voprecotestВопросы экономикиVoprosy Ekonomiki0042-8736Voprosy Ekonomiki, NP10.32609/0042-8736-2015-9-136-151voprecotest-119Research ArticleДИСКУССИОННЫЙ КЛУБDEBATING SOCIETYДенежно-кредитная политика: работа над ошибкамиRussian Monetary Policy: Work on the BugsАпокинА. Ю.ApokinA.

к.  э.  н., руководитель группы исследований мировой экономики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) (Москва)

aapokin@forecast.ruГалимовД. И.GalimovD.

ведущий эксперт ЦМАКП

noemail@neicon.ruГолощаповаИ. О.GoloshchapovaI.

эксперт ЦМАКП

noemail@neicon.ruСальниковВ. А.SalnikovV.

к.  э.  н., руководитель направления анализа реального сектора ЦМАКП

noemail@neicon.ruСолнцевО. Г.SolntsevO.

к.  э.  н., руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковской системы ЦМАКП

noemail@neicon.ruЦентр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) (Москва)РоссияCenter for Macroeconomic Analysis and Short-Term Forecasting (Moscow, Russia)Russian Federation20152009201509136151Copyright © Voprosy Ekonomiki, NP, 20152015Voprosy Ekonomiki, NPVoprosy Ekonomiki, NPhttps://www.vopreco.ru/jour/about/submissions#copyrightNoticehttps://www.vopreco.ru/jour/article/view/119

В статье на основании анализа публичных заявлений Банка России обсуждаются основы нового подхода к проведению денежно-кредитной политики в 2015 г. и даются рекомендации для монетарной политики по смягчению последствий кредитного шока для банков и предприятий. В качестве иллюстрации рекомендаций по чрезмерно жесткой монетарной политике, вызвавшей кредитный шок в российской экономике, рассматривается статья авторов из Банка России (Бадасен и др., 2015) и доклады Банка о денежно-кредитной политике второй половины 2013 - 2014 гг.

This paper reviews the consequences of monetary policy tightening by the Bank of Russia in 2014 for Russian ecomony in general, banking system and the real sector. Based on official statements, the new implied monetary policy principles for 2015 are outlined. The paper also proposes several policy measures to overcome the credit shock caused in part by over-tightening of monetary policy in 2014. It relies on Bank of Russia Monetary Policy reports and the article of Bank of Russia experts (Badasen et al., 2015) to illustrate the approach to economic analysis that led to a monetary policy-induced credit shock.

монетарная политиказагрузка мощностейинфляционное таргетированиекредитный шокmonetary policycapacity utilizationinflation targetingcredit shockReferencesАпокин А., Белоусов Д., Голощапова И., Ипатова И., Солнцев О. (2014). О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. № 12. С. 81-100Apokin A., Belousov D., Goloshchapova I., Ipatova I., Solntsev O. (2014). On the fundamental deficiencies of current monetary policy. Voprosy Ekonomiki. No. 12, pp. 81—100. (In Russian).Бадасен П., Исаков А., Хазанов А. (2015). Современная денежно-кредитная политика: обоснованная критика или типичные заблуждения экспертного сообщества? // Вопросы экономики. № 6. С. 123-147Badasen P., Isakov A., Khazanov A. (2015). Modern monetary policy: Relevant criticism or misunderstanding in the expert community? Voprosy ekonomiki, No. 6, pp. 123—147. (In Russian).Банк России (2014a). Доклад о денежно-кредитной политике. № 1. ФевральBank of Russia (2014a). Monetary Policy Report, No. 1, February. (In Russian).Банк России (2014b). Доклад о денежно-кредитной политике. № 4. ДекабрьBank of Russia (2014b). Monetary Policy Report, No. 4, December. (In Russian).Вудфорд (2014). Таргетирование инфляции: совершенствовать, а не списывать в утиль // Вопросы экономики. 2014. № 10. С. 44-55Woodford M. (2014). Inflation targeting: Fix it, don’t scrap it. Voprosy Ekonomiki, No. 10, pp. 44—55. (In Russian).Донец C., Пономаренко А. (2015). Индикаторы долговой нагрузки // Банк России. Серия докладов об экономических исследованиях. № 5. ИюньDonetz S., Ponomarenko A. (2015). Debt level indicators. Bank of Russia. In: Bank of Russia. A series of reports on economic research, No. 5, June. (In Russian).Мау В. и др. (2015). Российская экономика в 2014 году. Тенденции и перспективы. (Вып. 36). М.: Изд-во Ин-та ГайдараMau V. et al. (2015). Russian economy in 2014. Trends and perspectives (Issue 36). Moscow: IET Publ. (In Russian).РЭБ (2013). Российский экономический барометр. № 2. М.: ИМЭМО РАНREB (2013). Russian Economic Barometer, No 2. Moscow: IMEMO RAS. (In Russian).Сальников В. А., Могилат А. Н., Маслов И. Ю. (2012). Стресс-тестирование компаний реального сектора для России: первый подход (методологические аспекты) // Журнал Новой экономической ассоциации. № 4. С. 46-70Salnikov V.  A., Mogilat  A.  N., Maslov I.  Yu. (2012). Stress testing for Russian real sector: First approach. Zhurnal Novoy Ekonomicheskoy Assotsiatsii, No. 4, pp. 46—70. (In ¬Russian).Солнцев О. Г. (2009). Векселя в кредит // SmartMoney. № 12. 6 апрSolntsev O.  G. Credit in bills. SmartMoney, No. 12. April 6. (In Russian).ЦМТ (2015). Вызовы конкурентоспособности в условиях членства России в ВТО. М: Центр международной торговлиCMT (2015). Challenges to competitiveness for Russia membership in WTO. Moscow: World Trade Center. (In Russian).Юдаева К. (2014). О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. № 9. С. 4-12Yudaeva K. (2014). On the opportunities, targets and mechanisms of monetary policy under the current conditions. Voprosy Ekonomiki, No. 9, pp. 4—12. (In Russian).Ferrero G., Secchi A. (2009). The Announcement of Monetary Policy Intentions. Bank of Italy Working Paper, No. 720.Ferrero G., Secchi A. (2009). The Announcement of Monetary Policy Intentions. Bank of Italy Working Paper, No. 720.Gambacorta L., Signoretti F. M. (2013). Should monetary policy lean against the wind? An analysis based on a DSGE model with banking. BIS Working Papers, No. 418.Gambacorta L., Signoretti F. M. (2013). Should monetary policy lean against the wind? An analysis based on a DSGE model with banking. BIS Working Papers, No. 418.Habermeier K., Ötker-Robe I., Jacome L., Giustiniani A., Ishi K., Vávra D., Vazquez T. (2009). Inflation Pressures and Monetary Policy Options in Emerging and Developing Countries: A Cross Regional Perspective.Habermeier K., Ötker-Robe I., Jacome L., Giustiniani A., Ishi K., Vávra D., Vazquez T. (2009). Inflation Pressures and Monetary Policy Options in Emerging and Developing Countries: A Cross Regional Perspective.IMF Working Paper, No. 09/01. Hale G., Philippov A. (2015). Is Transition to Inflation Targeting Good for Growth? FRBSF Economic Letter, May 4.IMF Working Paper, No. 09/01. Hale G., Philippov A. (2015). Is Transition to Inflation Targeting Good for Growth? FRBSF Economic Letter, May 4.Holmsen A., Qvigstad J. F., Røisland Ø., Solberg-Johansen K. (2008). Communicating Monetary Policy Intentions: The Case of Norges Bank. Norges Bank Working Paper, No. 20.Holmsen A., Qvigstad J. F., Røisland Ø., Solberg-Johansen K. (2008). Communicating Monetary Policy Intentions: The Case of Norges Bank. Norges Bank Working Paper, No. 20.Orphanides A. (2003). Historical Monetary Policy Analysis and the Taylor Rule. Journal of Monetary Economics, Vol. 50, No. 5, pp. 983-1022.Orphanides A. (2003). Historical Monetary Policy Analysis and the Taylor Rule. Journal of Monetary Economics, Vol. 50, No. 5, pp. 983-1022.Taylor J. B. (1993). Discretion versus Policy Rules in Practice. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 39, No. 1, pp. 195-214.Taylor J. B. (1993). Discretion versus Policy Rules in Practice. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 39, No. 1, pp. 195-214.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.