voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2015-12-51-68voprecotest-147Research ArticleМАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКАMACROECONOMIC POLICYАргументы в пользу управления обменным курсом рубляArguments for the Ruble Exchange Rate ManagementАндрюшинС. А.AndryushinS.

д. э. н., проф., ведущий научный сотрудник Института экономики РАН (Москва)

sandr956@gmail.comИнститута экономики РАНРоссияInstitute of Economics, RASRussian Federation2015201220150125168Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20152015Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/147

В статье анализируются целевые ориентиры и операционные инструменты денежно-кредитной политики Банка России. События 2014-2015 гг. показали, что режим полного таргетирования инфляции нельзя считать эффективным целевым ориентиром денежно-кредитной политики Банка России. Ключевая процентная ставка не может отражать адекватную цену хранения и использования денежных средств населения, финансовых и нефинансовых организаций. Плавающий режим обменного курса не стал механизмом абсорбирования внешних шоков, а лишь усилил волатильность обменного курса рубля. Управление им - единственный эффективный режим денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях.

The paper discusses the target guides and the Bank of Russia’s monetary policy operational instruments. Events of 2014-2015 showed that the inflation targeting regime is not an effective target guide of the Bank of Russia’s monetary policy. The key interest rate fails to reflect the proper price of holding and using of financial resources of households, financial and non-financial organizations. The floating exchange rate regime has not become an automatic mechanism of external shocks absorption, but intensifies the exchange rate volatility instead. The exchange rate management is the only effective regime for the current Bank of Russia’s monetary policy.

Банк Россииденежно-кредитная политикаключевая процентная ставкавалютный курспруденциальные требованиятаргетирование инфляцииBank of Russiamonetary policykey interest rateexchange rateprudential requirementsinflation targetingReferencesАндрюшин С., Бурлачков В. (2008). Денежнокредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России // Вопросы экономики. № 11. С. 38-50Andryushin S., Burlachkov V. (2008). Monetary policy and global financial crisis: Methodological aspects and lessons for Russia. Voprosy Ekonomiki, No. 11, pp. 38—50. (In Russian).Андрюшин С., Кузнецова В. (2009). Банковский сектор России и пути его реформирования // Вопросы экономики. № 7. С. 15-30Andryushin S., Kuznetsova V. (2009). Russian banking sector and ways of its reforming. Voprosy Ekonomiki, No. 7, pp. 15—30. (In Russian).Андрюшин С., Кузнецова В. (2010). Центральный банк как кредитор последней инстанции: новые вопросы теории денежнокредитной политики // Вопросы экономики. № 12. С. 70-81Andryushin S., Kuznetsova V. (2010). Central bank as a lender of last resort: New issues of the monetary policy theory. Voprosy Ekonomiki, No. 12, pp. 70—81. (In Russian).Андрюшин С., Кузнецова В. (2011). Курсовая политика центральных банков стран с формирующимся рынком // Вопросы экономики. № 12. С. 21-34Andryushin S., Kuznetsova V. (2011). Emerging markets central banks exchange rate policy. Voprosy Ekonomiki, No. 12, pp. 21—34. (In Russian).Андрюшин С. (2014). Перспективы режима таргетирования инфляции в России // Вопросы экономики. № 11. С. 107-121Andryushin S. (2014). Perspectives on inflation targeting regime in Russia. Voprosy Ekonomiki, No. 11, pp. 107—121. (In Russian).Банк России (2015a). Доклад о денежнокредитной политике. № 1. МартBank of Russia (2015a). Monetary policy report, No. 1, March. (In Russian).Банк России (2015b). Доклад о денежнокредитной политике. № 2. ИюньBank of Russia (2015b). Monetary policy report, No. 2, June. (In Russian).Банк России (2015c). Доклад о денежнокредитной политике. № 3. СентябрьBank of Russia (2015c). Monetary policy report, No. 3, September. (In Russian).Банк России (2015d). Обзор финансовой стабильности. IV квартал 2014 - I квартал 2015. № 1. МартBank of Russia (2015d). Financial stability review. 2014 Q4 — 2015 Q1, No. 1, March. (In Russian).Вудфорд М. (2014). Таргетирование инфляции: совершенствовать, а не списывать в утиль // Вопросы экономики. № 10. С. 44-55Woodford M. (2014). Inflation targeting: Fix it, don’t scrap it. Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 44—55. (In Russian).Глазьев С. (2015). О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. № 9. С. 124-135Glazyev S. (2015). On inflation targeting. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 124—135. (In Russian).Катаранова М. (2010). Связь между обменным курсом и инфляцией в России // Вопросы экономики. № 1. С. 44-62Kataranova M. (2010). Relationship between exchange rate and inflation in Russia. Voprosy Ekonomiki, No. 1, pp. 44—62. (In Russian).Кузнецова В. В. (2015). Курсовая политика Банка России и валютные интервенции // Банковское дело. № 4. С. 6-13Kuznetsova V. (2015). Bank of Russia’s exchange rate policy and foreign exchange market interventions. Bankovskoe Delo, No. 4, pp. 6—13. (In Russian).Медведев Д. (2015). Новая реальность: Россия и глобальные вызовы // Вопросы экономики. № 10. С. 5-29Medvedev D. (2015). A new reality: Russia and global challenges. Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 5—29. (In Russian).Пономарев Ю., Трунин П., Улюкаев А. (2014). Эффект переноса динамики обменного курса на цены в России // Вопросы экономики. № 3. С. 21-35Ponomarev Y., Trunin P., Ulyukayev A. (2014). Exchange rate pass-through in Russia. Voprosy Ekonomiki, No. 3, pp. 21—35. (In Russian).Салицкий И. (2010). Перенос обменного курса рубля в цены импорта Российской Федерации // Экономическая политика. № 6. С. 176-195Salitsky I. (2010). Exchange rate pass-through in import prices of the Russian Federation. Ekonomicheskaya Politika, No. 6, pp. 176—195. (In Russian).Aguirre H. A., Blanco E. F. (2015). Credit and macroprudential policy in an emerging economy: A structural model assessment. BIS Working Papers, No. 504.Aguirre H. A., Blanco E. F. (2015). Credit and macroprudential policy in an emerging economy: A structural model assessment. BIS Working Papers, No. 504.BIS (2013). Market volatility and foreign exchange intervention in EMEs: What has changed? BIS Papers, No 73.BIS (2013). Market volatility and foreign exchange intervention in EMEs: What has changed? BIS Papers, No 73.Gambacorta L., Illes A., Lombardi M. J. (2014). Has the transmission of policy rates to lending rates been impaired by the global financial crisis? BIS Working Papers, No. 477.Gambacorta L., Illes A., Lombardi M. J. (2014). Has the transmission of policy rates to lending rates been impaired by the global financial crisis? BIS Working Papers, No. 477.Ghosh A. R., Ostry J. D. (2009). Choosing an exchange rate regime. Finance & Development, No. 12, pp. 1-3.Ghosh A. R., Ostry J. D. (2009). Choosing an exchange rate regime. Finance & Development, No. 12, pp. 1-3.Ghosh A. R., Ostry J. D., Qureshi M. S. (2014a). Exchange rate management and crisis susceptibility: A reassessment. IMF Working Paper, No. 11.Ghosh A. R., Ostry J. D., Qureshi M. S. (2014a). Exchange rate management and crisis susceptibility: A reassessment. IMF Working Paper, No. 11.Ghosh A. R., Qureshi M. S., Tsangarides C. G. (2014b). Friedman redux: External adjustment and exchange rate flexibility.IMF Working Paper, No. 146.Ghosh A. R., Qureshi M. S., Tsangarides C. G. (2014b). Friedman redux: External adjustment and exchange rate flexibility.IMF Working Paper, No. 146.Hofmann B., Bogdanova B. (2012). Taylor rules and monetary policy: A global “Great Deviation”? BIS Quarterly Review, September, pp. 37-49.Hofmann B., Bogdanova B. (2012). Taylor rules and monetary policy: A global “Great Deviation”? BIS Quarterly Review, September, pp. 37-49.IMF (2014). Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. Washington, DC: International Monetary Fund.IMF (2014). Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. Washington, DC: International Monetary Fund.Laeven L., Valencia F. (2012). Systemic banking crises database: An update. IMF Working Paper, No. 163.Laeven L., Valencia F. (2012). Systemic banking crises database: An update. IMF Working Paper, No. 163.Miyajima K. (2013). Foreign exchange intervention and expectation in emerging economies. BIS Working Papers, No. 414.Miyajima K. (2013). Foreign exchange intervention and expectation in emerging economies. BIS Working Papers, No. 414.Plosser C. I. (2011). Bubble, bubble, toil and trouble: A dangerous brew for monetary policy. Speech, Cato Institute’s 28th Annual Monetary Conference, November 18, Washington, DC.Plosser C. I. (2011). Bubble, bubble, toil and trouble: A dangerous brew for monetary policy. Speech, Cato Institute’s 28th Annual Monetary Conference, November 18, Washington, DC.Vredin A. (2015). Inflation targeting and financial stability: Providing policymakers with relevant information. BIS Working Papers, No. 503.Vredin A. (2015). Inflation targeting and financial stability: Providing policymakers with relevant information. BIS Working Papers, No. 503.Turner P. (2014). The global longterm interest rate, financial risks and policy choices in EMEs. BIS Working Papers, No. 44, February.Turner P. (2014). The global longterm interest rate, financial risks and policy choices in EMEs. BIS Working Papers, No. 44, February.Woodford M. (2010). Financial intermediation and macroeconomic analysis. Journal of Economic Perspectives, Vol. 24, No. 4, pp. 21-44.Woodford M. (2010). Financial intermediation and macroeconomic analysis. Journal of Economic Perspectives, Vol. 24, No. 4, pp. 21-44.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.