voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2007-4-70-84voprecotest-1593Research ArticleКОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕCORPORATE GOVERNANCEВраждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка РоссииHostile Takeovers and Anti-takeover Defenses in the Russian Corporate MarketДемидоваЕ.DemidovaE.

европейский магистр экономики и права, аспирант кафедры финансов

 

Санкт-Петербургский государственный экономический университетРоссияSaint Petersburg State University of EconomicsRussian Federation200720042007047084Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20072007Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/1593

Статья посвящена анализу понятий враждебных поглощений и практики их применения на рынках корпоративного контроля в России и странах ЕС. Приводится разработанная автором методика оценки эффективности методов защиты от поглощений, адаптированная к российским условиям. Эффективность превентивных и оперативных способов защиты от поглощений оценивается с помощью анализа прибылей и издержек.

This article analyzes definitions and the role of hostile takeovers at the Russian and European markets for corporate control. It develops the methodology of assessing the efficiency of anti-takeover defenses adapted to the conditions of the Russian market. The paper uses the cost-benefit analysis, where the costs and benefits of the pre-bid and post-bid defenses are compared.

враждебные поглощениякорпоративный контрольспособы защитыhostile takeoverscorporate controlanti-takeover defensesReferencesВолков А., Бурицкий К. Быть ли рынку голосующих акций российских предприятий? // Рынок ценных бумаг. 1996. № 2Волков А., Бурицкий К. Быть ли рынку голосующих акций российских предприятий? // Рынок ценных бумаг. 1996. № 2Горбунов В. Обратный выкуп // Слияния и поглощения. 2005. № 4.Горбунов В. Обратный выкуп // Слияния и поглощения. 2005. № 4.Данилова С. К захвату будь готов! // Индикаторы рынка недвижимости [Электронный ресурс]. 2006. 10 мая. http://www.irn.ru/articles/7079.html).Данилова С. К захвату будь готов! // Индикаторы рынка недвижимости [Электронный ресурс]. 2006. 10 мая. http://www.irn.ru/articles/7079.html).Делягин М. Рейдерство: «черный бизнес» России: Краткое изложение аналитического доклада. Москва, май 2006.Делягин М. Рейдерство: «черный бизнес» России: Краткое изложение аналитического доклада. Москва, май 2006.Евневич М. Рейдерство как бизнес // Деловой Петербург. 2006. № 46.Евневич М. Рейдерство как бизнес // Деловой Петербург. 2006. № 46.Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики // РЦБ. 2000. № 24. С. 35-39.Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики // РЦБ. 2000. № 24. С. 35-39.Леонов Р. Способы защиты от враждебных захватов в России // Управление компанией. 2001. № 1 (02).Леонов Р. Способы защиты от враждебных захватов в России // Управление компанией. 2001. № 1 (02).Леонов Р. Способы защиты от захватов предприятий // Вестник антикризисных технологий. 2001. № 2.Леонов Р. Способы защиты от захватов предприятий // Вестник антикризисных технологий. 2001. № 2.Операция «Траст» // Коммерсантъ. 2004. № 34. 26 фев.Операция «Траст» // Коммерсантъ. 2004. № 34. 26 фев.Пинчук Д. Разбавленная нефть // АКС -Реальный сектор [Электронный ресурс]. 2003. 5 фев. (http://www.aksnews.ru/m/3372/.Пинчук Д. Разбавленная нефть // АКС -Реальный сектор [Электронный ресурс]. 2003. 5 фев. (http://www.aksnews.ru/m/3372/.Плешанова O. А. Затраты на враждебное поглощение в десятки раз ниже стоимости объекта // Коммерсантъ. 2004. № 12.Плешанова O. А. Затраты на враждебное поглощение в десятки раз ниже стоимости объекта // Коммерсантъ. 2004. № 12.Радзиевский А. Свежий ход -эффектный ход // Компания. 2001. 9 июл. № 172. http://www.ko.ru/document.asp?d_no=2782).Радзиевский А. Свежий ход -эффектный ход // Компания. 2001. 9 июл. № 172. http://www.ko.ru/document.asp?d_no=2782).Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики. 2002. № 12. С. 85-109.Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики. 2002. № 12. С. 85-109.Рынок М&A глазами экспертов // Слияния и поглощения. 2005. № 28.Рынок М&A глазами экспертов // Слияния и поглощения. 2005. № 28.Сагдиев Р., Романова Т. Без Даурского // Ведомости. 2005. 22 фев.Сагдиев Р., Романова Т. Без Даурского // Ведомости. 2005. 22 фев.Сакун Ю. Все за одного // Компьютерра. 2002. № 39. 15 нояб.Сакун Ю. Все за одного // Компьютерра. 2002. № 39. 15 нояб.Тутыкин В. Защита от корпоративных захватов: асимметричные решения // Слияния и поглощения. 2003. № 10.Тутыкин В. Защита от корпоративных захватов: асимметричные решения // Слияния и поглощения. 2003. № 10.Babatunde M. Poison Pill: Corporate Anti-takeover Defensive Plan and the Director's Responsibilities in Responding to Takeover Bids // Southern University Law Review. 1991. Vol. 18.Babatunde M. Poison Pill: Corporate Anti-takeover Defensive Plan and the Director's Responsibilities in Responding to Takeover Bids // Southern University Law Review. 1991. Vol. 18.Bebchuk L., Coates J., Subramanian G. The Powerful Anti-takeover Force of Staggered Boards: Further Findings and a Reply to Symposium Participants // Stanford Law Review. 2002. Vol. 55, No 885.Bebchuk L., Coates J., Subramanian G. The Powerful Anti-takeover Force of Staggered Boards: Further Findings and a Reply to Symposium Participants // Stanford Law Review. 2002. Vol. 55, No 885.Bhagat S., Schleifer A., Vischny R. Hostile Takeovers in the 1980s: The Return to Corporate Specialization // Brookings Papers on Economic Activity: Microeconomics. 1990Bhagat S., Schleifer A., Vischny R. Hostile Takeovers in the 1980s: The Return to Corporate Specialization // Brookings Papers on Economic Activity: Microeconomics. 1990Carney W. Shareholder Coordination Costs, Shark Repellents, and Takeout Mergers: The Case against Fiduciary Duties // American Bar Foundation Research Journal. 1983. Vol. 8, No 2. P. 341-392.Carney W. Shareholder Coordination Costs, Shark Repellents, and Takeout Mergers: The Case against Fiduciary Duties // American Bar Foundation Research Journal. 1983. Vol. 8, No 2. P. 341-392.Coates J. An Index of the Contestability of Corporate Control: Studying Variations in Legal Takeover Vulnerability. Unpublished manuscript, 1999.Coates J. An Index of the Contestability of Corporate Control: Studying Variations in Legal Takeover Vulnerability. Unpublished manuscript, 1999.Comment R., Schwert G. Poison or Placebo? Evidence on the Deterrence and Wealth Effects of Modern Antitakeover Measures // Journal of Financial Economics. 1995. Vol. 39. P. 3-43.Comment R., Schwert G. Poison or Placebo? Evidence on the Deterrence and Wealth Effects of Modern Antitakeover Measures // Journal of Financial Economics. 1995. Vol. 39. P. 3-43.Cosh A. The Long-run of Hostile Takeovers: UK Evidence. Working Paper No 215. ESRC Centre for Business Research, 2001.Cosh A. The Long-run of Hostile Takeovers: UK Evidence. Working Paper No 215. ESRC Centre for Business Research, 2001.Danielson M., Karpoff J. Do Pills Poison Operating Performance? // Journal of Corporate Finance. 2006. Vol. 12. P. 536-559.Danielson M., Karpoff J. Do Pills Poison Operating Performance? // Journal of Corporate Finance. 2006. Vol. 12. P. 536-559.Franks J., Mayer C. Hostile Takeovers and the Correction of Managerial Failure // Journal of Financial Economics. 1996. Vol. 40. P. 163-181.Franks J., Mayer C. Hostile Takeovers and the Correction of Managerial Failure // Journal of Financial Economics. 1996. Vol. 40. P. 163-181.Gatti M. Optionality Arrangements and Reciprocity in the Takeover Directive // G. Ferrarini et al. (eds.) Reforming Company and Takeover Law in Europe. Oxford University Press, 2004. P. 103-118.Gatti M. Optionality Arrangements and Reciprocity in the Takeover Directive // G. Ferrarini et al. (eds.) Reforming Company and Takeover Law in Europe. Oxford University Press, 2004. P. 103-118.Gordon J. An American Perspective on the New German Anti-takeover Law. Columbia Law School, Law Working Paper 02/2002.Gordon J. An American Perspective on the New German Anti-takeover Law. Columbia Law School, Law Working Paper 02/2002.Grant J. European Takeovers: The Art of Acquisition. London: Euromoney Books, 2005.Grant J. European Takeovers: The Art of Acquisition. London: Euromoney Books, 2005.Gray C. W., Hendley K. Developing Commercial Law in Transition Economies: Examples from Hungary and Russia // J. Sachs (ed.) The Rule of Law and Economic Reform in Russia. Boulder, Col., Oxford: Westview Press, 1997.Gray C. W., Hendley K. Developing Commercial Law in Transition Economies: Examples from Hungary and Russia // J. Sachs (ed.) The Rule of Law and Economic Reform in Russia. Boulder, Col., Oxford: Westview Press, 1997.Hall P., Anderson H. The Effect of Golden Parachutes on Shareholder Wealth and Takeover Probabilities // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 3 & 4.Hall P., Anderson H. The Effect of Golden Parachutes on Shareholder Wealth and Takeover Probabilities // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 3 & 4.Hannes S. A Demand-side Theory of Anti-takeover Defenses. Berkley Program in Law & Economics, Working Paper Series, Paper 93, 2003.Hannes S. A Demand-side Theory of Anti-takeover Defenses. Berkley Program in Law & Economics, Working Paper Series, Paper 93, 2003.Hirschleifer D., Titman S. Share Tendering Strategies & the Success of Hostile Takeover Bids // Journal of Political Economy. 1990. April.Hirschleifer D., Titman S. Share Tendering Strategies & the Success of Hostile Takeover Bids // Journal of Political Economy. 1990. April.Holl P., Kyriazis D. Agency, Bid Resistance and the Market for Corporate Control // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 7 & 8.Holl P., Kyriazis D. Agency, Bid Resistance and the Market for Corporate Control // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 7 & 8.Jenkinson T., Mayer C. Hostile Takeovers: Defense, Attack and Corporate Governance. London: McGraw-Hill, 1994.Jenkinson T., Mayer C. Hostile Takeovers: Defense, Attack and Corporate Governance. London: McGraw-Hill, 1994.Pearce J., Robinson R. Hostile Takeover Defenses that Maximize Shareholder Wealth // Business Horizon. 2004. Vol. 47, No 5. P. 15-24.Pearce J., Robinson R. Hostile Takeover Defenses that Maximize Shareholder Wealth // Business Horizon. 2004. Vol. 47, No 5. P. 15-24.Ryngaert M. The Effect of Poison Pill Securities on Shareholder Wealth // Journal of Financial Economics. 1988. March. P. 377-417.Ryngaert M. The Effect of Poison Pill Securities on Shareholder Wealth // Journal of Financial Economics. 1988. March. P. 377-417.Schoenberg R., Thornton D. The Impact of Bid Defenses in Hostile Acquisitions // European Management Journal. 2006. Vol. 24, No 2-3. P. 142-150.Schoenberg R., Thornton D. The Impact of Bid Defenses in Hostile Acquisitions // European Management Journal. 2006. Vol. 24, No 2-3. P. 142-150.Shleifer A., Summers L. H. Breach of Trust in Hostile Takeovers // A. J. Auerbach (ed.) Corporate Takeovers: Causes and Consequences. Chicago, IL: National Bureau of Economic Research, 1988.Shleifer A., Summers L. H. Breach of Trust in Hostile Takeovers // A. J. Auerbach (ed.) Corporate Takeovers: Causes and Consequences. Chicago, IL: National Bureau of Economic Research, 1988.Stout L. Do Anti-takeover Defenses Decrease Shareholder Wealth? The Ex post/Ex ante Valuation Problem // Stanford Law Review. 2002. Vol. 55, No 845.Stout L. Do Anti-takeover Defenses Decrease Shareholder Wealth? The Ex post/Ex ante Valuation Problem // Stanford Law Review. 2002. Vol. 55, No 845.Subramanian G. Bargaining in the Shadow of Takeover Defenses // Yale Law Journal. 2003. Vol. 113, No 3. P. 621.Subramanian G. Bargaining in the Shadow of Takeover Defenses // Yale Law Journal. 2003. Vol. 113, No 3. P. 621.Sundaramurthy C., Mahoney J., Mahoney J. Board Structure Anti-takeover Provisions and Stockholder Wealth // Strategic Management Journal. 1997. Vol. 18, No 3. P. 231-245.Sundaramurthy C., Mahoney J., Mahoney J. Board Structure Anti-takeover Provisions and Stockholder Wealth // Strategic Management Journal. 1997. Vol. 18, No 3. P. 231-245.Wright M. Discussion of Agency, Bid Resistance and the Market for Corporate Control // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 7 & 8.Wright M. Discussion of Agency, Bid Resistance and the Market for Corporate Control // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, No 7 & 8.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.