voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2017-10-111-122voprecotest-352Research ArticleДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКАMONETARY POLICYИзмерение инфляционных ожиданий участников финансового рынка в РоссииMeasuring inflation expectations in Russia using stock market dataЖемковМ. И.ZhemkovM.

экономист 1 категории, Департамент денежно-кредитной политики Банка России (Москва)

michael.zhemkov@gmail.comКузнецоваО. С.KuznetsovaO.

научный сотрудник Научно-учебной лаборатории макроэкономического анализа, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (Москва)

okuznetsova@hse.ruБанк РоссииРоссияBank of RussiaRussian FederationНациональный исследовательский университет «Высшая школа экономики»РоссияNational Research University Higher School of EconomicsRussian Federation201720102017010111122Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20172017Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/352

В статье проведено измерение инфляционных ожиданий в России с середины 2015 по конец 2016 г. на основе показателей финансового рынка. Для оценки инфляционных ожиданий рассчитана разность между номинальной и индексируемой на инфляцию доходностью государственных облигаций. Эта разность скорректирована на премию за неопределенность уровня инфляции и за разность в уровне ликвидности. Полученный таким образом чистый показатель характеризует инфляционные ожидания участников фондового рынка, которые в дальнейшем могут использоваться для анализа эффективности мер информационной политики.

This paper is devoted to the measurement of inflation expectations in Russia based on stock market data for the period from July 2015 to December 2016. It calculates the difference between the yields of the nominal and inflation-indexed government bonds and adjusts it to the inflation risk premium and liquidity risk premium to obtain inflation expectations. This net indicator represents inflation expectations of the participants of the stock market. The estimated inflation expectations can be used to analyze the effectiveness of the information policy.

инфляционные ожиданиягосударственные облигациифинансовый рынокinflation expectationsgovernment bondsstock marketReferencesАршавский А., Родионова А. (2012). Формирование номинальной доходности на российском рынке государственных ценных бумаг: исследование эффекта Фишера // Экономическая политика. №. 4. С. 68-84Arshavskiy A., Rodionova A. (2012). Formation of nominal yield on the Russian market of government securities: investigation of the Fisher effect. Ekonomicheskaya Politika, No. 4, pp. 68—84. (In Russian).Голощапова И., Андреев М. (2017). Оценка инфляционных ожиданий российского населения методами машинного обучения // Вопросы экономики. № 6. С. 71-93Goloshchapova I., Andreev M. (2017). Measuring inflation expectations of the Russian population with the help of machine learning. Voprosy Ekonomiki, No. 6, pp. 71—93. (In Russian).Койчуева М. Т., Богатырев М. М. (2014) Инфляционные ожидания и методы их изучения // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. №. 4. С. 41-49Koychueva M. T., Bogatyrev M. M. (2014). Inflation expectations and methods of studying them. Nauchnyy zhurnal NIU ITMO. Seriya: Ekonomika i Ekologicheskiy Menedzhment, No. 4, pp. 41—49. (In Russian).Лолейт А. С., Гуров И. Н. (2011). Процесс формирования инфляционных ожиданий в условиях информационной экономики // Деньги и кредит. №. 1. C. 57-66Loleyt A. S., Gurov I. N. (2011). The process of formation of inflation expectations in the information economy. Dengi i Kredit, No. 1, pp. 57—66. (In Russian).Соколова А. В. (2014). Инфляционные ожидания и кривая Филлипса: оценка на российских данных //Деньги и кредит. № 11. С. 61-67Sokolova A. V. (2014). Inflation expectations and the Phillips curve: an estimation on Russian data. Dengi i Kredit, No. 11, pp. 61—67. (In Russian).Утученкова М. В. (2013). Формирование инфляционных ожиданий в современной России // Проблемы современной экономики. № 1. C. 65-67Utuchenkova M. V. (2013). Formation of inflation expectations in modern Russia. Problemy Sovremennoy Ekonomiki, No. 1, pp. 65—67. (In Russian).Хазанов А. А. (2015). О квантификации инфляционных ожиданий Банком России //Деньги и кредит. № 3. С. 59-63Khazanov A. A. (2015). About the quantification of inflation expectations by the Bank of Russia. Dengi i Kredit, No. 3, pp. 59—63. (In Russian).Azoulay E., Brenner M., Landskroner Y., Stein R. (2014). Inflation risk premium implied by options. Journal of Economics and Business, Vol. 71, pp. 90-102.Azoulay E., Brenner M., Landskroner Y., Stein R. (2014). Inflation risk premium implied by options. Journal of Economics and Business, Vol. 71, pp. 90-102.Barr D. G., Campbell J. Y. (1997). Inflation, real interest rates, and the bond market: A study of UK nominal and index-linked government bond prices. Journal of Monetary Economics, Vol. 39, No. 3, pp. 361-383.Barr D. G., Campbell J. Y. (1997). Inflation, real interest rates, and the bond market: A study of UK nominal and index-linked government bond prices. Journal of Monetary Economics, Vol. 39, No. 3, pp. 361-383.Beechey M. J., Johannsen B. K., Levin A. T. (2011). Are long-run inflation expectations anchored more firmly in the Euro area than in the United States? American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 3, No. 2, pp. 104-129.Beechey M. J., Johannsen B. K., Levin A. T. (2011). Are long-run inflation expectations anchored more firmly in the Euro area than in the United States? American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 3, No. 2, pp. 104-129.Chen R. R., Liu B., Cheng X. (2010). Inflation, Fisher equation, and the term structure of inflation risk premia: theory and evidence from TIPS. Journal of Empirical Finance, Vol. 17, No. 4, pp. 702-721.Chen R. R., Liu B., Cheng X. (2010). Inflation, Fisher equation, and the term structure of inflation risk premia: theory and evidence from TIPS. Journal of Empirical Finance, Vol. 17, No. 4, pp. 702-721.Cochrane J. H., Piazzesi M. (2009). Decomposing the yield curve. Unpublished manuscript. AFA 2010 Atlanta Meetings Paper.Cochrane J. H., Piazzesi M. (2009). Decomposing the yield curve. Unpublished manuscript. AFA 2010 Atlanta Meetings Paper.Evans M. D. D. (2003). Real risk, inflation risk, and the term structure. Economic Journal, Vol. 113, No. 487, pp. 345-389.Evans M. D. D. (2003). Real risk, inflation risk, and the term structure. Economic Journal, Vol. 113, No. 487, pp. 345-389.Furfine C., Remolona E. (2002). What’s behind the liquidity spread? On-the-run and off-the-run US Treasuries in autumn 1998. BIS Quarterly Review, Vol. 6, pp. 51-58.Furfine C., Remolona E. (2002). What’s behind the liquidity spread? On-the-run and off-the-run US Treasuries in autumn 1998. BIS Quarterly Review, Vol. 6, pp. 51-58.Graveline J. J., McBrady M. R. (2011). Who makes on-the-run Treasuries special? Journal of Financial Intermediation, Vol. 20, No. 4, pp. 620-632.Graveline J. J., McBrady M. R. (2011). Who makes on-the-run Treasuries special? Journal of Financial Intermediation, Vol. 20, No. 4, pp. 620-632.Güler M. H., Keleş G., Polat T. (2017). An empirical decomposition of the liquidity premium in breakeven inflation rates. Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 63, pp. 185-192.Güler M. H., Keleş G., Polat T. (2017). An empirical decomposition of the liquidity premium in breakeven inflation rates. Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 63, pp. 185-192.Gürkaynak R. S., Sack B., Wright J. H. (2010). The TIPS yield curve and inflation compensation. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 2, No. 1, pp. 70-92.Gürkaynak R. S., Sack B., Wright J. H. (2010). The TIPS yield curve and inflation compensation. American Economic Journal: Macroeconomics, Vol. 2, No. 1, pp. 70-92.Gürkaynak R. S., Levin A. T., Marder A. N., Swanson E. T. (2007). Inflation targeting and the anchoring of inflation expectations in the Western Hemisphere. Economic Review, Federal Reserve Bank of San Francisco, pp. 25-47.Gürkaynak R. S., Levin A. T., Marder A. N., Swanson E. T. (2007). Inflation targeting and the anchoring of inflation expectations in the Western Hemisphere. Economic Review, Federal Reserve Bank of San Francisco, pp. 25-47.Mankiw N. G., Reis R., Wolfers J. (2003). Disagreement about inflation expectations. NBER macroeconomics annual, Vol. 18, pp. 209-248.Mankiw N. G., Reis R., Wolfers J. (2003). Disagreement about inflation expectations. NBER macroeconomics annual, Vol. 18, pp. 209-248.Newey W. K., West K. D. (1987) A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and auto-correlation consistent covariance matrix. Econometrica, Vol. 55, No. 3, pp. 703-708.Newey W. K., West K. D. (1987) A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and auto-correlation consistent covariance matrix. Econometrica, Vol. 55, No. 3, pp. 703-708.Söderlind P. (2011). Inflation risk premia and survey evidence on macroeconomic uncertainty. International Journal of Central Banking, Vol. 7, No. 2, pp. 113-133.Söderlind P. (2011). Inflation risk premia and survey evidence on macroeconomic uncertainty. International Journal of Central Banking, Vol. 7, No. 2, pp. 113-133.Обзор возможностей новых индексируемых на инфляцию государственных облигаций выполнен в отчете департамента рыночной конъюнктуры «Газпромбанка» (http://www. gazprombank.ru/upload/iblock/7f8/GPB_Inflation-linked%20bond_100715.pdf)Обзор возможностей новых индексируемых на инфляцию государственных облигаций выполнен в отчете департамента рыночной конъюнктуры «Газпромбанка» (http://www. gazprombank.ru/upload/iblock/7f8/GPB_Inflation-linked%20bond_100715.pdf)

The authors declare that there are no conflicts of interest present.