voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2024-6-26-43voprecotest-4686Research ArticleМАКРОЭКОНОМИКАMACROECONOMICSИдентификация монетарных сюрпризов с использованием внутридневных данныхIdentification of monetary surprises using intraday datahttps://orcid.org/0000-0002-2140-3875БанниковаВ. А.BannikovaV. A.

Банникова Виктория Алексеевна, м. н. с. РАНХиГС, н. с. кафедры математических методов анализа экономики экономического факультета МГУ

Москва

 

Viktoria A. Bannikova

Moscow

yan.nika.dex@yandex.ruhttps://orcid.org/0000-0002-9575-9794ВиноградоваО С.VinogradovaO. S.

Виноградова Ольга Сергеевна, к. э. н., доцент кафедры финансов и кредита экономического факультета МГУ 

Москва

Olga S. Vinogradova

Moscow

o.s.gluhova@mail.ruhttps://orcid.org/0000-0001-5973-3776КартаевФ. С.KartaevF. S.

Картаев Филипп Сергеевич, д. э. н., вед. н. с. РАНХиГС, завкафедрой микро- и макроэкономического анализа экономического факультета МГУ

Москва

Filipp S. Kartaev

Moscow

 

kartaev@gmail.comРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; МГУ имени М. В. ЛомоносоваРоссияRussian Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Lomonosov Moscow State UniversityRussian FederationМГУ имени М. В. ЛомоносоваРоссияLomonosov Moscow State UniversityRussian Federation202405062024062643Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20242024Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/4686

Банк России в своих пресс-релизах сообщает не только решение о ставке процента, но и планируемую траекторию процентных ставок, а также анонсирует собственные прогнозы развития макроэкономической ситуации. Сообщение ЦБ может быть неожиданным для экономических агентов и в смысле изменения ключевой ставки (монетарный сюрприз), и в смысле предоставления новой прогнозной информации (информационный сюрприз). В работе предложена методика идентификации монетарных сюрпризов, обладающая преимуществами по сравнению с представленными в литературе. Она позволяет идентифицировать шоки кривой доходности и исключить немонетарную (информационную) компоненту из оценки монетарных сюрпризов. Выявлены целесообразность идентификации информационных шоков при помощи внутридневных данных и преимущества использования минутных данных по сравнению с применением для достижения этой цели данных меньшей частоты. На основе предложенного высокочастотного подхода оцениваются роль информационных шоков и значение подаваемых сигналов о траектории процентной ставки в формировании российских инфляционных ожиданий.

Currently, the Bank of Russia in its press releases informs the public not only about the decision on the interest rate, but also on the planned trajectory of future interest rates and its own forecasts of the development of the macroeconomic situation. Thus, the Central Bank’s announcement may be unexpected for the public in two senses: a change in the key rate (monetary surprise) and providing new forecast information (informational surprise). The impact of different types of surprises on macroeconomic dynamics may be different, so it is advisable to be able to identify the effect of each of them separately. In this paper, the identification of monetary surprises is proposed, which has advantages over those already presented in the literature. It allows, firstly, to identify yield curve shocks and, secondly, to remove the non-monetary (informational) component from the estimates of monetary surprises. The paper reveals the need to identify information shocks using intraday data and the advantages of using minute data compared to using data of lower frequency. Based on the proposed high-frequency approach, we assess the role of information shocks and the role of interest rate trajectory signals in formatting Russian inflation expectations.

монетарные сюрпризыидентификация на основе высокочастотных данныхинформационные шокиmonetary surprisesidentification based on high-frequency datainformation shocksСтатья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания РАНХиГС.ReferencesАбрамов В., Тишин А., Стырин К. (2022). Денежно-кредитная политика и кривая доходности // Серия докладов об экономических исследованиях Банка России. № 95В.Adramov V., Tishin A., Styrin K. (2022). Monetary policy and the yield curve. Bank of Russia Working Paper Series, No. 95B.Банникова В. А., Пестова А. А. (2021). Моделирование воздействия монетарных шоков на инфляцию с помощью высокочастотного подхода // Вопросы экономики. № 6. С. 47—76. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-47-76Bannikova V. A., Pestova A. A. (2021). The effects of monetary shocks on inflation: High-frequency approach. Voprosy Ekonomiki, No. 6, pp. 47—76. (In Russian). https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-6-47-76Борзых О. А. (2016). Канал банковского кредитования в России: оценка с помощью TVP-FAVAR модели // Прикладная эконометрика. Т. 43. С. 96—117.Borzykh O. A. (2016). Bank lending channel in Russia: A TVP-FAVAR approach. Applied Econometrics, Vol. 43, pp. 96—117. (In Russian).Евстигнеева А., Щадилова Ю., Сидоровский М. (2022). Роль коммуникации и информационных факторов в возникновении сюрпризов денежно-кредитной политики Банка России // Серия докладов об экономических исследованиях Банка России. № 99.Evstigneeva A., Shchadilova Y., Sidorovsky M. (2022). The role of communication and information factors in the emergence of surprises in the monetary policy of the Bank of Russia. Bank of Russia Working Paper Series, No. 99.Крепцев Д. А., Селезнев С. М. (2017). Влияние ставок денежного рынка на ставки по кредитам конечным заемщикам // Деньги и кредит. № 9. С. 18—27.Kreptsev D. A., Seleznev S. M. (2017). The impact of money market interest rates on retail interest rates. Russian Journal of Money & Finance, No. 9, pp. 18—27. (In Russian).Пестова А. А., Мамонов М. Е., Ростова Н. А. (2019). Шоки процентной политики Банка России и оценка их макроэкономических эффектов // Экономическая политика. Т. 14, № 4. С. 48—75. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2019-4-48-75Pestova A. A., Mamonov M. E., Rostova N. A. (2019). Monetary policy shocks in the Russian economy and their macroeconomic effects. Ekonomicheskaya Politika, Vol. 14, No. 4, pp. 48—75. (In Russian). https://doi.org/10.18288/1994-5124-2019-4-48-75Синельникова-Мурылева Е. В. (2017). Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики банка России в условиях перехода к инфляционному таргетированию. М.: РАНХиГС.Sinelnikova-Muryleva E. (2017). Analysis of transmission mechanisms of monetary policy of the Bank of Russia in conditions of transition to inflation targeting. Moscow: RANEPA. (In Russian).Тишин А. (2019). Неожиданные шоки денежно-кредитной политики в России // Деньги и кредит. Т. 78, № 4. С. 48—70. https://doi.org/10.31477/rjmf.201904.48Tishin A. (2019). Monetary policy surprises in Russia. Russian Journal of Money and Finance, Vol. 78, No. 4, pp. 48—70. (In Russian). https://doi.org/10.31477/rjmf.201904.48Щадилова Ю., Евстигнеева А. (2023). Международный опыт коммуникации о решениях по денежно-кредитной политике и макроэкономических прогнозах. Аналитическая записка. М.: Банк России.Shchadilova Y., Evstigneeva A. (2023). Communication on monetary policy decisions and macroeconomic forecasts: International experience. Analytical Note. Moscow: Bank of Russia.Altavilla C., Brugnolini L., Gürkaynak R., Motto R. (2019). Measuring euro area monetary policy. Journal of Monetary Economics, Vol. 108, pp. 162—179. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.08.016Altavilla C., Brugnolini L., Gürkaynak R., Motto R. (2019). Measuring euro area monetary policy. Journal of Monetary Economics, Vol. 108, pp. 162—179. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.08.016Andreev A. V., Orlov D. A. (2021). Estimation of implied inflation from prices of inflation-indexed bonds. Methodological comment. Moscow: Bank of Russia.Andreev A. V., Orlov D. A. (2021). Estimation of implied inflation from prices of inflation-indexed bonds. Methodological comment. Moscow: Bank of Russia.Cieslak A., Schrimpf A. (2019). Non-monetary news in central bank communication. Journal of International Economics, Vol. 118, pp. 293—315. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2019.01.012Cieslak A., Schrimpf A. (2019). Non-monetary news in central bank communication. Journal of International Economics, Vol. 118, pp. 293—315. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2019.01.012Kleibergen F., Paap R. (2006). Generalized reduced rank tests using the singular value decomposition. Journal of Econometrics, Vol. 133, No. 1, pp. 97—126. https:// doi.org/10.1016/j.jeconom.2005.02.011Kleibergen F., Paap R. (2006). Generalized reduced rank tests using the singular value decomposition. Journal of Econometrics, Vol. 133, No. 1, pp. 97—126. https:// doi.org/10.1016/j.jeconom.2005.02.011Gürkaynak R. S., Sack B., Swanson E. (2005). The sensitivity of long-term interest rates to economic news: Evidence and implications for macroeconomic models. American Economic Review, Vol. 95, No. 1, pp. 425—436. https://doi.org/10.1257/0002828053828446Gürkaynak R. S., Sack B., Swanson E. (2005). The sensitivity of long-term interest rates to economic news: Evidence and implications for macroeconomic models. American Economic Review, Vol. 95, No. 1, pp. 425—436. https://doi.org/10.1257/0002828053828446Hanson S. G., Stein J. C. (2015). Monetary policy and long-term real rates. Journal of Financial Economics, Vol. 115, No. 3, pp. 429—448. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.11.001Hanson S. G., Stein J. C. (2015). Monetary policy and long-term real rates. Journal of Financial Economics, Vol. 115, No. 3, pp. 429—448. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.11.001Inci A. C., Lu B. (2007). Currency futures-spot basis and risk premium. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 17, No. 2, pp. 180— 197. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2005.10.003Inci A. C., Lu B. (2007). Currency futures-spot basis and risk premium. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 17, No. 2, pp. 180— 197. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2005.10.003Inoue A., Rossi B. (2021). A new approach to measuring economic policy shocks, with an application to conventional and unconventional monetary policy. Supplemental material. Quantitative Economics Supplemental Material, Vol. 12, No. 4, pp. 1085—1138. https://doi.org/10.3982/QE1225Inoue A., Rossi B. (2021). A new approach to measuring economic policy shocks, with an application to conventional and unconventional monetary policy. Supplemental material. Quantitative Economics Supplemental Material, Vol. 12, No. 4, pp. 1085—1138. https://doi.org/10.3982/QE1225Jarociński M., Karadi P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises—the role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 12, No. 2, pp. 1—43. https://doi.org/10.1257/mac.20180090Jarociński M., Karadi P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises—the role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 12, No. 2, pp. 1—43. https://doi.org/10.1257/mac.20180090Kilian L., Lütkepohl H. (2017). Structural vector autoregressive analysis. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/9781108164818Kilian L., Lütkepohl H. (2017). Structural vector autoregressive analysis. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/9781108164818Lang R. W., Rasche R. H. (1978). A comparison of yields on futures contracts and implied forward rates. Federal Reserve Bank of St. Louis Monthly Review, Vol. 60, No. 12, pp. 21—30. https://doi.org/10.20955/r.60.21-30.pgoLang R. W., Rasche R. H. (1978). A comparison of yields on futures contracts and implied forward rates. Federal Reserve Bank of St. Louis Monthly Review, Vol. 60, No. 12, pp. 21—30. https://doi.org/10.20955/r.60.21-30.pgoRubio-Ramírez J. F., Waggoner D. F., Zha T. (2010). Structural vector autoregressions: Theory of identification and algorithms for inference. Review of Economic Studies, Vol. 77, No. 2, pp. 665—696. https://doi.org/10.1111/j.1467-937X.2009.00578.xRubio-Ramírez J. F., Waggoner D. F., Zha T. (2010). Structural vector autoregressions: Theory of identification and algorithms for inference. Review of Economic Studies, Vol. 77, No. 2, pp. 665—696. https://doi.org/10.1111/j.1467-937X.2009.00578.xSwanson E. T. (2021). Measuring the effects of Federal Reserve forward guidance and asset purchases on financial markets. Journal of Monetary Economics, Vol. 118, pp. 32—53. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2020.09.003Swanson E. T. (2021). Measuring the effects of Federal Reserve forward guidance and asset purchases on financial markets. Journal of Monetary Economics, Vol. 118, pp. 32—53. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2020.09.003

The authors declare that there are no conflicts of interest present.