voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2024-10-94-109voprecotest-5003Research ArticleЭКОНОМИКА ОТРАСЛЕВЫХ РЫНКОВINDUSTRIAL ORGANIZATIONИзменение антимонопольного регулирования и слияния в России: манипулирование ценой сделки и необходимость дополнительного надзораChanges in antitrust regulation and merger activity in Russia: Price manipulations and need for additional antitrust scrutinyhttps://orcid.org/0000-0002-3512-6282МарковаО. А.MarkovaO. A.

Маркова Ольга Анатольевна - к. э. н., с. н. с. кафедры конкурентной и промышленной политики экономического факультета МГУ.

Москва

Olga A. Markova.

Moscow

markovaoa@outlook.comhttps://orcid.org/0000-0002-0347-8566СтавнийчукА. Ю.StavniychukA. Y.

Ставнийчук Анна Юрьевна - н. с. кафедры конкурентной и промышленной политики и лаборатории исследований цифровой экономики экономического факультета МГУ.

Москва

Anna Y. Stavniychuk.

Moscow

stavniychukay@my.msu.ruМосковский государственный университет имени М.В. ЛомоносоваРоссияLomonosov Moscow State UniversityRussian Federation20240410202401094109Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20242024Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/5003

Антимонопольное регулирование постоянно развивается. Последние поправки в него вступили в силу 1 сентября 2023 г. и коснулись в том числе регулирования сделок слияния и поглощения (экономической концентрации) — критерии их согласования были дополнены условием для цены сделки. Оцениваются краткосрочные эффекты изменения антимонопольного регулирования сделок экономической концентрации для перераспределения прав корпоративного контроля, выявлены скрытые слияния, которые после изменения законодательства выпали из поля зрения антимонопольного органа. Для проверки гипотез о возможных эффектах изменения этого регулирования использованы данные портала mergers.ru о сделках по покупке и продаже бизнеса, а также по привлечению стратегических инвестиций в России. С помощью теста на наличие сдвигов в распределении цен сделок обнаружен устойчивый сдвиг в нем на границе 7 млрд руб. как после принятия поправок, так и после начала их действия. Это может свидетельствовать о манипулировании ценой сделки или ее сокрытии и привести к росту цен конечной продукции и снижению инновационной активности участников данных рынков.

Antitrust regulation is constantly evolving that enables the Federal Antitrust Service of Russia to timely respond to new economic and technological changes. The latest amendments to the antitrust law which came into force on September 1, 2023 include changes to the regulation of mergers and acquisitions and add a new criterion for a deal approval. In this study, we evaluate short-term effects of the changes in antitrust merger regulation and identify stealth mergers. We use data from the mergers.ru (Mergers and Acquisitions in Russia) to test hypotheses about possible effects of regulatory changes. We use the McCrary test (manipulation test) to reveal if there is continuity in the distribution of mergers prices and find a persistent discontinuity at the new threshold for deal price (7 billion rubles) both after the adoption of the amendments (from June 27, 2023) and after their implementation (from September 1, 2023). This may indicate the presence of manipulations in deal prices, which in the future can possibly lead to higher prices and distortions in innovation efforts.

сделки экономической концентрацииэффекты воздействиядоказательная политикаманипулированиескрытые слиянияmergersimpact assessmentevidence-based policymanipulationsstealth mergersИсследование проведено при финансовой поддержке Российского научного фонда в рамках проекта № 24-78-00164 «Эффекты сделок экономической концентрации цифровых экосистем на инновации в России».This study was supported by the Russian Science Foundation (project No. 24-78-00164).ReferencesАвдашева С. Б., Корнеева Д. В. (2016). Конкурентная политика на экспортоориентированных рынках: действительно ли компенсирующие меры эффективны? // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 20, №. 3. С. 442—470.Avdasheva S. B., Korneeva D. V. (2016). Competition policy in export-oriented markets: Whether remedies are really effective? HSE Economic Journal, Vol. 20, No. 3, pp. 442—470. (In Russian).Авдашева С. Б., Цыцулина Д. В., Сидорова Е. Е. (2015). Применение ключевых показателей эффективности для ФАС России: анализ на основе статистики судебных решений // Вопросы государственного и муниципального управления. № 3. С. 7—34.Avdasheva S. B., Tsytsulina D. V., Sidorova E. E. (2015). The use оf key performance indicators for the FAS: Analysis based on the statistics of adjudications. Public Administration Issues, No. 3, pp. 7—34. (In Russian).Авдашева С., Шаститко А. (2005). Модернизация антимонопольной политики в России (экономический анализ предлагаемых изменений конкурентного законодательства) // Вопросы экономики. № 5. С. 100—116. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2005-5-100-116Avdasheva S., Shastitko A. (2005). Modernization of antimonopoly policy in Russia (Economic analysis of proposed changes in the competition law). Voprosy Ekonomiki, No. 5, pp. 100—116. (In Russian). https://doi.org/10.32609/0042-8736-2005-5-100-116Авдашева С. Б., Шаститко А. Е. (2008). Предварительный антимонопольный контроль слияний: оценка эффективности изменений антимонопольного законодательства // Современная конкуренция. № 5. С. 15—27.Avdasheva S. B., Shastitko A. E. (2008). Ex ante merger control in Russia: Changes of efficiency of antitrust legislation. Journal of Modern Competition, No. 5, pp. 15—27. (In Russian).Авдашева С. Б., Шаститко А. Е. (2010). Конкурентная политика: состав, структура, система // Современная конкуренция. № 1. С. 5—20.Avdasheva S. B., Shastitko A. E. (2010). Competition policy: Composition, structure, system. Journal of Modern Competition, No. 1, pp. 5—20. (In Russian).Копыток В. К. (2022). Размер поддержки и продолжительность регистрируемой безработицы в России: метод регрессии с изломом // Журнал Новой экономической ассоциации. № 2. С. 156—175. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-54-2-8Kopytok V. K. (2022). Unemployment benefits and duration of registered unemployment in Russia: Regression kink design. Journal of the New Economic Association, No. 2, pp. 156—175. (In Russian). https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-54-2-8Павлова Н. С., Маркова О. А. (2023). Сделки с участием цифровых компаний в контексте пятого антимонопольного пакета // Конкуренция и право. № 3.Pavlova N. S., Markova O. A. (2023). Transactions involving digital companies in the context of the fifth antimonopoly package. Konkurentsiya i Pravo, No. 3. (In Russian).Пузыревский С. (2013). Поправки в антимонопольное законодательство: содержание и ожидаемые последствия // Хозяйство и право. № 12. С. 3—18.Puzyrevsky S. (2013). Amendments to antitrust legislation: Content and expected consequences. Khozyaistvo i Pravo, No. 12, pp. 3—18. (In Russian).Ставнийчук А. Ю. (2020). Эффекты антимонопольной политики на рынках нефтепродуктов России // Научные исследования экономического факультета. Т. 12, № 2. С. 40—68. https://doi.org/10.38050/2078-3809-2020-12-2-40-68Stavniychuk A. Y. (2020). The effects of antimonopoly policy on oil products markets in Russia. Scientific Research of Faculty of Economics, Vol. 12, No. 2, pp. 40—68. (In Russian). https://doi.org/10.38050/2078-3809-2020-12-2-40-68Ставнийчук А. Ю., Павлова Н. С. (2023). Эффекты антитраста: уроки для доказательной политики //Вопросы экономики. № 5. С. 68—90. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-5-68-90Stavniychuk A. Y., Pavlova N. S. (2023). Antitrust’s effects: Lessons for evidence-based policy. Voprosy Ekonomiki, No. 5, pp. 68—90. (In Russian). https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-5-68-90Сухорукова К. А., Авдашева С. Б. (2013). Слияние — путь к использованию рыночной власти или повышению эффективности? Анализ последствий трех горизонтальных слияний на российских высококонцентрированных рынках // Российский журнал менеджмента. Т. 11, № 2. С. 3—24.Sukhorukova K. A., Avdasheva S. B. (2013). Merger: Is it an incentive to use market power or efficiency gains? Analysis of effects of three horizontal mergers in highly-concentrated industries. Russian Management Journal, Vol. 11, No. 2, pp. 3—24. (In Russian).Шаститко А. Е., Павлова Н. С. (2018). Широкие перспективы и овраги конкурентной политики // Экономическая политика. Т. 13, № 5. С 110—133. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2018-5-110-133Shastitko A. E., Pavlova N. S. (2018). Wide prospects and ravines of competition policy. Ekonomicheskaya Politika, Vol. 13, No. 5, pp. 110—133. (In Russian). https://doi.org/10.18288/1994-5124-2018-5-110-133Avdasheva S., Tsytsulina D., Golovanova S., Sidorova Y. (2015). Discovering the miracle of large numbers of antitrust investigations in Russia: The role of competition authority incentives. HSE Research Paper, No. WP BRP 26/PA/2015. https://doi.org/10.2139/ssrn.2588989Avdasheva S., Tsytsulina D., Golovanova S., Sidorova Y. (2015). Discovering the miracle of large numbers of antitrust investigations in Russia: The role of competition authority incentives. HSE Research Paper, No. WP BRP 26/PA/2015. https://doi.org/10.2139/ssrn.2588989Barsy L. D., Gautier A. (2024). Big tech acquisitions and innovation: An empirical assessment. CESifo Working Paper, No. 11025. https://doi.org/10.2139/ssrn.4783705Barsy L. D., Gautier A. (2024). Big tech acquisitions and innovation: An empirical assessment. CESifo Working Paper, No. 11025. https://doi.org/10.2139/ssrn.4783705Bertanha M., McCallum A. H., Seegert N. (2023). Better bunching, nicer notching. Journal of Econometrics, Vol. 237, No. 2, article 105512. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2023.105512Bertanha M., McCallum A. H., Seegert N. (2023). Better bunching, nicer notching. Journal of Econometrics, Vol. 237, No. 2, article 105512. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2023.105512Calonico S., Cattaneo M. D., Farrell M. H. (2018). On the effect of bias estimation on coverage accuracy in nonparametric inference. Journal of the American Statistical Association, Vol. 113, No. 522, pp. 767—779. https://doi.org/10.1080/01621459.2017.1285776Calonico S., Cattaneo M. D., Farrell M. H. (2018). On the effect of bias estimation on coverage accuracy in nonparametric inference. Journal of the American Statistical Association, Vol. 113, No. 522, pp. 767—779. https://doi.org/10.1080/01621459.2017.1285776Calonico S., Cattaneo M. D., Titiunik R. (2014). Robust nonparametric confidence intervals for regression-discontinuity designs. Econometrica, Vol. 82, No. 6, pp. 2295—2326. https://doi.org/10.3982/ecta11757Calonico S., Cattaneo M. D., Titiunik R. (2014). Robust nonparametric confidence intervals for regression-discontinuity designs. Econometrica, Vol. 82, No. 6, pp. 2295—2326. https://doi.org/10.3982/ecta11757Cattaneo M. D., Titiunik R. (2022). Regression discontinuity designs. Annual Review of Economics, Vol. 14, pp. 821—851. https://doi.org/10.1146/annurev-economics-051520-021409Cattaneo M. D., Titiunik R. (2022). Regression discontinuity designs. Annual Review of Economics, Vol. 14, pp. 821—851. https://doi.org/10.1146/annurev-economics-051520-021409Cattaneo M. D., Jansson M., Ma X. (2018). Manipulation testing based on density discontinuity. Stata Journal, Vol. 18, No. 1, pp. 234—261. https://doi.org/10.1177/1536867x1801800115Cattaneo M. D., Jansson M., Ma X. (2018). Manipulation testing based on density discontinuity. Stata Journal, Vol. 18, No. 1, pp. 234—261. https://doi.org/10.1177/1536867x1801800115Chen S., Van der Klaauw W. (2008). The work disincentive effects of the disability insurance program in the 1990s. Journal of Econometrics, Vol. 142, No. 2, pp. 757—784. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.016Chen S., Van der Klaauw W. (2008). The work disincentive effects of the disability insurance program in the 1990s. Journal of Econometrics, Vol. 142, No. 2, pp. 757—784. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.016Chetty R., Friedman J. N., Olsen T., Pistaferri L. (2011). Adjustment costs, firm responses, and micro vs. macro labor supply elasticities: Evidence from Danish tax records. Quarterly Journal of Economics, Vol. 126, No. 2, pp. 749—804. https://doi.org/10.1093/qje/qjr013Chetty R., Friedman J. N., Olsen T., Pistaferri L. (2011). Adjustment costs, firm responses, and micro vs. macro labor supply elasticities: Evidence from Danish tax records. Quarterly Journal of Economics, Vol. 126, No. 2, pp. 749—804. https://doi.org/10.1093/qje/qjr013Feng J., Hwang T., Liu Y., Maini L. (2023). Mergers that matter: The impact of M&A activity in prescription drug markets. Available at SSRN: https://doi.org/10.2139/ssrn.4523015Feng J., Hwang T., Liu Y., Maini L. (2023). Mergers that matter: The impact of M&A activity in prescription drug markets. Available at SSRN: https://doi.org/10.2139/ssrn.4523015Gautier A., Lamesch J. (2021). Mergers in the digital economy. Information Economics and Policy, Vol. 54, article 100890. https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2020.100890Gautier A., Lamesch J. (2021). Mergers in the digital economy. Information Economics and Policy, Vol. 54, article 100890. https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2020.100890Hausman C., Rapson D. S. (2018). Regression discontinuity in time: Considerations for empirical applications. Annual Review of Resource Economics, Vol. 10, pp. 533—552. https://doi.org/10.1146/annurev-resource-121517-033306Hausman C., Rapson D. S. (2018). Regression discontinuity in time: Considerations for empirical applications. Annual Review of Resource Economics, Vol. 10, pp. 533—552. https://doi.org/10.1146/annurev-resource-121517-033306Jales H. (2018). Estimating the effects of the minimum wage in a developing country: A density discontinuity design approach. Journal of Applied Econometrics, Vol. 33, No. 1, pp. 29—51. https://doi.org/10.1002/jae.2586Jales H. (2018). Estimating the effects of the minimum wage in a developing country: A density discontinuity design approach. Journal of Applied Econometrics, Vol. 33, No. 1, pp. 29—51. https://doi.org/10.1002/jae.2586Jin G. Z., Leccese M., Wagman L. (2023). How do top acquirers compare in technology mergers? New evidence from an SP taxonomy. International Journal of Industrial Organization, Vol. 89, article 102891. https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2022.102891Jin G. Z., Leccese M., Wagman L. (2023). How do top acquirers compare in technology mergers? New evidence from an SP taxonomy. International Journal of Industrial Organization, Vol. 89, article 102891. https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2022.102891Kepler J. D., Naiker V., Stewart C. R. (2023). Stealth acquisitions and product market competition. Journal of Finance, Vol. 78, No. 5, pp. 2837—2900. https://doi.org/10.1111/jofi.13256Kepler J. D., Naiker V., Stewart C. R. (2023). Stealth acquisitions and product market competition. Journal of Finance, Vol. 78, No. 5, pp. 2837—2900. https://doi.org/10.1111/jofi.13256Lee D. S., Lemieux T. (2010). Regression discontinuity designs in economics. Journal of Economic Literature, Vol. 48, No. 2, pp. 281—355. https://doi.org/10.1257/jel.48.2.281Lee D. S., Lemieux T. (2010). Regression discontinuity designs in economics. Journal of Economic Literature, Vol. 48, No. 2, pp. 281—355. https://doi.org/10.1257/jel.48.2.281McCrary J. (2008). Manipulation of the running variable in the regression discontinuity design: A density test. Journal of Econometrics, Vol. 142, No. 2, pp. 698—714. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.005McCrary J. (2008). Manipulation of the running variable in the regression discontinuity design: A density test. Journal of Econometrics, Vol. 142, No. 2, pp. 698—714. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.005Morzenti G. (2022). Antitrust policy and innovation. Unpublished manuscript. https://sites.google.com/view/giovanni-morzenti/researchMorzenti G. (2022). Antitrust policy and innovation. Unpublished manuscript. https://sites.google.com/view/giovanni-morzenti/researchSorvachev I., Yakovlev E. (2019). Short-run and long-run effects of sizable child subsidy: Evidence from Russia. London: LSE, Institute of Global Affairs.Sorvachev I., Yakovlev E. (2019). Short-run and long-run effects of sizable child subsidy: Evidence from Russia. London: LSE, Institute of Global Affairs.Stavniychuk A. Y., Markova O. А. (2023). “Acquire and leave”: Effects of startups acquisitions by digital ecosystems. Upravlenets/The Manager, Vol. 14, No. 5, pp. 83—105. https://doi.org/10.29141/2218-5003-2023-14-5-6Stavniychuk A. Y., Markova O. А. (2023). “Acquire and leave”: Effects of startups acquisitions by digital ecosystems. Upravlenets/The Manager, Vol. 14, No. 5, pp. 83—105. https://doi.org/10.29141/2218-5003-2023-14-5-6Wollmann T. G. (2019). Stealth consolidation: Evidence from an amendment to the Hart— Scott—Rodino Act. American Economic Review: Insights, Vol. 1, No. 1, pp. 77—94. https://doi.org/10.1257/aeri.20180137Wollmann T. G. (2019). Stealth consolidation: Evidence from an amendment to the Hart— Scott—Rodino Act. American Economic Review: Insights, Vol. 1, No. 1, pp. 77—94. https://doi.org/10.1257/aeri.20180137

The authors declare that there are no conflicts of interest present.