voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2016-1-5-35voprecotest-154Research ArticleМАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКАMACROECONOMIC POLICYВлияние финансовых санкций на российскую экономикуThe impact of financial sanctions on the Russian economyГурвичЕ. Т.GurvichE.

к. физ.-мат. н., руководитель Экономической экспертной группы (ЭЭГ) (Москва)

egurvich@eeg.ruПрилепскийИ. В.PrilepskiyI.

к. физ.-мат. н., руководитель направления «Международная экономика» ЭЭГ, старший научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов РФ (Москва)

iprilepskiy@eeg.ruЭкономическая экспертная группа (ЭЭГ)РоссияEconomic Expert Group (Moscow, Russia)Russian FederationЭкономическая экспертная группа (ЭЭГ); Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов РФРоссияFinancial Research Institute (Moscow, Russia)Russian Federation20162001201601535Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20162016Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/154

В работе изучается воздействие финансовых санкций западных стран на развитие российской экономики. На основе моделирования динамики отдельных компонент притока капитала (учитывая, что на нее влияют и другие факторы, в частности, снижение цен на нефть) показано, что помимо прямого эффекта, связанного с ограничением зарубежного кредитования госбанков и предприятий нефтегазового сектора и ВПК, существенную роль играет косвенный эффект: сокращение притока прямых инвестиций и ухудшение условий заимствований для не попавших под санкции компаний. В целом снижение валового притока капитала за 2014-2017 гг. оценивается примерно на уровне 280 млрд долл. Вместе с тем его чистый приток сократится существенно меньше (на 160-170 млрд долл.) благодаря самоадаптации российских компаний: использованию накопленных ранее валютных активов для выплаты долга и общему сокращению валового оттока капитала. Расчетное воздействие санкций на ВВП оказывается достаточно болезненным (-2,4 п. п. к 2017 г. по сравнению с гипотетическим сценарием без санкций), но значительно (в 3,3 раза) меньше расчетного эффекта нефтяного шока.

The paper looks into the impact of the Western financial sanctions on the Russian economy. The results of modeling of capital flow components (taking into account the influence of other factors, including the fall in oil prices) demonstrate that, apart from the direct effect of constraints on foreign funding for sanctioned state-controlled banks, oil, gas and arms companies, there is also a significant indirect effect of lower inflows of foreign direct investment and worsening funding conditions for non-sanctioned companies. The overall negative effect on gross capital inflow in 2014-2017 is estimated at about $280bn. However, the effect on net capital inflow is significantly lower ($160-170bn) thanks to self-adjustment of Russian companies evident in utilization of foreign assets accumulated earlier for debt repayment and overall decrease in gross capital outflow. The estimated sanctions’ effect on GDP is significant (-2.4 p.p. by 2017 as compared to hypothetical scenario without sanctions) but 3.3 times lower than the estimated effect of oil price shock.

финансовые санкцииадаптация платежного балансавнешний долгпотоки капиталаfinancial sanctionsbalance of payments adjustmentexternal debtcapital flowsReferencesБланк А., Гурвич Е., Улюкаев А. (2006). Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики // Вопросы экономики. № 6. С. 4-24Blank A., Gurvich E., Ulyukaev A. (2006). Exchange rate and competitiveness of Russia’s industries. Voprosy Ekonomiki, No. 6, pp. 4—24. (In Russian).Веркей Ж. (2014). Российская экономика и санкции. Оценка последствий украинского конфликта. (Записка аналитического центра Обсерво № 9). М.: Франко-российская торгово-промышленная палатаVercueil J. (2014). The impact of sanctions on the Russian economy. Assessing the consequences of the Ukrainian conflict (Note from the Observatoire franco-russe No. 9). Moscow: CCI France Russie. (In Russian).Гурвич Е., Прилепский И. (2013). Как обеспечить внешнюю устойчивость российской экономики // Вопросы экономики. № 9. С. 4-39Gurvich E., Prilepskiy I. (2013). How to secure external sustainability of the Russian economy. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 4—39. (In Russian).Гурвич Е. Т. и др. (2014). Сценарии развития российской экономики в условиях санкций и падения цен на нефть. М.: Комитет гражданских инициативGurvich E. et al. (2014). Scenarios of development of the Russian economy in the conditions of sanctions and falling oil prices. Moscow: Civil Initiatives Committee. (In Russian).Орлова Н. (2014). Финансовые санкции против России: влияние на экономику и экономическую политику // Вопросы экономики. № 12. C. 54-66Orlova N. (2014). Financial sanctions: Consequences for Russia’s economy and economic policy. Voprosy Ekonomiki, No. 12, pp. 54—66. (In Russian).Синяков А., Ройтман А., Селезнев С. (2015). Динамика потенциального ВВП России после нефтяного шока: роль сильного изменения относительных цен и структурных жесткостей. М.: Банк РоссииSinyakov A., Roitman A., Seleznyov S. (2015). Dynamics of Russia’s potential GDP after the oil shock: The role of large change in relative prices and structural rigidities. Moscow: Bank of Russia. (In Russian).Улюкаев А., Мау В. (2015). От экономического кризиса к экономическому росту, или Как не дать кризису превратиться в стагнацию // Вопросы экономики. № 4. C. 5-19Ulyukaev A., Mau V. (2015). From economic crisis to economic growth, or how to prevent the crisis from turning into stagnation. Voprosy Ekonomiki, No. 4, pp. 5—19. (In Russian).Широв А., Янтовский А., Потапенко В. (2015). Оценка потенциального влияния санкций на экономическое развитие России и ЕС // Проблемы прогнозирования. № 4. С. 3-16Shirov A., Yantovskiy A., Potapenko V. (2015). Estimation of potential impact of sanctions on the economic development of Russia and the EU. Problemy Prognozirovaniya, No. 4, pp. 3—16. (In Russian).Boulanger P., Dudu H., Ferrari E., Philippidis G. (2015). The cost of import prohibition for political reason: CGE analysis of the Russian ban on agri-food products. 18th Annual Conference on Global Economic Analysis “Information for the Policy Maker: Practical Economic Modelling for Tomorrow”, June 17-19, Melbourne, Australia.Boulanger P., Dudu H., Ferrari E., Philippidis G. (2015). The cost of import prohibition for political reason: CGE analysis of the Russian ban on agri-food products. 18th Annual Conference on Global Economic Analysis “Information for the Policy Maker: Practical Economic Modelling for Tomorrow”, June 17-19, Melbourne, Australia.Fratzcsher M. (2011). Capital flows, push versus pull factors and the global financial crisis. ECB Working Paper, No. 1364.Fratzcsher M. (2011). Capital flows, push versus pull factors and the global financial crisis. ECB Working Paper, No. 1364.IMF (2015). Russian Federation: 2015 article IV consultation - Press release; and staff report. IMF Country Report, No. 15/211.IMF (2015). Russian Federation: 2015 article IV consultation - Press release; and staff report. IMF Country Report, No. 15/211.Koepke R. (2013). Quantifying the Fed’s impact on capital flows to EMs. Institute of International Finance Research Note, December.Koepke R. (2013). Quantifying the Fed’s impact on capital flows to EMs. Institute of International Finance Research Note, December.Nier E. et al. (2014). Gross private capital flows to emerging markets: Can the global financial cycle be tamed? IMF Working Paper, No. 14/196.Nier E. et al. (2014). Gross private capital flows to emerging markets: Can the global financial cycle be tamed? IMF Working Paper, No. 14/196.Rautava J. (2014). Crimean crisis will hurt Russia too. BOFIT Policy Brief, No. 1.Rautava J. (2014). Crimean crisis will hurt Russia too. BOFIT Policy Brief, No. 1.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.