voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2017-4-38-60voprecotest-293Research ArticleДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКАMONETARY POLICYРежимы денежно-кредитной политики Банка России: рекомендации для количественных исследованийMonetary policy regimes in Russia: Guidelines for further quantitative studiesПестоваА. А.PestovaA.

к. э. н., старший научный сотрудник лаборатории анализа и прогноза экономических процессов Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»; руководитель группы макрофинансовых исследований Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в Институте народнохозяйственного прогнозирования РАН (Москва)

annapestova@gmail.comНациональный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НИУ ВШЭ); Институт народнохозяйственного прогнозирования РАНРоссияNational Research University Higher School of Economics; Center for Macroeconomic Analysis and Short-Term Forecasting, Institute of Economic Forecasting, RASRussian Federation201720042017043860Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20172017Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/293

В работе проанализированы основные параметры денежно-кредитной сферы в России в 2000-2015 гг., систематизированы инструменты и цели денежно-кредитной политики Банка России, выделены периоды однородности монетарной политики: от управления денежной базой и краткосрочными колебаниями курса рубля до управления процентными ставками. Формулируются рекомендации для дальнейших количественных исследований по оценке эффектов монетарной политики в России.

This paper analyzes the basic parameters of monetary policy in 2000-2015 in Russia. We provide the overview of tools and objectives of monetary policy of the Bank of Russia and identify the periods of homogeneity of monetary policy regimes: from money base targeting to exchange rate targeting and finally, to interest rates policy. On the basis of this research we develop the recommendations for further quantitative research aimed at estimation of monetary policy effects in Russia.

денежно-кредитная политикаденежная базатаргети- рование курса рублятаргетирование инфляцииключевая ставка процентаstate ownershipstate-owned enterprisesprivatizationcapitali- zationmixed ownershipprivate companiesmonetary policyexchange rate targetinginflation targetingkey rateReferencesАпокин А., Белоусов Д., Голощапова И., Ипатова И., Солнцев О. (2014). О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики, № 12. С. 80-100Apokin A., Belousov D., Goloshchapova I., Ipatova I., Solntsev O. (2014). On the fundamental deficiencies of current monetary policy. Voprosy Ekonomiki, No. 12, pp. 80—100. (In Russian).Бадасен П., Исаков А., Хазанов А. (2015). Современная денежно-кредитная политика: обоснованная критика или типичные заблуждения экспертного сообщества? // Вопросы экономики. № 6. С. 128-142Badasen P., Isakov A., Khazanov A. (2015). Modern monetary policy: Relevant criticism or misunderstanding in the expert community? Voprosy Ekonomiki, No. 6, pp. 128—142. (In Russian).Безбородова А., Михайленок Ю. (2015). Анализ трансмиссионного механизма монетарной политики Республики Беларусь: байесовский подход // Квантиль. № 13. С. 41-61Bezborodova A., Mihalenok Yu. (2015). Analysis of the monetary policy transmission mechanism in the Republic of Belarus: Bayesian approach. Quantile, No. 13, pp. 41—61. (In Russian).Ващелюк Н. В., Полбин А. В., Трунин П. В. (2015). Оценка макроэкономических эффектов шока ДКП для российской экономики // Экономический журнал ВШЭ. № 2. С. 169-198Vashchelyuk N. V., Polbin A. V., Trunin P. V. (2015). Estimation of the monetary policy shock’s influence on the Russian Economy. Ekonomicheskiy Zhurnal VShE, No. 2, pp. 169—198. (In Russian).Вдовиченко А. Г., Воронина В. Г. (2004). Правила денежно-кредитной политики Банка России (Научный доклад № 04/09). М.: Консорциум экономических исследований и образованияVdovichenko A. G., Voronina V. G. (2004). Monetary policy rules and their application in Russia (Scientific report No. 04/09). Moscow: Economic education and research consortium. (In Russian).Глазьев С. (2014). Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике // Вопросы экономики. № 9. С. 13-29Glazyev S. (2014). Sanctions of the USA and the policy of the Bank of Russia: Double blow to the national economy. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 13—29. (In Russian).Дробышевский С., Трунин П., Каменских М. (2009). Анализ правил денежнокредитной политики Банка России в 1999-2007 гг. М.: ИЭПП, 2009Drobyshevskiy S., Trunin P., Kamenskikh M. (2009). Analysis of the monetary policy rules of the Bank of Russia in 1999—2007. M.: IEPP. (In Russian).Крепцев Д., Селезнев С. (2016). Влияние ставок денежного рынка на ставки по кредитам конечным заемщикам (Доклад об экономических исследованиях № 9). М.: Банк РоссииKreptsev D., Seleznev S. (2016). Influence of money market rates on interest rates on loans to final borrowers (Working Paper No. 9). Moscow: Bank of Russia. (In Russian).Леонтьева Е. (2012). Механизм кредитно-денежной трансмиссии в России // CEFIR / NES Working Paper Series, № 175Leontyeva E. (2012). Mechanism of monetary transmission in Russia. CEFIR / NES Working Paper Series, No. 175. (In Russian).Ломиворотов Р. (2015). Выявление основных макроэкономических шоков в России, оценка их влияния на экономику и выводы для денежно-кредитной политики: Дис. … канд. экон. наук. М: НИУ ВШЭLomivorotov R. (2015). Identifying the main macroeconomic shocks in Russia, estimating their impact on the economy and conclusions for monetary policy: Thesis Cand. Econ. Sci. Moscow: National Research University Higher School of Economics. (In Russian).Могилат А., Ачкасов Ю., Егоров А., Климовец А., Донец С. (2016). Дискуссии о денежно-кредитной политике и состоянии экономики: в поисках конструктивной критики // Вопросы экономики. № 5. С. 25-43Mogilat A., Achkasov Yu., Egorov A., Klimovets A., Donets S. (2016). Debates on monetary policy issues and economic situation: Searching for constructive comments. Voprosy Ekonomiki, No. 5, pp. 25—43. (In Russian).Синяков А. (2013). Заявленная и фактическая политика Банка России в 2000- 2008 гг.: велико ли различие? // Квантиль. № 11. С. 91-105Sinyakov A. (2013). Declared and actual policy of the Russian central bank: how large is the difference? Quantile, No. 11, p. 91—105. (In Russian).Улюкаев А. В. (2008). Современная денежно-кредитная политика: проблемы и перспективы. М.: ДелоUlyukaev A. V. (2008). Moderm monetary policy: Issues and perspectives. M.: Delo. (In Russian).Федорова Е., Лысенкова А. (2013). Как влияют инструменты денежно-кредитной политики на достижение целей ЦБ РФ? // Вопросы экономики. № 9. С. 106-118Fedorova E., Lysenkova A. (2013). Assessing the impact of the instruments of monetary policy on achieving objectives of the Central Bank of RF. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 106—118. (In Russian).ЦМАКП (2005). Экономические итоги 2004 года. М.: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозированияCMASF (2005). Economic results of the year of 2004. Moscow: Center for Macroeconomic Analysis and Short-term Forecasting. (In Russian).Шульгин А. Г. (2014). Байесовская оценка DSGE-модели с двумя правилами монетарной политики для России (Препринт WP12/2014/01). М.: Изд. дом ВШЭShulgin A. G. (2014). Bayesian estimation of DSGE model with two monetary policy rules for Russia (Preprint WP12/2014/01). Moscow: HSE Publ. (In Russian).Юдаева К. (2014). О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. № 9. С. 4-12Yudaeva K. (2014). On the opportunities, targets and mechanisms of monetary policy under the current conditions. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 4—12. (In Russian).Юдаева К., Иванова Н., Каменских М. (2010). Что таргетирует Банк России? М.: Центр макроэкономических исследований Сбербанка РоссииYudaeva K., Ivanova N., Kamenskikh M. (2010). What does the Bank of Russia target? Moscow: Center for Macroeconomic Research, Sberbank. (In Russian).Юдаева К., Синяков А. (2011). Эффективность процентной политики Банка России в 2000-2011 гг. М.: Центр макроэкономических исследований Сбербанка РоссииYudaeva K., Sinyakov A. (2011). Effectiveness of interest rate policy of the Bank of Russia in 2000—2011. Moscow: Center for Macroeconomic Research, Sberbank. (In Russian).Benati L., Goodhart C. (2011). Monetary policy regimes and economic performance: The historical record, 1979-2008. In: B. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 3, pp. 1159-1236.Benati L., Goodhart C. (2011). Monetary policy regimes and economic performance: The historical record, 1979-2008. In: B. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 3, pp. 1159-1236.Bussiere M., Fratzscher M. (2006). Towards a new early warning system of financial crises. Journal of International Money and Finance, Vol. 25, No. 6, pp. 953-973.Bussiere M., Fratzscher M. (2006). Towards a new early warning system of financial crises. Journal of International Money and Finance, Vol. 25, No. 6, pp. 953-973.Christiano L., Eichenbaum M., Evans C. (1999). Monetary policy shocks: What have we learnt and to what end? In: J. Taylor, M. Woodford (eds.), Handbook of macroeconomics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 1A, pp. 65-148.Christiano L., Eichenbaum M., Evans C. (1999). Monetary policy shocks: What have we learnt and to what end? In: J. Taylor, M. Woodford (eds.), Handbook of macroeconomics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 1A, pp. 65-148.Esanov A., Merkl C., Vinhas de Souza L. (2005). Monetary Policy Rules for Russia. Journal of Comparative Economics, Vol. 33, No. 3, pp. 484-499.Esanov A., Merkl C., Vinhas de Souza L. (2005). Monetary Policy Rules for Russia. Journal of Comparative Economics, Vol. 33, No. 3, pp. 484-499.Frankel J. (2011). Monetary policy in emerging markets. In: B. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 3, pp. 1439-1520.Frankel J. (2011). Monetary policy in emerging markets. In: B. Friedman, M. Woodford (eds.). Handbook of monetary economics. Amsterdam etc.: Elsevier, Vol. 3, pp. 1439-1520.Girton L., Roper D. (1977). A monetary model of exchange market pressure applied to the postwar canadian experience. American Economic Review, Vol. 67, No. 4, pp. 537-548.Girton L., Roper D. (1977). A monetary model of exchange market pressure applied to the postwar canadian experience. American Economic Review, Vol. 67, No. 4, pp. 537-548.Kaminsky G., Reinhart C. (1999). The twin crises: Causes of banking and balance-of- payments crises. American Economic Review, Vol. 89, No. 3, pp. 473-500.Kaminsky G., Reinhart C. (1999). The twin crises: Causes of banking and balance-of- payments crises. American Economic Review, Vol. 89, No. 3, pp. 473-500.Korhonen I., Nuutilainen R. (2016). A monetary policy rule for Russia, or is it rules? BOFIT Discussion Papers, 2/2016.Korhonen I., Nuutilainen R. (2016). A monetary policy rule for Russia, or is it rules? BOFIT Discussion Papers, 2/2016.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.