voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2025-1-92-114voprecotest-4907Research ArticleРЕГИОНАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКАREGIONAL ECONOMYМакроэкономические факторы цен на жилье в РоссииMacroeconomic factors of housing prices in Russiahttps://orcid.org/0000-0002-4712-0697ЛысенкоГ. В.LysenkoG. V.

Лысенко Глеб Вадимович, экономист 1 категории Банка России; м.  н.  с. РАНХиГС,

Москва.

Gleb V. Lysenko,

Moscow.

kolco2-2001@yandex.ruБанк России; Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФРоссияBank of Russia;  Russian Presidential Academy of National Economy and Public AdministrationRussian Federation2025070120250192114Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20252025Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/4907

Основные решения домохозяйств связаны с потребительским и жилищным рынками, в то время как решения относительно жилья — с ипотекой. Более того, оба рынка находятся под существенным влиянием макроэкономической конъюнктуры. Исследованы структурные связи между макроэкономической конъюнктурой, потребительским и жилищным рынками. В какой мере одно зависит от другого и наоборот в России? Для анализа взаимосвязей используется методология байесовской векторной авторегрессии со знаковыми ограничениями. Показано, что жилищный рынок сильно зависит от колебаний потребительского рынка, а обратная зависимость не сильная. Влияние ипотечных шоков и денежно-кредитных условий больше влияет на объемные показатели потребительского и жилищного рынков, чем на ценовые. Динамика цен на жилье в большей степени связана с его предложением, а потребительские цены связаны с курсом рубля и шоками спроса и предложения. Проанализировано влияние нефтяных цен на динамику обоих рынков. Наиболее весомое влияние нефтяные цены оказывают на потребление домашних хозяйств, причем главным образом через канал спроса. Одним из путей реализации данного канала является изменение реальных располагаемых доходов в ответ на колебание нефтяных цен. Построенная модель обладает приемлемыми прогнозными характеристиками, превосходя на некоторых горизонтах наилучшие одномерные модели временных рядов.

The main household decisions are related to the consumer and housing market, while housing decisions are related to mortgages. Moreover, both markets are significantly influenced by the macroeconomic environment. The paper aims to study the structural relationships between the macroeconomic environment, consumer and housing markets. How do these aspects relate to each other in Russia? To analyze the associations, the Bayesian vector autoregression methodology with sign restrictions is used. The obtained results show that the housing market strongly depends on fluctuations in the consumer market, whereas the inverse dependence is not so strongly manifested. At the same time, the impact of mortgage shocks and monetary conditions has a greater impact on the volume indicators of the consumer and housing markets than on prices. The dynamics of housing prices is more related to the supply of housing, while consumer prices are related to the ruble exchange rate and supply and demand shocks. The impact e of oil prices on the dynamics of both markets is analyzed. Oil prices have the most significant impact on household consumption, mainly through the demand channel. One way of functioning of this channel are the fluctuations of real disposable incomes in response to fluctuations in oil prices. The constructed model built demonstrates acceptable predictive characteristics, outperfoming the best univariate time series models on certain horizons.

рынок жильяипотекапотребительский рынокцены на нефтьвекторная авторегрессиябайесовские методызнаковые ограниченияспрос и предложениеhousing marketmortgageconsumer marketoil pricesvector autoregressionBayesian methodssign restrictionssupply and demandСтатья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания РАНХиГС. Настоящая статья отражает личную позицию автора. Содержание и результаты данного исследования не следует рассматривать, в том числе цитировать в какихлибо изданиях, как официальную позицию Банка России или указание на официальную политику либо решения регулятора. Автор выражает благодарность А. В. Полбину за помощь при проведении исследования, а также анонимным рецензентам за ценные комментарии и дополнения.ReferencesДробышевский С. М., Наркевич С. С., Пикулина Е. С., Полевой Д. И. (2009). Анализ возможности возникновения «пузыря» на российском рынке недвижимости // Научные труды ИЭПП. № 128. [Drobyshevsky S. M., Narkevich S. S., Pikulina E. S., Polevoy D.I. (2009). Analysis of a possible bubble on the Russian real estate market. Gaidar Institute of Economic Policy Working Paper, No. 128. (In Russian).]Дробышевский С. М., Наркевич С. С., Пикулина Е. С., Полевой Д. И. (2009). Анализ возможности возникновения «пузыря» на российском рынке недвижимости // Научные труды ИЭПП. № 128. [Drobyshevsky S. M., Narkevich S. S., Pikulina E. S., Polevoy D.I. (2009). Analysis of a possible bubble on the Russian real estate market. Gaidar Institute of Economic Policy Working Paper, No. 128. (In Russian).]Ломоносов Д. А., Полбин А. В., Фокин Н. Д. (2020). Шоки спроса, предложения, ДКП и цен на нефть в российской экономике (анализ на основе модели BVAR со знаковыми ограничениями) // Вопросы экономики. № 10. С. 83—104. [Lomonosov D. A., Polbin A. V., Fokin N. D. (2020). Demand, supply, monetary policy , and oil price shocks in the Russian economy (Analysis based on the BVAR model with sign restrictions). Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 83—104. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-10-83-104Ломоносов Д. А., Полбин А. В., Фокин Н. Д. (2020). Шоки спроса, предложения, ДКП и цен на нефть в российской экономике (анализ на основе модели BVAR со знаковыми ограничениями) // Вопросы экономики. № 10. С. 83—104. [Lomonosov D. A., Polbin A. V., Fokin N. D. (2020). Demand, supply, monetary policy , and oil price shocks in the Russian economy (Analysis based on the BVAR model with sign restrictions). Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 83—104. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-10-83-104Мишура А. В. (2023). Ипотечное кредитование и цены на жилье: необоснованные обвинения? // Вопросы экономики. № 3. C. 63—82. [Mishura A. V. (2023). Mortgage lending and housing prices in Russia: Unfounded accusations? Voprosy Ekonomiki, No. 3, pp. 63—82. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/00428736-2023-3-63-82Мишура А. В. (2023). Ипотечное кредитование и цены на жилье: необоснованные обвинения? // Вопросы экономики. № 3. C. 63—82. [Mishura A. V. (2023). Mortgage lending and housing prices in Russia: Unfounded accusations? Voprosy Ekonomiki, No. 3, pp. 63—82. (In Russian).] https://doi.org/10.32609/00428736-2023-3-63-82Никитина Н. С. (2023). Анализ факторов, влияющих на динамику цен на жилую недвижимость в России // Финансы: теория и практика. Т. 27, № 1. C. 208—220. [Nikitina N. S. (2023). Analysis of factors affecting the dynamics of residential real estate prices in Russia. Finance: Theory and Practice, Vol. 27, No. 1, pp. 208—220. (In Russian).] https://doi.org/10.26794/2587-5671-2023-27-1-208-220Никитина Н. С. (2023). Анализ факторов, влияющих на динамику цен на жилую недвижимость в России // Финансы: теория и практика. Т. 27, № 1. C. 208—220. [Nikitina N. S. (2023). Analysis of factors affecting the dynamics of residential real estate prices in Russia. Finance: Theory and Practice, Vol. 27, No. 1, pp. 208—220. (In Russian).] https://doi.org/10.26794/2587-5671-2023-27-1-208-220Сальников В. А., Михеева О. М. (2018). Модели прогнозирования цен на московском рынке жилой недвижимости // Проблемы прогнозирования. Т. 1, № 3. С. 129—139. [Salnikov V. A., Mikheeva O. M. (2018). Models for predicting prices in the Moscow residential real estate market. Problemy Prognozirovaniya, Vol. 1, No. 3, pp. 129—139. (In Russian).]Сальников В. А., Михеева О. М. (2018). Модели прогнозирования цен на московском рынке жилой недвижимости // Проблемы прогнозирования. Т. 1, № 3. С. 129—139. [Salnikov V. A., Mikheeva O. M. (2018). Models for predicting prices in the Moscow residential real estate market. Problemy Prognozirovaniya, Vol. 1, No. 3, pp. 129—139. (In Russian).]Bailey M., Dávila E., Kuchler T., Stroebel J. (2019). House price beliefs and mortgage leverage choice. Review of Economic Studies, Vol. 86, No. 6, pp. 2403—2452. https://doi.org/10.1093/restud/rdy068Bailey M., Dávila E., Kuchler T., Stroebel J. (2019). House price beliefs and mortgage leverage choice. Review of Economic Studies, Vol. 86, No. 6, pp. 2403—2452. https://doi.org/10.1093/restud/rdy068Battistini N., Falagiarda M., Hackmann A., Roma M. (2025). Navigating the housing channel of monetary policy across euro area regions. European Economic Review, Vol. 171, article 104897. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2024.104897Battistini N., Falagiarda M., Hackmann A., Roma M. (2025). Navigating the housing channel of monetary policy across euro area regions. European Economic Review, Vol. 171, article 104897. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2024.104897Bäurle G., Scheufele R. (2019). Credit cycles and real activity: Тhe Swiss case. Empirical Economics, Vol. 56, pp. 1939—1966. https://doi.org/10.1007/s00181-018-1449-0Bäurle G., Scheufele R. (2019). Credit cycles and real activity: Тhe Swiss case. Empirical Economics, Vol. 56, pp. 1939—1966. https://doi.org/10.1007/s00181-018-1449-0Bian T. Y., Gete P. (2015). What drives housing dynamics in China? A sign restrictions VAR approach. Journal of Macroeconomics, Vol. 46, pp. 96—112. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2015.08.004Bian T. Y., Gete P. (2015). What drives housing dynamics in China? A sign restrictions VAR approach. Journal of Macroeconomics, Vol. 46, pp. 96—112. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2015.08.004Brueckner J. K. (1997). Consumption and investment motives and the portfolio choices of homeowners. Journal of Real Estate Finance and Economics, Vol. 15, pp. 159—180. https://doi.org/10.1023/A:1007777532293Brueckner J. K. (1997). Consumption and investment motives and the portfolio choices of homeowners. Journal of Real Estate Finance and Economics, Vol. 15, pp. 159—180. https://doi.org/10.1023/A:1007777532293Campbell J. Y., Cocco J. F. (2007). How do house prices affect consumption? Evidence from micro data. Journal of Monetary Economics, Vol. 54, No. 3, pp. 591—621. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2005.10.016Campbell J. Y., Cocco J. F. (2007). How do house prices affect consumption? Evidence from micro data. Journal of Monetary Economics, Vol. 54, No. 3, pp. 591—621. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2005.10.016Carstensen K., Hülsewig O., Vollmerhausen T. (2009). Monetary policy transmission and house prices: European cross-country evidence. CESifo Working Paper Series, No. 2750. https://doi.org/10.2139/ssrn.1447256Carstensen K., Hülsewig O., Vollmerhausen T. (2009). Monetary policy transmission and house prices: European cross-country evidence. CESifo Working Paper Series, No. 2750. https://doi.org/10.2139/ssrn.1447256Carvalho C. M., Polson N. G., Scott J. G. (2010). The horseshoe estimator for sparse signals. Biometrika, Vol. 97, No. 2, pp. 465—480. https://doi.org/10.1093/biomet/asq017Carvalho C. M., Polson N. G., Scott J. G. (2010). The horseshoe estimator for sparse signals. Biometrika, Vol. 97, No. 2, pp. 465—480. https://doi.org/10.1093/biomet/asq017Cocco J. F. (2005). Portfolio choice in the presence of housing. Review of Financial Studies, Vol. 18, No. 2, pp. 535—567. https://doi.org/10.1093/rfs/hhi006Cocco J. F. (2005). Portfolio choice in the presence of housing. Review of Financial Studies, Vol. 18, No. 2, pp. 535—567. https://doi.org/10.1093/rfs/hhi006Grossman V., Martínez-García E., Torres L. B., Sun Y. (2019). Drilling down: The impactof oil price shocks on housing prices. Energy Journal, Vol. 40, No. 2_suppl, pp. 59—84. https://doi.org/10.5547/01956574.40.SI2.vgroGrossman V., Martínez-García E., Torres L. B., Sun Y. (2019). Drilling down: The impactof oil price shocks on housing prices. Energy Journal, Vol. 40, No. 2_suppl, pp. 59—84. https://doi.org/10.5547/01956574.40.SI2.vgroHan L. (2010). The effects of price risk on housing demand: Empirical evidence from US markets. Review of Financial Studies, Vol. 2, No. 11, pp. 3889—3928. https://doi.org/10.1093/rfs/hhq088Han L. (2010). The effects of price risk on housing demand: Empirical evidence from US markets. Review of Financial Studies, Vol. 2, No. 11, pp. 3889—3928. https://doi.org/10.1093/rfs/hhq088Haurin D. R., Gill H. L. (2002). The impact of transaction costs and the expected length of stay on homeownership. Journal of Urban Economics, Vol. 51, No. 3, pp. 563—584. https://doi.org/10.1006/juec.2001.2258Haurin D. R., Gill H. L. (2002). The impact of transaction costs and the expected length of stay on homeownership. Journal of Urban Economics, Vol. 51, No. 3, pp. 563—584. https://doi.org/10.1006/juec.2001.2258Henderson J. V., Ioannides Y. M. (1983). A model of housing tenure choice. American Economic Review, Vol. 73, No. 1, pp. 98—113.Henderson J. V., Ioannides Y. M. (1983). A model of housing tenure choice. American Economic Review, Vol. 73, No. 1, pp. 98—113.Iacoviello M. (2002). House prices and business cycles in Europe: A VAR analysis. Boston College Working Papers in Economics, No. 540.Iacoviello M. (2002). House prices and business cycles in Europe: A VAR analysis. Boston College Working Papers in Economics, No. 540.Iacoviello M. (2005). House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle. American Economic Review, Vol. 95, No. 3, pp. 739—764. https://doi.org/10.1257/0002828054201477Iacoviello M. (2005). House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle. American Economic Review, Vol. 95, No. 3, pp. 739—764. https://doi.org/10.1257/0002828054201477Kilian L., Zhou X. (2022). The propagation of regional shocks in housing markets: Evidence from oil price shocks in Canada. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 54, No. 4, pp. 953—987. https://doi.org/10.1111/jmcb.12847Kilian L., Zhou X. (2022). The propagation of regional shocks in housing markets: Evidence from oil price shocks in Canada. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 54, No. 4, pp. 953—987. https://doi.org/10.1111/jmcb.12847Killins R. N., Egly P. V., Escobari D. (2017). The impact of oil shocks on the housing market: Evidence from Canada and US. Journal of Economics and Business, Vol. 93, pp. 15—28. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2017.07.002Killins R. N., Egly P. V., Escobari D. (2017). The impact of oil shocks on the housing market: Evidence from Canada and US. Journal of Economics and Business, Vol. 93, pp. 15—28. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2017.07.002Korobilis D. (2022). A new algorithm for structural restrictions in Bayesian vector autoregressions. European Economic Review, Vol. 148, article 104241. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2022.104241Korobilis D. (2022). A new algorithm for structural restrictions in Bayesian vector autoregressions. European Economic Review, Vol. 148, article 104241. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2022.104241Kuang W., Liu P. (2015). Inflation and house prices: Theory and еvidence from 35 major cities in China. International Real Estate Review, Vol. 18, No. 1, pp. 217—240. https://doi.org/10.53383/100200Kuang W., Liu P. (2015). Inflation and house prices: Theory and еvidence from 35 major cities in China. International Real Estate Review, Vol. 18, No. 1, pp. 217—240. https://doi.org/10.53383/100200Malmendier U., Nagel S. (2016). Learning from inflation experiences. Quarterly Journal of Economics, Vol. 131, No. 1, pp. 53—87. https://doi.org/10.1093/qje/qjv037Malmendier U., Nagel S. (2016). Learning from inflation experiences. Quarterly Journal of Economics, Vol. 131, No. 1, pp. 53—87. https://doi.org/10.1093/qje/qjv037Nocera A., Roma M. (2018). House prices and monetary policy in the euro area: Evidence from structural VARs. USC-INET Research Paper, No. 18-13. https://doi.org/10.2139/ssrn.3256380Nocera A., Roma M. (2018). House prices and monetary policy in the euro area: Evidence from structural VARs. USC-INET Research Paper, No. 18-13. https://doi.org/10.2139/ssrn.3256380Shapiro A. H. (2022). Decomposing supply and demand driven inflation. Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper, No. 2022-18. https://doi.org/10.24148/wp2022-18Shapiro A. H. (2022). Decomposing supply and demand driven inflation. Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper, No. 2022-18. https://doi.org/10.24148/wp2022-18

The authors declare that there are no conflicts of interest present.