voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2017-9-28-50voprecotest-23Research ArticleЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКАECONOMIC POLICYО необходимости реформы финансовых рынков и небанковского финансового сектораUrgency of financial markets’ and non-banking financial sector reformДаниловЮ. А.DanilovY.

к. э. н., в. н. с. Российской академии народного хозяйства и государственной службы (РАНХиГС) при Президенте РФ; в. н. с. экономического факультета МГУ имени М. В. Ломоносова (Москва)

ydanilov@rambler.ruБуклемишевО. В.BuklemishevO.

к. э. н., доцент экономического факультета МГУ имени М. В. Ломоносова (Москва)

noemail@neicon.ruАбрамовА. Е.AbramovA.

к. э. н., завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС (Москва)

noemail@neicon.ruРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы (РАНХиГС) при Президенте РФ; МГУ имени М. В. ЛомоносоваРоссияRussian Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Faculty of Economics, Lomonosov Moscow State UniversityRussian FederationМГУ имени М. В. ЛомоносоваРоссияFaculty of Economics, Lomonosov Moscow State UniversityRussian FederationРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы (РАНХиГС) при Президенте РФРоссияRussian Presidential Academy of National Economy and Public AdministrationRussian Federation201720092017092850Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20172017Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/23

Замедление российской экономики во многом связано с инвестиционным кризисом, который необходимо преодолеть для возобновления устойчивого экономического роста. В статье обосновано, что развитие отечественного небанковского финансового сектора может способствовать формированию долгосрочных инвестиционных ресурсов - их дефицит остро ощущается сегодня. Российскому небанковскому финансовому сектору присущи структурные проблемы, для решения которых требуется программа специальных мер. Ее реализация приведет к важным изменениям на макроуровне, в том числе к увеличению объема инвестиций при опережающем росте долгосрочных капиталовложений, расширению возможностей структурных реформ, ускорению экономического роста, диверсификации структуры и повышению доходов населения.

Russian economy slowdown is exhibited by the investment crisis; its termination is a key factor in the resumption of sustainable growth. As the deficit of durable investment resources is acutely felt today, the article demonstrates that the development of the domestic non-banking financial sector can serve as an efficient mechanism for the long-term investment capital formation. The current state of Russian non-banking financial sector is characterized by numerous structural problems so that a special program of measures, both inside the sector and beyond its limits, is required to address these problems and pull the sector out of stagnation. Systemic implementation of this program will lead to important changes at the macro level, including the increase in the capital investment, especially long-term; the expansion of opportunities for structural reforms; the increase and diversification of household incomes and the acceleration of economic growth.

финансовые рынкинебанковский финансовый секторинвестиции в основной капиталкризис доверияреформы«длинные» деньгиfinancial marketsnon-banking financial sectorfixed asset investmentlong-term moneycrisis of confidencereformsReferencesДоклад «Реформа финансовых рынков и небанковского финансового сектора», подготовленного в Центре стратегических разработок (ЦСР) (см.: http://csr.ru/news/perspektivy-razvitiya-finansovogo-sektora-rossii/), а также в ходе научно-исследовательских работ, выполненных в РАНХиГС в рамках государственного заданияA. E. (2017). Russian financial market: Factors of development and barriers to growth (Working Paper No. 172P). Moscow: Gaidar Institute Publ. (In Russian).Абрамов А. Е. (2017). Российский финансовый рынок: факторы развития и барьеры роста (Научные труды № 172). М.: Изд-во Ин-та ГайдараAbramov A., Radygin A. (2017). Domestic competition and foreign investors in the Russian stock market. Ekonomicheskoe Razvitie Rossii, Vol. 24, No. 5, pp. 51—63. (In Russian).Абрамов А., Радыгин А. (2017). Внутренняя конкуренция и иностранные инвесторы на российском фондовом рынке // Экономическое развитие России. Т. 24, № 5. С. 51-63Aksakov A. G. (ed.) (2015). On the measures of overcoming crisis processes in Russia’s economy. Moscow: State Duma Publ. (In Russian).Аксаков А. Г. (ред.) (2015). О мерах по преодолению кризисных процессов в экономике России. М.: Издание Государственной ДумыBank of Russia (2017). Comparison of the model of the Russian financial sector with the models of financial sectors of different countries (Analytical Note No. 7). Moscow. (In Russian).Банк России. (2017). Сопоставление модели российского финансового сектора с моделями финансовых секторов других стран (Аналитическая записка № 7). МоскваBuklemishev O. V. (2016). Investment pause in the Russian economy and its overcoming. Journal of the New Economic Association, No. 1, pp. 160—167. (In Russian).Буклемишев О. В. (2016). Инвестиционная пауза в российской экономике и ее преодоление // Журнал Новой экономической ассоциации. № 1. С. 160-167Buklemishev O. V., Danilov Yu. A., Kokorev R. A. (2015). Megaregulator as a result of evolution of financial regulation. Vestnik MGU, Series 6: Ekonomika, No. 4, pp. 52—74. (In Russian).Буклемишев О. В., Данилов Ю. А., Кокорев Р. А. (2015). Мегарегулятор как результат эволюции финансового регулирования // Вестник МГУ. Сер. 6: Экономика. № 4. С. 52-74Buklemishev O. V., Danilov Yu. A. (2017). Current trends in the institutional structure of financial regulation. Moscow: Faculty of Economics, Lomonosov Moscow State University. (In Russian).Буклемишев О. В., Данилов Ю. А. (2017). Современные тенденции институциональной структуры финансового регулирования. М.: Экономический факультет МГУ им. М. В. ЛомоносоваDanilov Yu. (2006). Public investments limit disperse growth. Ekspert, No. 13, pp. 56—61. (In Russian).Данилов Ю. (2006). Госинвестиции тормозят дисперсный рост // Эксперт. № 13. С. 56-61Danilov Yu. A. (2016a). The experience of financial markets reforms in the countries — competitors of Russia in the global capital market (Working Paper No. 171P). Moscow: Gaidar Institute Publ. (In Russian).Данилов Ю. А. (2016a). Опыт реформ финансовых рынков в странах - конкурентах России на глобальном рынке капитала (Научные труды № 171P). М.: Изд-во Ин-та ГайдараDanilov Yu. (2016b). Assessment of the place of the Russian Federation in the global financial market. Voprosy Ekonomiki, No. 11, pp. 100—116. (In Russian).Данилов Ю. (2016b). Оценка места Российской Федерации на глобальном финансовом рынке // Вопросы экономики. № 11. С. 100-116Danilov Yu. A., Abramov A. E., Buklemishev O. V. (2017). Reform of financial markets and non-banking financial sector. Moscow: Center for Strategic Research. (In Russian).Данилов Ю. А., Абрамов А. Е., Буклемишев О. В. (2017). Реформа финансовых рынков и небанковского финансового сектора. М.: Центр стратегических разработокEvstigneev V. R. (2002). Portfolio investments in the world and Russia: The choice of strategy. Moscow: Editorial URSS. (In Russian).Евстигнеев В. Р. (2002). Портфельные инвестиции в мире и в России: выбор стратегии. М.: Эдиториал УРССRF Ministry of Finance (2016). Main guidelines of fiscal policy in 2017 and planned period 2018—2019. Moscow. (In Russian).Минфин России (2016). Основные направления бюджетной политики на 2017 год и плановый период 2018-2019 годовNAUFOR (2017). Russian stock market: 2016. Events and facts: Moscow: National Association of Securities Market Participants. (In Russian).НАУФОР (2017). Российский фондовый рынок: 2016 год. События и факты. М.: Национальная ассоциация участников фондового рынкаRadygin A. D. (ed.) (2014). Privatization in the modern world: Theory, empirics, “new dimension” for Russia. In 2 vols. Moscow: Delo. (In Russian).Радыгин А. Д. (ред.) (2014). Приватизация в современном мире: теория, эмпирика, «новое измерение» для России: в 2-х т. М.: ДелоAhrend R., Goujard A. (2012). International capital mobility and financial fragility - Part 3: How do structural policies affect financial crisis risk? Evidence from past crises across OECD and emerging economies. OECD Economics Department Working Papers, No. 966. P.: OECD Publishing.Ahrend R., Goujard A. (2012). International capital mobility and financial fragility - Part 3: How do structural policies affect financial crisis risk? Evidence from past crises across OECD and emerging economies. OECD Economics Department Working Papers, No. 966. P.: OECD Publishing.Arcand J.-L., Berkes E., Panizza U. (2012). Too much finance? IMF Working Paper, No. 12/161.Arcand J.-L., Berkes E., Panizza U. (2012). Too much finance? IMF Working Paper, No. 12/161.Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2012). Benchmarking financial systems around the world (Policy Research Working Paper No. 6175). Washington, DC: World Bank.Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2012). Benchmarking financial systems around the world (Policy Research Working Paper No. 6175). Washington, DC: World Bank.Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2013). Financial development in economies, 1960 to 2010. NBER Working Paper, No. 18946.Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2013). Financial development in economies, 1960 to 2010. NBER Working Paper, No. 18946.Cournède B., Denk O., Hoeller P. (2015). Finance and inclusive growth. OECD Economic Policy Paper, No. 14.Cournède B., Denk O., Hoeller P. (2015). Finance and inclusive growth. OECD Economic Policy Paper, No. 14.Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2011). The evolving importance of banks and securities markets (Policy Research Working Paper No. 5805). Washington, DC: World Bank.Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2011). The evolving importance of banks and securities markets (Policy Research Working Paper No. 5805). Washington, DC: World Bank.La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, Vol. 106, No. 6, pp. 1113-1155. Levine R. (1997).La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, Vol. 106, No. 6, pp. 1113-1155. Levine R. (1997).Financial development and economic growth: Views and agenda. Journal of Economic Literature, Vol. 35, No. 2, pp. 688-726.Financial development and economic growth: Views and agenda. Journal of Economic Literature, Vol. 35, No. 2, pp. 688-726.Planning Commission, Government of India (2009). A hundred small steps. Report of the Committee on financial sector reforms. New Delhi: Sage.Planning Commission, Government of India (2009). A hundred small steps. Report of the Committee on financial sector reforms. New Delhi: Sage.Rajan R. G., Zingales L. (1998). Financial dependence and growth. American Economic Review, Vol. 88, No. 3, June, pp. 559-586.Rajan R. G., Zingales L. (1998). Financial dependence and growth. American Economic Review, Vol. 88, No. 3, June, pp. 559-586.Rajan R. G., Zingales L. (2003). The great reversals: The politics of financial development in the twentieth century. Journal of Financial Economics, Vol. 69, No. 1, pp. 5-50.Rajan R. G., Zingales L. (2003). The great reversals: The politics of financial development in the twentieth century. Journal of Financial Economics, Vol. 69, No. 1, pp. 5-50.Sahay R., Čihák M., N’Diaye P., Barajas A., Bi R., Ayala D., Gao Yu., Kyobe A., Nguyen L., Saborowski Ch., Svirydzenka K., Yousefi S. R. (2015). Rethinking financial deepening: Stability and growth in emerging markets (Staff Discussion Note No. 15/08). Washington, DC: International Monetary Fund.Sahay R., Čihák M., N’Diaye P., Barajas A., Bi R., Ayala D., Gao Yu., Kyobe A., Nguyen L., Saborowski Ch., Svirydzenka K., Yousefi S. R. (2015). Rethinking financial deepening: Stability and growth in emerging markets (Staff Discussion Note No. 15/08). Washington, DC: International Monetary Fund.Stiglitz J. (1993). Financial systems for Eastern Europe’s emerging democracies. San Francisco: ICS Press.Stiglitz J. (1993). Financial systems for Eastern Europe’s emerging democracies. San Francisco: ICS Press.Stiglitz J. (1993). Financial systems for Eastern Europe’s emerging democracies. San Francisco: ICS Press.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.