References

voprecotest

Вопросы экономики

Voprosy Ekonomiki

0042-8736

Voprosy Ekonomiki, NP

10.32609/0042-8736-2017-4-61-78

voprecotest-294

Research Article

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

MONETARY POLICY

Моделирование реального курса рубля в условиях изменения режима денежно-кредитной политики

Modeling the real ruble exchange rate under monetary policyregime change

Полбин

А. В.

Polbin

к. э. н., завлабораторией макроэкономического моделирования Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара; завлабораторией математического моделирования экономических процессов РАНХиГС (Москва)

apolbin@ranepa.ru

Институт экономической политики имени Е. Т. Гайдара; Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (РАНХиГС)РоссияGaidar Institute for Economic Policy; Russian Presidential Academy of National Economy and Public AdministrationRussian Federation

2017

20042017

046178

2017

Voprosy Ekonomiki, NP

https://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNotice

https://www.vopreco.ru/jour/article/view/294

В работе предлагается векторная модель коррекции ошибок для реального обменного курса рубля и реальных цен на нефть, учитывающая изменение режима денежно-кредитной политики Банка России в ноябре 2014 г. Показано, что кардинально изменилась скорость приспособления реального обменного курса к долгосрочному равновесию. Если до ноября 2014 г. для корректировки 50-процентного разрыва реального обменного курса рубля в связи с изменением цен на нефть в среднем требовался примерно год, то c ноября 2014 г. реальный обменный курс приспосабливался к изменению внешних условий практически мгновенно. Оценка долгосрочной эластичности обменного курса по ценам на нефть составила 0,33.

The paper estimates vector error correction model (VECM) for the real ruble exchange rate and real oil prices. The VECM model takes into account the structural break in short-term parameters due to the Bank of Russia monetary policy regime change in November 2014. Estimates show that the real exchange rate response to oil price shocks has dramatically changed. Before November2014 it took approximately one year to correct 50% of the real exchange rate gap due to oil prices permanent change. From November 2014 the real exchange rate adapts to oil price shocks almost instantly. The estimate of long-run elasticity of the real exchange rate on real oil prices is 0.33.

реальный обменный курс рубляцены на нефтьденежно- кредитная политикавекторная модель коррекции ошибок

real ruble exchange rateoil pricesmonetary policyvector error correction modelVARVECM

References1

Бессонов В. А. (2000). О трансформационных структурных сдвигах российского промышленного производства // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 4, № 2. C. 184-219

Bessonov V. A. (2000). On transitional structural changes in the Russian industrial production. Ekonomicheskiy Zhurnal Vysshey Shkoly Ekonomiki, Vol. 4, No. 2, pp. 184—219. (In Russian).

Бланк А., Гурвич Е., Улюкаев А. (2006). Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики // Вопросы экономики. № 6. С. 4-24

Blank A., Gurvich E., Ulyukaev A. (2006). The exchange rate and the competitiveness of the Russian economy sectors. Voprosy Ekonomiki, No. 6, pp. 4—24. (In Russian).

Божечкова А., Трунин П. (2015). Оценка фундаментально обоснованного реального курса рубля // Экономическое развитие России. Т. 22, № 2. С. 16-19

Bozhechkova A., Trunin P. (2015). Estimation of fundamental real ruble exchange rate. Ekonomicheskoe Razvitie Rossii, Vol. 22, No. 2, pp. 16—19. (In Russian).

Бродский Б. Е. (2006). О влиянии реального обменного курса рубля на российскую экономику // Прикладная эконометрика. № 4. С. 90-104

Brodsky B. E. (2006). The influence of the ruble real exchange rate on the Russian economy. Prikladnaya Ekonometrika, Vol. 4, No. 4, pp. 90—104. (In Russian).

Вдовиченко А., Дынникова О., Субботин В. (2003). О влиянии реального обменного курса на различные сектора российской экономики. М.: Экономическая экспертная группа

Vdovichenko A., Dynnikova O., Subbotin V. (2003). On the influence of the real exchange rate on various sectors of the Russian economy. Moscow: Economic Expert Group. (In Russian).

Гурвич Е., Соколов В., Улюкаев А. (2008). Оценка вклада эффекта Балассы-Самуэльсона в динамику реального обменного курса рубля // Вопросы экономики. № 7. С. 12-30

Gurvich E., Sokolov V., Ulyukaev A. (2008). The impact of the Balassa—Samuelson effect on the real exchange rate: The assessment. Voprosy Ekonomiki, No. 7, pp. 12—30. (In Russian).

Дробышевский С., Полбин А. (2016). О роли плавающего курса рубля в стабилизации деловой активности при внешнеэкономических шоках // Проблемы теории и практики управления. № 6. С. 66-71

Drobyshevskiy S., Polbin A. (2016). On the role of the floating exchange rate of the ruble in stabilizing business activity under foreign trade shocks. Problemy Teorii i Praktiki Upravleniya, No. 6, pp. 66—71. (In Russian).

Зубарев А. В., Трунин П. В. (2014). Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России // Проблемы прогнозирования. № 2. С. 92-102

Zubarev A. V., Trunin P. V. (2014). The impact of the real exchange rate on economic activity in Russia. Problemy Prognozirovaniya, No. 2, pp. 92—102. (In Russian).

Идрисов Г., Казакова М., Полбин А. (2014). Теоретическая интерпретация влияния нефтяных цен на экономический рост в современной России // Экономическая политика. № 5. С. 150-171

Idrisov G., Kazakova M., Polbin A. (2014). Oil prices impact on economic growth in contemporary Russia: A theoretical interpretation. Ekonomicheskaya Politika, No. 5, pp. 150—171. (In Russian).

Иванова С. С. (2006). Равновесный курс доллара СШАкрублю // Прикладная эконометрика. № 4. С. 3-17

Ivanova S. S. (2006). The equilibrium of USD/ RUB exchange rate. Prikladnaya Ekonometrika, No. 4, pp. 3—17. (In Russian).

Казакова М. В., Синельников-Мурылев С. Г. (2009). Конъюнктура мирового рынка энергоносителей и темпы экономического роста в России // Экономическая политика. № 5. С. 118-135

Kazakova M. V., Sinelnikov-Murylev S. G. (2009). Economic situation on the world energy carriers market and rates of economic growth in Russia. Ekonomicheskaya Politika, No. 5, pp. 118—135. (In Russian).

Конторович В. К. (2001). Взаимосвязь реального курса рубля и динамики промышленного производства в России // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 5, № 3. С. 363-374

Kontorovich V. K. (2001). Relationship between the real exchange rate and the dynamics of industrial production in Russia. Ekonomicheskiy Zhurnal Vysshey Shkoly Ekonomiki, Vol. 5, No. 3, pp. 363—374. (In Russian).

Кудрин А. (2006). Реальный эффективный курс рубля: проблемы роста // Вопросы экономики. № 10. С. 4-18

Kudrin A. (2006). The real effective exchange rate: The problem of growth. Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 4—18. (In Russian).

Полтерович В. М., Попов В. В. (2016). Валютный курс, инфляция и промышленная политика // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. С. 107-129

Polterovich V. M., Popov V. V. (2016). Exchange rate, inflation and industrial policy. Zhurnal Novoy Ekonomicheskoy Assotsiatsii, No. 1, pp. 107—129. (In ¬Russian).

Полбин А. В., Скроботов А. А. (2016). Тестирование наличия изломов в тренде структурной компоненты ВВП РФ // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 20, № 4. С. 588-623

Polbin A. V., Skrobotov A. A. (2016). Testing for structural breaks in the long-run growth rate of the Russian economy. Ekonomicheskiy Zhurnal Vysshey Shkoly Ekonomiki, Vol. 20, No. 4, pp. 588—623. (In Russian).

Синельников-Мурылев С., Дробышевский С., Казакова М. (2014). Декомпозиция темпов роста ВВП России в 1999-2014 годах // Экономическая политика. № 5. С. 7-37

Sinelnikov-Murylev S., Drobyshevskiy S., Kazakova M. (2014). Decomposition of Russian GDP growth rates in 1999—2014. Ekonomicheskaya Politika, No. 5, pp. 7—37. (In Russian).

Сосунов К. А., Ушаков Н. Ю. (2009). Определение реального курса рубля и оценка политики долгосрочного таргетирования реального курса валюты // Журнал Новой экономической ассоциации. № 3-4. С. 97-122

Sosunov K. A., Ushakov N. Yu. (2009). Determination of the real exchange rate of the ruble and assessment of long run policy of real exchange rate targeting. Zhurnal Novoy Ekonomicheskoy Assotsiatsii, No. 3—4. pp. 97—122. (In Russian).

Сосунов К. А., Шумилов А. В. (2005). Оценивание равновесного реального обменного курса российского рубля // Экономический журнал Высшей школы экономики. Т. 9, № 2. С. 216-229

Sosunov K. A., Shumilov A. V. (2005). Estimation of the equilibrium real exchange rate of the Russian ruble. Ekonomicheskiy Zhurnal Vysshey Shkoly Ekonomiki, Vol. 9, No. 2, pp. 216—229. (In Russian).

Трунин П., Князев Д., Кудюкина Е. (2010). Анализ факторов динамики обменного курса рубля // Научные труды Института Гайдара. № 144Р

Trunin P., Knyazev D., Kudyukina E. (2010). Analysis of the factors of the dynamics of the ruble exchange rate. Gaidar Institute Research Papers, No. 144Р. (In Russian).

Alquist R., Kilian L., Vigfusson R. J. (2013). Forecasting the price of oil. In: G. Elliott, A. Timmermann (eds.). Handbook of Economic Forecasting. Amsterdam: North- Holland, Vol. 2, pp. 427-507.

Balassa B. (1964). The purchasing-power parity doctrine: A reappraisal. Journal of Political Economy, Vol. 72, No. 6, pp. 584-596.

Blanchard O., Kremer M. (1997). Disorganization. Quarterly Journal of Economics, Vol. 112, No. 4, pp. 1091-1126.

Bleaney M., Tian M. (2014). Net foreign assets and real exchange rates revisited. Oxford Economic Papers, Vol. 66, No. 4, pp. 1145-1158.

Bruno M. (1976). The two-sector open economy and the real exchange rate. American Economic Review, Vol. 66, No. 4. pp. 566-577.

Cashin P., Céspedes L. F., Sahay R. (2004). Commodity currencies and the real exchange rate. Journal of Development Economics, Vol. 75, No. 1, pp. 239-268.

Chen Y., Rogoff K. (2003). Commodity currencies. Journal of International Economics, Vol. 60, No. 1, pp. 133-160.

De Gregorio J., Giovannini A., Krueger T. H. (1994). The behavior of nontradable-goods prices in Europe: Evidence and interpretation. Review of International Economics, Vol. 2, No. 3, pp. 284-305.

De Gregorio J., Wolf H. C. (1994). Terms of trade, productivity, and the real exchange rate. NBER Working Papers, No. 4807.

Dixit A. K., Stiglitz J. E. (1997). Monopolistic competition and optimum product diversity. American Economic Review, Vol. 67, No. 3, pp. 297-308.

Edwards S. (1988). Real and monetary determinants of real exchange rate behavior: Theory and evidence from developing countries. Journal of Development Economics, Vol. 29, No. 3, pp. 311-341.

Engle R. F., Granger C. W. J. (1987). Co-integration and error correction: representation, estimation, and testing. Econometrica, Vol. 55, No. 2, pp. 251-276.

Froot K.A., Rogoff K. (1991). The EMS, the EMU, and the transition to a common currency. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 6, pp. 269-328.

Gospodinov N., Herrera A. M., Pesavento E. (2013). Unit roots, co-integration, and pretesting in VAR models. Advances in Econometrics, Vol. 32, pp. 81-115.

Habib M. M., Kalamova M. M. (2007). Are there oil currencies? The real exchange rate of oil exporting countries. ECB Working Paper, No. 839.

Johansen S. (1991). Estimation and hypothesis testing of co-integration vectors in Gaussian vector autoregressive models. Econometrica, Vol. 59, No. 6, pp. 1551-1580.

Kuboniwa M. (2014). A comparative analysis of the impact of oil prices on oil-rich emerging economies in the Pacific Rim. Journal of Comparative Economics, Vol. 42, No. 2, pp. 328-339.

Lucas R. E. (1976). Econometric policy evaluation: A critique. CarnegieRochester Conference Series on Public Policy, Vol. 1, pp. 19-46.

MacKinnon J. (2010). Critical values for co-integration tests. Queen’s Economics Department Working Paper, No. 1227.

Oomes N., Kalcheva K. (2007). Diagnosing Dutch disease: Does Russia have the symptoms? BOFIT Discussion Paper, No. 7/2007.

Polterovich V., Popov V. (2004). Accumulation of foreign exchange reserves and long term growth. In: S. Tabata, A. Iwashita (eds.). Slavic Eurasia’s integration into the world economy. Sapporo: Slavic Research Center, Hokkaido University, pp. 161-195.

Ravn M. O., Schmitt-Grohé S., Uribe M. (2012). Consumption, government spending, and the real exchange rate. Journal of Monetary Economics, Vol. 59, No. 3, pp. 215-234.

Rautava J. (2013). Oil prices, excess uncertainty and trend growth. Focus on European Economic Integration, No. 4, pp. 77-87.

Rogoff K. (1996). The purchasing power parity puzzle. Journal of Economic Literature, Vol. 34, No. 2, pp. 647-668.

Samuelson P. A. (1964). Theoretical notes on trade problems. Review of Economics and Statistics, Vol. 46, No. 2, pp. 145-154.

Sims C. A., Zha T. (1999). Error bands for impulse responses. Econometrica, Vol. 67, No. 5, pp. 1113-1155.

Sosunov K., Zamulin O. A. (2006). The inflationary consequences of real exchange rate targeting via accumulation of reserves. CEFIR/NES Working Paper, No. 82.

Spatafora N., Stavrev E. (2003). The equilibrium real exchange rate in a commodity exporting country: The case of Russia. IMF Working Paper, No. WP/03/93.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.