voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2016-9-5-39voprecotest-227Research ArticleДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКАMONETARY POLICY: THEORY AND PRACTICEПолитика центрального банка в условиях значительных шоков платежного баланса и структурных сдвиговCentral bank policy under significant balance-of-payment shocks and structural shiftsСиняковА. А.SinyakovA.

заместитель директора департамента исследований и прогнозирования Банка России (Москва)

Sinyakovaa@cbr.ruЮдаеваК. В.YudaevaK.

PhD, первый заместитель Председателя Банка России (Москва)

noemail@neicon.ruБанк РоссииРоссияBank of RussiaRussian Federation20162009201609539Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20162016Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/227

В статье анализируются различные варианты политики центрального банка по обеспечению ценовой и финансовой стабильности в малой открытой экономике страны-экспортера сырья в условиях сильных шоков платежного баланса, аналогичных тем, с которыми столкнулась Россия в 2014-2015 гг. Анализ проводится с использованием модифицированной стандартной базовой модели общего равновесия, учитывающей особенности структуры экономики России и проводимой бюджетной политики. Из рассматриваемых вариантов валютной и денежной политики выбрана их оптимальная комбинация: плавающий валютный курс и повышение процентных ставок. Мы показываем, что плавающий валютный курс сглаживает шоки платежного баланса, обеспечивая более стабильную динамику производства и спроса. При «незаякоренных» инфляционных ожиданиях параллельное ужесточение денежной политики позволяет обеспечить ценовую и финансовую стабильность. Достижению финансовой стабильности способствует также предоставление центральным банком валютной ликвидности коммерческим банкам в периоды пикового спроса на валюту.

In this paper, we analyze a number of monetary and FX policy alternatives using the model of a small open oil-exporting economy hit by severe balance-of-payment shocks, such as those that simultaneously affected the Russian economy in 2014-2015. For our purposes, we modify Romer’s (2013) IS-MP general equilibrium model by adding a structure similar to the Russian economy (tradables and oil vs. non-tradables). In the model, we consider an optimal policy mix that includes a floating exchange rate, FX liquidity provision by a central bank and temporary tightening of monetary policy. The flexible exchange rate works as a shock absorber, helping restore aggregate demand and domestic production. If inflation expectations are not anchored, contractionary monetary policy helps to stabilize them. Financial stability risks are addressed by lending FX liquidity to the banking sector.

денежная политикашок условий торговлиэкономика РоссииIS-MP модельmonetary policyterms-of-trade shockeconomy of RussiaIS-MP modelReferencesBurstein A., Eichenbaum M., Rebelo S. (2005). Large devaluations and the real exchange rate. Journal of Political Economy, Vol. 113, No. 4, pp. 742-784.Burstein A., Eichenbaum M., Rebelo S. (2005). Large devaluations and the real exchange rate. Journal of Political Economy, Vol. 113, No. 4, pp. 742-784.Clarida R., Gali J., Gertler M. (2001). Optimal monetary policy in open versus closed economies. American Economic Review, Vol. 91, No. 2, pp. 248-252.Clarida R., Gali J., Gertler M. (2001). Optimal monetary policy in open versus closed economies. American Economic Review, Vol. 91, No. 2, pp. 248-252.Davis S., Haltiwanger J. (2001). Sectoral job creation and destruction responses to oil price changes. Journal of Monetary Economics, Vol. 48, No. 3, pp. 465-512.Davis S., Haltiwanger J. (2001). Sectoral job creation and destruction responses to oil price changes. Journal of Monetary Economics, Vol. 48, No. 3, pp. 465-512.Gimpelson V., Kapeliushnikov R. (2013). Labor market adjustment: Is Russia different? In: S. Weber, M. V. Alexeev (eds.). The Oxford handbook of the Russian economy. Oxford: Oxford University Press.Gimpelson V., Kapeliushnikov R. (2013). Labor market adjustment: Is Russia different? In: S. Weber, M. V. Alexeev (eds.). The Oxford handbook of the Russian economy. Oxford: Oxford University Press.Harberger A. (1998). A vision of the growth process. American Economic Review, Vol. 88, No. 1, pp. 1-32.Harberger A. (1998). A vision of the growth process. American Economic Review, Vol. 88, No. 1, pp. 1-32.Romer D. (2013). Short-run fluctuations. Unpublished manuscript, University of California, Berkeley.Romer D. (2013). Short-run fluctuations. Unpublished manuscript, University of California, Berkeley.Vegh C. (2013). Open economy macroeconomics in developing countries. Cambridge, MA: MIT Press.Vegh C. (2013). Open economy macroeconomics in developing countries. Cambridge, MA: MIT Press.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.