voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2021-5-57-73voprecotest-3230Research ArticleФИНАНСОВАЯ ЭКОНОМИКАFINANCIAL ECONOMICSМоделирование рисков макроэкономических шоков для внешнедолговой устойчивости российских компанийRisk modeling of macroeconomic shocks and their effects on foreign debt of Russian companieshttps://orcid.org/0000-0002-4606-1226ПереходС. А.PerekhodS. A.

Переход Сергей Александрович, аналитик инвестиционной компании «Финам», аспирант НИУ ВШЭ, SPIN-код 7686-6040

Москва

 

Sergey A. Perekhod

Moscow

s.perehod@gmail.comИнвестиционная компания «Финам»; Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»РоссияFINAM; HSE UniversityRussian Federation202112052021055773Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20212021Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/3230

Рассматриваются возможные последствия нового кризиса «Great Lockdown» и их влияние на устойчивость корпоративного сектора по внешним обязательствам. Исследованы тенденции динамики внешнего долга и сформулированы основные угрозы для макроэкономической стабильности (санкции, мировая рецессия, низкие цены на нефть), описаны сценарий распространения шока и его воздействие на платежеспособность компаний. На основе выборки за период с I кв. 2006 по I кв. 2020 г. (57 наблюдений) построены регрессионные модели (для всего периода, шоковых и «спокойных» кварталов), позволяющие объяснить зависимость уровня долговой нагрузки корпоративного сектора от ряда макроэкономических переменных: оттока капитала, иностранных активов, цены на нефть, ставки LIBOR, кредитного спреда облигаций и др. Полученные результаты можно использовать при реализации долговой и макропруденциальной политики.

The article examines the possible consequences of the new “Great Lockdown” crisis and their impact on the stability of the corporate sector in terms of external obligations. The author examines the trends in the dynamics of external debt and formulates the main threats to macroeconomic stability (sanctions, world recession, low oil prices), describes the scenario of shock propagation and its impact on companies’ solvency. Based on a sample for the period from 2006Q1 to 2020Q1 (57 observations) using the least squares method, three theoretical regression models (for the entire period, shock and “quiet” quarters) were constructed to explain the change in the level of debt burden of the corporate sector from a number of macroeconomic variables: capital outflow, foreign assets, oil prices, LIBOR rates, credit bond spread, etc. The results obtained can be used in the implementation of debt and prudential policies.

макропруденциальная политикафинансовая стабильностькорпоративный долгmacroprudential policyexternal corporate debtfinancial stabilityReferencesАгеев В. И. (2015). Кредитный дефолтный своп как инструмент оценки вероятности дефолта российских коммерческих банков // Российское предпринимательство. Т. 16, № 20. С. 3399—3424.Ageev V. I. (2015). Credit default swap as a means of default probability estimation for Russian commercial banks. Rossiyskoe Predprinimatelstvo, Vol. 16, No. 20, рр. 3399—3424. (In Russian). http://doi.org/10.18334/rp.16.20.1994Алешина А. В., Сигалова О. М., Гайдукова Л. А. (2010). Рынок CDS как источник информации для финансовой системы // Научные исследования экономического факультета. Электронный журнал. Т. 2, № 1. C. 82—113.Aleshina A. V., Sigalova O. M., Gaidukova L. A. (2010). Credit default swap market (CDS) as a source of information for the financial system. Nauchnye Issledovaniya Ekonomicheskogo Fakulteta. Elektronnyy Zhurnal, Vol. 2, No. 1, рр. 82—113. (In Russian).Беляков И. В. (2017). О факторах, определяющих спрэды суверенных еврооблигаций России // Экономическая политика. Т. 12, № 1. С. 200—225. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2017-1-08Belyakov I. V. (2017). On the determinants of sovereign eurobond spreads in Russia. Еkonomicheskaya Рolitika, Vol. 12, No. 1, рр. 200—225. (In Russian). https://doi.org/10.18288/1994-5124-2017-1-08Банк России (2019a). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов. Москва.Bank of Russia (2019a). Monetary policy guidelines for 2020—2022. Moscow. (In Russian).Банк России (2019b). Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2018 году. Москва.Bank of Russia (2019b). Banking supervision report 2018. Moscow. (In Russian).Пестова А. А., Панкова В. А., Ахметов Р. Р., Голощапова И. О. (2017). Разработка системы индикаторов финансовой нестабильности на основе высокочастотных данных // Деньги и кредит. № 6. C. 49—58.Pestova A. A., Pankova V. A., Akhmetov R. R., Goloshсhapova I. O. (2017). Developing a system of financial instability indices based on high frequency data. Russian Journal of Money & Finance, No. 6, рр. 49—58. (In Russian).Попова С., Карлова Н., Пономаренко А., Дерюгина Е. (2018). Анализ долговой нагрузки в отраслях российской экономики // Серия докладов об экономических исследованиях Банка России. № 29.Popova S., Karlova N., Ponomarenko A., Deryugina E. (2018). Analysis of the debt burden in Russian economy sectors. Bank of Russia Working Paper Series, No. 29.Солнцев О. Г., Пестова А. А., Мамонов М. Е., Магомедова З. М. (2011). Опыт разработки системы раннего оповещения о финансовых кризисах и прогноз развития банковского сектора на 2012 г. // Журнал Новой экономической ассоциации. № 12. С. 41—76.Solntsev O. G., Pestova A. A., Mamonov M. E., Magomedova Z. M. (2011). Experience in developing early warning system for financial crises and the forecast of Russian banking sector dynamic in 2012. Journal of the New Economic Association, No. 12, рр. 41—76. (In Russian).Солнцев О., Пестова А., Мамонов М. (2010). Стресс-тест: потребуется ли российским банкам новая поддержка государства? // Вопросы экономики. № 4. С. 61—81. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-4-61-81Solntsev O., Pestova A., Mamonov M. (2010). Stress-testing Russian banking system: Will banks need government assistance again? Voprosy Ekonomiki, No. 4, pp. 61—81. (In Russian). https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-4-61-81Трунин П. В., Каменских М. В. (2007). Мониторинг финансовой стабильности в развивающихся экономиках (на примере России). М.: ИЭПП.Trunin P. V., Kamenskikh M. V. (2007). Monitoring financial stability in developing economies (case study of Russia). Moscow: IEPP. (In Russian).Щепелева М. А. (2017). Финансовое заражение: трансграничное распространение системного риска // Мировая экономика и международные отношения. Т. 61, № 1. С. 17—28. https://doi.org/10.20542/0131-2227-2017-61-1-17-28.Shсhepeleva M. A. (2017). Financial contagion: Global transmission of systemic risk. Mirovaya Ekonomika i Mezhdunarodnye Otnosheniya, Vol. 61, No. 1, рр. 17—28. (In Russian). https://doi.org/10.20542/0131-2227-2017-61-1-17-28Adrian T., Brunnermeier М. (2016). CoVaR. American Economic Review, Vol. 106, No. 7, pp. 1705—1741. https://doi.org/10.1257/aer.20120555Adrian T., Brunnermeier М. (2016). CoVaR. American Economic Review, Vol. 106, No. 7, pp. 1705—1741. https://doi.org/10.1257/aer.20120555Bernanke B. S., Boivin J., Eliasz P. (2005). Measuring the effects of monetary policy: A factor-augmented vector autoregressive (FAVAR) approach. Quarterly Journal of Economics, Vol. 120, No. 1, pp. 387—422. https://doi.org/10.1162/qjec.2005.120.1.387Bernanke B. S., Boivin J., Eliasz P. (2005). Measuring the effects of monetary policy: A factor-augmented vector autoregressive (FAVAR) approach. Quarterly Journal of Economics, Vol. 120, No. 1, pp. 387—422. https://doi.org/10.1162/qjec.2005.120.1.387Cecchetti S., Mohanty M., Zampolli F. (2011). The real effects of debt. BIS Working Papers, No. 352.Cecchetti S., Mohanty M., Zampolli F. (2011). The real effects of debt. BIS Working Papers, No. 352.Chui M., Kuruc E., Turner F. (2016). A new dimension to currency mismatches in the emerging markets: Nonfinancial companies. BIS Working Papers, No. 550.Chui M., Kuruc E., Turner F. (2016). A new dimension to currency mismatches in the emerging markets: Nonfinancial companies. BIS Working Papers, No. 550.Drehmann M., Juselius M. (2012). Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability? BIS Quarterly Review, September, рр. 21—35.Drehmann M., Juselius M. (2012). Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability? BIS Quarterly Review, September, рр. 21—35.Ebner A. (2009). An empirical analysis on the determinants of CEE government bond spreads. Emerging Markets Review, Vol. 10, No. 2, рр. 97—121. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2009.02.001Ebner A. (2009). An empirical analysis on the determinants of CEE government bond spreads. Emerging Markets Review, Vol. 10, No. 2, рр. 97—121. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2009.02.001IIF (2021). Global debt monitor: COVID drives debt surge — stabilization ahead? Washington, DC: Institute of International Finance.IIF (2021). Global debt monitor: COVID drives debt surge — stabilization ahead? Washington, DC: Institute of International Finance.IMF (2014). External debt statistics: Guide for compilers and users. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2014). External debt statistics: Guide for compilers and users. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2016a). Global financial stability report: Potent policies for a successful normalization. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2016a). Global financial stability report: Potent policies for a successful normalization. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2016b). Russian Federation: Staff Report for the 2016 Article IV Consultation-Press Release; and Staff Report. IMF Country Report, No. 16/229.IMF (2016b). Russian Federation: Staff Report for the 2016 Article IV Consultation-Press Release; and Staff Report. IMF Country Report, No. 16/229.IMF (2020a). Global financial stability report: Markets in the time of COVID-19. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2020a). Global financial stability report: Markets in the time of COVID-19. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2020b). World economic outlook: A long and difficult ascent. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2020b). World economic outlook: A long and difficult ascent. Washington, DC: International Monetary Fund.Kocsis Z., Monostori Z. (2014). The role of country-specific fundamentals in sovereign CDS spreads: Eastern European experiences. Emerging Markets Review, Vol. 27, pp. 140—168. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.05.003Kocsis Z., Monostori Z. (2014). The role of country-specific fundamentals in sovereign CDS spreads: Eastern European experiences. Emerging Markets Review, Vol. 27, pp. 140—168. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.05.003RSC (2020). RSC national security strategy: Strengthening America and countering global threats. The Republican Study Committee’s task force on national security and foreign affairs. Washington, DC: Republican Study Committee.RSC (2020). RSC national security strategy: Strengthening America and countering global threats. The Republican Study Committee’s task force on national security and foreign affairs. Washington, DC: Republican Study Committee.Shin H. S. (2013). Procyclicality and the search for early warning indicators. IMF Working Paper, No. 13/258. https://doi.org/10.5089/9781484320839.001Shin H. S. (2013). Procyclicality and the search for early warning indicators. IMF Working Paper, No. 13/258. https://doi.org/10.5089/9781484320839.001Stolbov M. (2016). Determinants of sovereign credit risk: The case of Russia. Post-Communist Economies, Vol. 29, No. 1, рр. 51—70. https://doi.org/10.5089/9781484320839.001Stolbov M. (2016). Determinants of sovereign credit risk: The case of Russia. Post-Communist Economies, Vol. 29, No. 1, рр. 51—70. https://doi.org/10.5089/9781484320839.001Sutherland D., Hoeller P. (2012). Debt and macroeconomic stability: An overview of the literature and some empirics. OECD Economics Department Working Papers, No. 1006.Sutherland D., Hoeller P. (2012). Debt and macroeconomic stability: An overview of the literature and some empirics. OECD Economics Department Working Papers, No. 1006.WEF (2020). The global risks report. Geneva: World Economic Forum.WEF (2020). The global risks report. Geneva: World Economic Forum.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.