voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2021-2-70-84voprecotest-2660Research ArticleБЮДЖЕТНО-НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКАFISCAL POLICYКоличественная оценка влияния бюджетного правила на равновесный курс рубляEstimation of fiscal rule impact on Russian ruble equilibrium exchange ratehttps://orcid.org/0000-0002-4363-3698МеньшихД. А.MenshikhD. A.

Меньших Дарья Александровна, аналитик Центра экономического прогнозирования

Москва

Daria A. Menshikh

Moscow

darya.menshikh@gazprombank.ruАО «Газпромбанк»РоссияGazprombank JSCRussian Federation202107022021027084Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20212021Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/2660

В работе описан новый подход к оценке влияния валютных интервенций, реализуемых в рамках бюджетного правила, на равновесный курс рубля к иностранным валютам. Суть подхода состоит в количественной оценке влияния валютных операций, совершаемых в рамках бюджетного правила, на баланс спроса и предложения валюты и отражения данного влияния в макроэкономических моделях с помощью показателя «эффективная» цена на нефть. Преимущество его использования для учета влияния бюджетного правила на валютный курс по сравнению с альтернативными методами состоит в оперативности (возможности применить для месячных данных), простоте (возможности использовать для сценарного прогнозирования валютного курса), а также гибкости (возможности учитывать периоды приостановки действия бюджетного правила и отложенные покупки). В работе рассчитан текущий разрыв реального эффективного валютного курса по данным за февраль 2008 — октябрь 2019 г. с учетом и без учета бюджетного правила, дана оценка равновесного значения номинального валютного курса за рассматриваемый период. Оценка вклада бюджетного правила в равновесное значение реального валютного курса составила около 2 п.п. По данным на конец 2019 г. наблюдался положительный разрыв реального валютного курса, то есть рубль был переоцененным.

This paper describes a new approach that makes it possible to assess the impact of foreign exchange interventions implemented under the fiscal rule on the Russian ruble equilibrium exchange rate. The essence of the approach is to quantify the impact of foreign exchange interventions carried out within the framework of the fiscal rule on the balance of supply and demand of foreign exchange, and to reflect this influence in macroeconomic models using the “effective” oil price indicator. The article describes in detail the calculation of this indicator. The advantage of using the “effective” oil price indicator compared to alternative methods lies in the efficiency (the ability to apply for monthly data), simplicity (the possibility of using for scenario forecasting of the exchange rate), as well as the flexibility of the method (the possibility of taking into account periods of suspension of the fiscal rule and deferred purchases). The current gap in the real effective exchange rate of Russian ruble was calculated based on the data for February 2008 — October 2019. The assessment of the contribution of the fiscal rule to the equilibrium value of the real exchange rate was about 2 pp., at the end of 2019 Russian ruble was overvalued.

бюджетное правилоравновесный валютный курсразрыв валютного курсаbudget ruleequilibrium exchange rateexchange rate gapReferencesБалаев А. И., Гурвич Е. Т., Прилепский И. В., Суслина А. Л. (2014). Влияние цен на нефть и обменного курса на доходы бюджетной системы // Финансовый журнал. № 1. С. 5—16.Balaev A. I., Gurvich E. T., Prilepskiy I. V., Suslina A. L. (2014). The impact of oil prices and the exchange rate on budget revenues. Financial Journal, No. 1, pp. 5—16. (In Russian).Полбин А. В., Шумилов А. В., Бедин А. Ф., Куликов А. В. (2019). Модель реального обменного курса рубля с марковскими переключениями режимов // Прикладная эконометрика. № 3. С. 32—50.Polbin A. V., Shumilov A. V., Bedin A. F., Kulikov A. V. (2019). Modeling real exchange rate of the Russian ruble using Markov regime-switching approach. Applied Econometrics, No. 3, pp. 32—50. (In Russian).Прилепский И. В. (2018). Влияние бюджетного правила на волатильность валютного курса // Финансовый журнал. № 6. С. 9—20.Prilepskiy I. V. (2018). The influence of the budget rule on the volatility of the exchange rate. Financial Journal, No. 6, pp. 9—20. (In Russian).Скрыпник Д. В. (2016). Бюджетные правила, эффективность правительства и экономический рост // Журнал Новой экономической ассоциации. № 2. С. 12—32. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2016-30-2-1Skrypnik D. V. (2016). Budget rules, government efficiency and economic growth. Journal of the New Economic Association, No. 2, pp. 12—32. (In Russian). https://doi.org/10.31737/2221-2264-2016-30-2-1Трунин П. В., Князев Д. А., Кудюкина Е. А. (2010). Анализ факторов динамики обменного курса рубля // Научные труды Института Гайдара. №. 144Р.Trunin P. V., Knyazev D. A., Kudyukina E. A. (2010). Analysis of the factors of the dynamics of the ruble exchange rate. Gaidar Institute Research Papers, No. 144Р. (In Russian).Clark P. B., MacDonald R. (1999). Exchange rates and economic fundamentals: A methodological comparison of BEERs and FEERs. In: R. MacDonald, J. L. Stein (eds.). Equilibrium exchange rates. Recent economic thought series. Dordrecht: Springer, pp. 285—322. https://doi.org/10.1007/978-94-011-4411-7_10Clark P. B., MacDonald R. (1999). Exchange rates and economic fundamentals: A methodological comparison of BEERs and FEERs. In: R. MacDonald, J. L. Stein (eds.). Equilibrium exchange rates. Recent economic thought series. Dordrecht: Springer, pp. 285—322. https://doi.org/10.1007/978-94-011-4411-7_10Cline W. R., Williamson J. (2010). Estimates of fundamental equilibrium exchange rates. Peterson Institute for International Economics Policy Briefs, No. PB10-15.Cline W. R., Williamson J. (2010). Estimates of fundamental equilibrium exchange rates. Peterson Institute for International Economics Policy Briefs, No. PB10-15.Costa S. (2005). A survey of literature on the equilibrium real exchange rate. An application to the euro exchange rate. Banco de Portugal Economic Bulletin, Winter, pp. 49—64.Costa S. (2005). A survey of literature on the equilibrium real exchange rate. An application to the euro exchange rate. Banco de Portugal Economic Bulletin, Winter, pp. 49—64.Driver R. L., Westaway P. F. (2004). Concepts of equilibrium exchange rates. Bank of England Working Paper, No. 248.Driver R. L., Westaway P. F. (2004). Concepts of equilibrium exchange rates. Bank of England Working Paper, No. 248.Froot K. A., Rogoff K. (1995). Perspectives on PPP and long-run real exchange rates. In: G. M. Grossman, K. Rogoff (eds.). Handbook of international economics, Vol. 3. Elsevier, pp. 1647—1688. https://doi.org/10.1016/S1573-4404(05)80012-7Froot K. A., Rogoff K. (1995). Perspectives on PPP and long-run real exchange rates. In: G. M. Grossman, K. Rogoff (eds.). Handbook of international economics, Vol. 3. Elsevier, pp. 1647—1688. https://doi.org/10.1016/S1573-4404(05)80012-7Kowshik K. (2019). RUB: valuation with (and without) the budget rule. Strategy Research FX Perspectives, No. 58.Kowshik K. (2019). RUB: valuation with (and without) the budget rule. Strategy Research FX Perspectives, No. 58.Martinsen K. (2017). Norges Bank’s BEER models for the Norwegian effective exchange rate. Norges Bank Staff Memo, No. 7/2017.Martinsen K. (2017). Norges Bank’s BEER models for the Norwegian effective exchange rate. Norges Bank Staff Memo, No. 7/2017.MacDonald R. (2000). Concepts to calculate equilibrium exchange rates: An overview. (Discussion Paper Series 1, No. 3/2000). Frankfurt a. M.: Deutsche Bundesbank.MacDonald R. (2000). Concepts to calculate equilibrium exchange rates: An overview. (Discussion Paper Series 1, No. 3/2000). Frankfurt a. M.: Deutsche Bundesbank.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.