров Института экономической политики имени Е.  Т.  Гайдара (Москва)

arad@rane.ruЧерноваМ. И.ChernovaM.

научный сотрудник лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС

marychernova@gmail.comАкшенцеваК. С.AkshentsevaK.

научный сотрудник лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС

ksakshentceva@gmail.comРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва)РоссияRussian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russia)Russian FederationРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС) (Москва); Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара (Москва)РоссияRussian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russia); Gaidar Institute for Economic Policy (Moscow, Russia)Russian Federation201520072015072644Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20152015Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/93

В настоящей статье на основе международного опыта анализируется воздействие регулирования и надзора на эффективность управления портфелями пенсионных накоплений. Исследуются факторы, влияющие на реальную доходность пенсионных портфелей в разных странах; показана роль либеральных требований по составу и структуре портфеля пенсионных накоплений, а также антиинфляционной политики в повышении реальной доходности инвестиций. Проанализированы причины, определяющие жесткость требований к составу и структуре активов пенсионных накоплений в разных странах, оценена целесообразность их смягчения для НПФ и управляющих компаний.

The paper analyzes the impact of regulation and supervision on the effectiveness of investment of pension savings based on international practice. It examines the factors which can potentially affect the real return of pension portfolios in different countries. The authors study the impact of more liberal investment limits on the composition and structure of pension investment portfolio, as well as anti-inflationary policy, on raising the real return. They also examine the factors which predict the degree of severity of asset allocation requirements for pension portfolios in different countries, and estimate the likelihood of their relaxing for Russian pension funds and managing companies.

пенсионные накопленияреальная доходностьнегосударственные пенсионные фондысуверенные пенсионные фондыpension savingsreal returnprivate pension fundsintelligent investorsovereign pension fundsasset allocationReferencesАбрамов А., Радыгин А., Чернова М. (2014). Регулирование финансовых рынков: модели, эволюция, эффективность // Вопросы экономики. № 2. С. 33-49.Abramov A., Radygin A., Chernova M. (2014). Financial markets regulation: Models, evolution, efficiency. Voprosy Ekonomiki, No. 2, pp. 33—49. (In Russian).Абрамов А. Е. (2014). Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития: в 2 кн. Кн. 1 / Науч. ред. А. Д. Радыгин. М.: Дело.Abramov A. E. (2014). The institutional investors in the world: Particularities of activities and development policy: In 2 books. Book 1 / A. D. Radygin (ed.). Moscow: Delo. (In Russian).Абрамов А., Чернова М. (2015). Анализ эффективности портфелей негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. Т. 2. № 1. С. 15-40.Abramov A., Chernova M. (2015). Analysis of the effectiveness of pension and mutual fund portfolios in Russia. Globalnye Rynki i Finansovyi Inzhiniring, Vol. 2, No. 1, pp. 15—40. (In Russian).Радыгин А. Д. (ред.) (2015). Экономика инвестиционных фондов. М.: Дело.Radygin A.  D. (ed.) (2015). The economics of investment funds. Moscow: Delo. (In Russian).Aglietta M., Brière M., Rigot S., Signori O. (2012). Rehabilitating the role of active management for pension funds. Journal of Banking and Finance, Vol. 36, No. 9, pp. 2565-2574.Aglietta M., Brière M., Rigot S., Signori O. (2012). Rehabilitating the role of active management for pension funds. Journal of Banking and Finance, Vol. 36, No. 9, pp. 2565-2574.Аmbachtsheer K., Capelle R., Lum H. (2008). The pension governance deficit: Still with us. Rotman International Journal of Pension Management, Vol. 1, No. 1, pp. 14-21.Аmbachtsheer K., Capelle R., Lum H. (2008). The pension governance deficit: Still with us. Rotman International Journal of Pension Management, Vol. 1, No. 1, pp. 14-21.Berthon J., Davydoff D., Gabaut L. (2014). Pension savings: The real return. Brussels: The European Federation of Financial Services Users.Berthon J., Davydoff D., Gabaut L. (2014). Pension savings: The real return. Brussels: The European Federation of Financial Services Users.Brinson G. P., Hood L. R., Beebower G. L. (1986). Determinants of portfolio performance. Financial Analysts Journal, Vol. 42, No. 4, pp. 39-44.Brinson G. P., Hood L. R., Beebower G. L. (1986). Determinants of portfolio performance. Financial Analysts Journal, Vol. 42, No. 4, pp. 39-44.Brinson G., Singer B., Beebower G. (1991). Determinants of portfolio performance II. Financial Analysts Journal, Vol. 47, No. 3, pp. 40-48.Brinson G., Singer B., Beebower G. (1991). Determinants of portfolio performance II. Financial Analysts Journal, Vol. 47, No. 3, pp. 40-48.Croce R. D., Stewart F., Yermo J. (2011). Promoting longer-term investment by institutional investors: Selected issues and policies. OECD Journal: Financial Market Trends, Vol. 2011, No. 1, pp. 145-164.Croce R. D., Stewart F., Yermo J. (2011). Promoting longer-term investment by institutional investors: Selected issues and policies. OECD Journal: Financial Market Trends, Vol. 2011, No. 1, pp. 145-164.Davis P. (1995). Pension funds: Retirement-income security, and capital markets. An international perspective. Oxford: Clarendon Press.Davis P. (1995). Pension funds: Retirement-income security, and capital markets. An international perspective. Oxford: Clarendon Press.Davis P., Yu-Wei Н. (2009). Should pension investing be regulated? Rotman International Journal of Pension Management. Vol. 2, No. 1, pp. 34-42.Davis P., Yu-Wei Н. (2009). Should pension investing be regulated? Rotman International Journal of Pension Management. Vol. 2, No. 1, pp. 34-42.European Commission (2013). Green Paper: Long-term financing of the European economy. Brussels. March 23.European Commission (2013). Green Paper: Long-term financing of the European economy. Brussels. March 23.Hensel C., Ezra D., Ilkiw J. (1991). The importance of the asset allocation decision. Financial Analysts Journal, Vol. 47, No. 4, pp. 65-72.Hensel C., Ezra D., Ilkiw J. (1991). The importance of the asset allocation decision. Financial Analysts Journal, Vol. 47, No. 4, pp. 65-72.Ibbotson R. G., Kaplan P. D. (2000). Does asset allocation policy explain 40, 90, or 100 percent of performance? Financial Analysts Journal, Vol. 56, No. 1, pp. 26-33.Ibbotson R. G., Kaplan P. D. (2000). Does asset allocation policy explain 40, 90, or 100 percent of performance? Financial Analysts Journal, Vol. 56, No. 1, pp. 26-33.Queisser M. (2000). Pension reform and international organisations: From conflict to convergence. International Social Security Review, Vol. 53, No. 2, pp. 31-45.Queisser M. (2000). Pension reform and international organisations: From conflict to convergence. International Social Security Review, Vol. 53, No. 2, pp. 31-45.Randle T., Rudolph H. (2014). Pension risk and risk-based supervision in defined contribution pension funds. World Bank Policy Research Working Paper, No. WPS6813.Randle T., Rudolph H. (2014). Pension risk and risk-based supervision in defined contribution pension funds. World Bank Policy Research Working Paper, No. WPS6813.Rocha R., Brunner G., Hinz R. (eds.) (2008). Risk-based supervision of pension funds: Emerging practices and challenges. Washington, DC: International Bank for Reconstruction and Development, World Bank.Rocha R., Brunner G., Hinz R. (eds.) (2008). Risk-based supervision of pension funds: Emerging practices and challenges. Washington, DC: International Bank for Reconstruction and Development, World Bank.Sharpe W. F. (1992). Asset allocation: Management style and performance measurement. Journal of Portfolio Management, Vol. 18, No. 2, pp. 7-19.Sharpe W. F. (1992). Asset allocation: Management style and performance measurement. Journal of Portfolio Management, Vol. 18, No. 2, pp. 7-19.Vardharaj R., Fabozzi F. J. (2007). Sector, style, region: Explaining stock allocation performance. Financial Analysts Journal, Vol. 63, No. 3, pp. 59-70.Vardharaj R., Fabozzi F. J. (2007). Sector, style, region: Explaining stock allocation performance. Financial Analysts Journal, Vol. 63, No. 3, pp. 59-70.Xiong J. X., Ibbotson R. G., Idzorek T. M., Chen P. (2010). The equal importance of asset allocation and active management. Financial Analysts Journal, Vol. 66, No. 4, pp. 17-18.Xiong J. X., Ibbotson R. G., Idzorek T. M., Chen P. (2010). The equal importance of asset allocation and active management. Financial Analysts Journal, Vol. 66, No. 4, pp. 17-18.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.